2026年甲醇期货行情展望：估值具备韧性，关注波段节奏

---2026年甲醇期货行情展望 黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541 huangtianyuan@gtht.comyanghonghan@gtht.com 报告导读： 展望2026年，甲醇市场预计将以高产量、高库存、低利润为起点，整体价格中枢在成本支撑与供需博弈中震荡，上半年基本面可能阶段性强于下半年。 成本支撑与利润挤压并存。预计2026年国内煤炭供需格局仍有韧性，价格中枢稳定，这将为甲醇提供成本支撑。 国泰君安期货研供应增速放缓，进口仍是关键。国内产能虽维持增长，但增速下降，且存量产能利用率已处高位，预计2026年国内产量增速将显著下滑。供应端的核心变量依然是进口。上半年，受伊朗季节性限气影响，进口量环比预计下降，对港口库存形成一定减压。但同比看，因2025年底伊朗装置停车晚于往年，且非伊货源（如马来西亚、委内瑞拉）供应充足，上半年进口总量可能仍高于2025年同期。下半年，随着国内新产能释放及进口恢复，供应压力将再度显现。需警惕中东地缘政治及国际制裁对伊朗货源稳定性的持续影响。 究所需求增量犹存，但增速全面放缓。需求端仍能提供增量，但各板块增速均较2025年明显回落。烯烃需求，作为最大下游，CTO/MTO装置在2026年仍有新产能计划，但考虑到2025年高基数，其对甲醇的需求增速将大幅下滑至个位数。煤制烯烃的成本优势仍是其开工的稳定器，但行业利润空间难言乐观。传统需求呈现分化。MTBE在出口拉动下需求韧性最强，但行业利润低迷将制约开工率与需求释放强度。醋酸、BDO等板块产能继续扩张，带来理论需求增量，但同样面临利润走弱、库存高企的困境，实际开工率可能下滑，从而抑制对甲醇的消耗增速。甲醛等需求预计延续疲软。燃料需求或成为颇具潜力的增长亮点。 风险提示：煤炭和原油价格大幅波动、伊朗爆发地缘政治风险、下游需求断崖式下滑； 目录 1.1上半年：先抑后扬.......................................................................................................................................................................................31.2下半年：承压下行.......................................................................................................................................................................................3 3.甲醇供应:国内供应维持高位，进口量仍决定边际...................................................................................................................6 3.1产量；2026年甲醇产量增速预计下滑.................................................................................................................................................63.1.1 2026年甲醇产能维持增长，增速下降.........................................................................................................................................73.1.2 2025下半年甲醇存量产能利用率或维持高位...........................................................................................................................93.2进口：2026年预计进口量同比增加..................................................................................................................................................11 4.甲醇需求：预计2026年表需增速快速下滑...........................................................................................................................16 4.2传统需求：基本面格局分化，需求增速放缓.................................................................................................................................18 5. 2026年甲醇投资展望...................................................................................................................................................................21 （正文） 1.2025年甲醇走势回顾 1.1上半年：先抑后扬 一季度，甲醇期货价格高位回落。