2025年豆一期货半年度行情展望：供需收紧，下方有限

核心观点

• 豆一期价下方空间有限。
• 供应增幅放缓，需求增幅略高于供应，导致供需收紧。

主要影响因素分析

供应端

• 新作大豆供应增幅放缓：2025年中国大豆播种面积、单产、总产量小幅提升，但增幅低于去年，国产大豆连续第四年高产。
• 进口大豆数量维持高位：USDA预估2025/26年度中国大豆进口量1.12亿吨，同比增幅约3.7%，处于历史最高位；CAOC预估进口量9580万吨，同比降幅约2.8%。
• 总供应增加但增幅放缓：USDA预估2025/26年度中国大豆总供应为1.7696亿吨，同比增幅约2.9%，低于去年增幅4.1%。
• 陈豆抛储补充供应：黑龙江、内蒙古等地地方储备大豆抛储，市场余粮偏少，预计后期国储也将抛储。

需求端

• 市场需求稳中有增：USDA预估2025/26年度中国大豆国内消费1.33亿吨，同比增加510万吨（增幅约4%）；CAOC预估国内大豆消费量1.1415亿吨，同比降幅约0.35%。
• 食用消费增加：CAOC预估2025/26年度中国大豆食用消费1585万吨，同比增幅约1.6%。
• 压榨消费保持高位：CAOC预估2025/26年度中国大豆压榨消费9420万吨，同比降幅约0.7%，但总体仍保持高位。
• 储备需求托底调节：秋粮大豆收购持续进行，储备需求稳定，有调节空间，可起到稳定、调节、托底作用。

库存端

• 全球和中国大豆库存消费比下降：USDA预估2025/26年度全球及美国、巴西、中国大豆库存消费比均下降，供需收紧。
• 中国大豆供需平衡表：2025/26年度大豆供应增量500万吨，需求增量510万吨，需求增幅略高于供应，期末库存微降，库存消费比下降。

研究结论

• 豆一期价下方有限。
• 供应增幅放缓，需求增幅略高于供应，供需收紧。

投资展望

• 从趋势投资角度，可考虑“低位做多、滚动多单”策略：当豆价在阶段性低位时，考虑“逢低做多”、“买入套保、锁定成本”策略；当豆价运行至阶段性高点时，逢高减仓、获利了结。

风险提示

• 2025年美豆种植面积同比增加。
• 全球大豆供需重回宽松周期。
• 超预期经济风险。