年初价格震荡下行，主要原因在于市场缺乏基本面的有力支撑，市场资金离场。供应端，内地供应在高利润格局下维持高位。需求端，国内春节前后甲醇下游开工率出现季节性下降。MTO与传统需求增量均较为有限，难以对价格形成有效驱动。港口整体去库速度不及预期，价格高位回落。另一方面，二月末由于冬季伊朗限气以及部分非伊朗装置故障检修等因素影响，国际甲醇装置开工率较低，导致国内甲醇进口量低于往年同期，支撑价格底部。 二季度，甲醇价格先抑后扬。前期价格大幅下挫的主要原因在于中美贸易博弈加剧。4月2日美国政府“对等关税”制定以及中国随后的回应导致全球贸易局势不确定性上升。贸易冲突驱使市场对能源需求与经济稳定性的担忧增加，原油价格随之快速下行，甲醇期货跟随下挫。在中美贸易持续博弈背景下，市场持续处于信心不足阶段，甲醇期货价格维持在底部震荡为主。6月受中东地缘冲突升级影响，甲醇价格开始大幅上涨。主要原因在于，其一，国际能源价格大幅上涨。其二，伊朗地区甲醇装置开工率明显下滑，市场对于甲醇进口量产生担忧。6月24日，伊以冲突终结，国际能源价格回落，甲醇中东工厂开工率回升，甲醇价格回调。 1.2下半年：承压下行 三季度，甲醇价格震荡回落。7月基本面偏中性，港口到港量受前期影响，进口量偏低，对价格形成支撑。7月中旬后，盘面主要交易国内石化行业反内卷，甲醇跟随大宗商品持续上涨。月末伴随前期投机资金离场，甲醇跟随大宗商品回落。8-9月甲醇价格区间震荡偏弱。8月基本面矛盾有所累积，港口到港量持续位于高位。MTO工厂开工较低，港口处于加速累库状态，基差明显转弱。9月主要围绕甲醇“弱现实强预期”的基本面情况进行交易。弱现实在于，港口库存压力大，近端持续累库。强预期在于，后续冬季伊朗或有限气问题。 四季度，甲醇价格弱势运行。10月中上旬，甲醇基本面矛盾明显。在港口高库存背景下，高供压力带动单边价格下行明显。由于中美船舶问题以及美国对伊朗制裁等问题，甲醇日内的事件类驱动较多。11月主要受到宏观驱动减弱及基本面偏弱双重压力。宏观方面，四中全会以及“十五五”规划落地，中美贸易磋商阶段性落地，10月底的美联储降息同样落地，宏观事件对市场阶段性利多出尽。供应方面，甲醇日产环比自10月下旬上升明显。进口方面，在海外开工率仍偏高格局下，甲醇进口货源充裕。需求端，MTO行业基本面压力增加，行业利润压缩明显，抑制甲醇上涨空间。 2.成本：煤炭基本面具备韧性，对甲醇成本形成支撑 2025年煤炭价格先抑后扬，港口动力煤价格在600至830元/吨之间运行。基本面视角下，供应端，原煤2025年产量维持小幅增长的状态。进口方面，2025年煤炭进口量预计有所下滑。整体来说，2025年国内煤炭供应偏平稳。需求端，建材等传统行业需求仍较为疲软，化工、汽车等领域存在增量需求。火电发电量呈现季节性特点。一季度探底，二季度修复，三季度达到年内高峰，实现小幅增长。整体来看，上半年，煤炭在供应维持高位且需求持续弱势格局下价格承压下行。下半年，煤炭供需格局持续改善，价格有所反弹。化工煤方面，2025年化工煤炭消耗量呈现持续走高的状态。主要原因在于，煤炭成本价格低位为甲醇、尿素、乙二醇等煤化工提供利润空间，行业开工率持续位于高位，煤化工板块的产成品产量持续走高，从而对化工煤消耗量增加。 展望2026年，预计国内煤炭行业呈现供需双增的格局。供应端，考虑产能置换政策、查超产政策、能源保供的要求，预计国内产量同比小幅增长，向上弹性有限。进口方面，进口煤炭作为国内供应“调节器”角色，从政策端来看难以支持进口量持续增加，预计2026年进口煤炭规模增量有限。需求端，火电需求维持常态，偏稳定。房地产弱势不改，预计黑色、建材等高耗能行业对煤炭的需求或维持当前疲软格局。但化工、高科技制造业、新能源等领域或弥补传统行业的需求减量。总结来看，2026年预计煤炭价格平稳运行，上有“保供稳价”为价格顶部，下有“反内卷”为价格底部，平稳区间内或有节奏性波段。 资料来源：钢联，公开资料整理，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，公开资料整理，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，公开资料整理，国泰君安期货研究 3.甲醇供应:国内供应维持高位，进口量仍决定边际 2025年内地供应持续维持高位，但由于需求端同样增量明显，甲醇呈现供需双增的格局，内地库存偏中性，港口库存由于进口增量明显而出现大幅累库。2026年，预计甲醇供应端以高产量、高库存、低利润为起点，上半年或呈现产量维持高位，港口库存边际改善，生产利润缓步修复的状态。下半年预计重回高产量、高库存、低利润的格局。 第一，产量端，2026年国内甲醇行业预计新增产能590万吨，理论产能从10967万吨增长至11557万吨。年度增速约为5.38%。由于2025年甲醇行业开工维持高位，预计2026年产量的向上弹性将明显降低，甲醇整体的产量在2026年增量或较为有限。 第二，进口端，2026上半年，伴随2025年11月下旬伊朗装置逐步限气停车，甲醇进口量预计环比2025四季度有所下降。但由于伊朗、马来西亚、委内瑞拉部分装置12月上旬开工率高于季节性，因此预计同比2025上半年有增量。 3.1产量；2026年甲醇产量增速预计下滑 2025年1至11月，甲醇产量为9281.4万吨，同比增长10.9%。2026年甲醇产量或将维持增长状态但同比增速或有所下滑。2026年甲醇产量或维持增长原因有二，其一，2025及2026年甲醇行业仍有增量产能。其二，虽然2025年四季度甲醇行业生产利润下滑，但仍处于盈亏平衡线上，在下游产能仍有持续扩张背景下，甲醇出现大规模亏损性减产概率较低。产量增速下滑主要原因在于甲醇新增产能主要在2026下半年，2025年甲醇行业开工率维持高位，预计2026年甲醇产量向上的弹性将明显减弱。 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 3