核心观点
2025年豆一期货价格下方空间有限。
2024年DCE豆一期价回顾
2024年1月至12月16日，DCE豆一期货主力合约价格整体呈下跌趋势，分为三个阶段：
- 第一阶段（1月2日至2月29日）：豆价下跌，主要因现货偏弱、国际豆价及豆二下跌、春节后九三集团收购不及预期，期间有小幅反弹。
- 第二阶段（3月1日至8月9日）：反弹及区间震荡，分为四个波段：
- 3月1日至4月9日：上涨，因九三集团收购全面展开、中粮贸易集团加入收购、国际豆价反弹。
- 4月9日至6月19日：下跌，因无进一步利多因素、九三集团部分库点停收、国产大豆拍卖重启、豆二期价下跌。
- 6月20日至7月5日：小幅上涨，因东北产区不利天气提振期价。
- 7月8日至8月9日：回落震荡，受美豆弱势下跌、国内现货价格偏强及东北产区强降雨天气影响。
- 第三阶段（8月12日至12月16日）：豆价下跌，主要因美豆期价新低、东北产区现货偏弱、新豆上市、收储价格低于预期，后期受豆二期价带动小幅反弹，最终因国际豆价走弱、供应压力增加再度下跌。
2025年豆一期价主要影响因素分析
2.1 国内产需稳定
- 2024年大豆产需：
- 农业农村部预估产量微降，同比降幅0.9%，播种面积小幅下降，单产小幅增加。
- 市场机构预估产量微增，东北产区大豆产量增幅约5.6%，关内大豆产量降幅约7.7%。
- 2025年大豆生产：
- 政策端继续支持大豆生产，2024年1号文件强调稳定播种面积和提升单产。
- 2024年大豆种植补贴较高，弥补市场价格偏低不足，预计2025年种植面积稳定在1.5亿亩左右，单产稳中有升。
- 2024/25年度国产大豆消费：
- 农业农村部预估消费量同比降幅约2%，食用消费同比增幅约1.6%，压榨消费同比降幅约2.7%。
- 国家粮油信息中心预估消费量同比增幅约0.7%，食用及工业消费同比增幅约3%，国产大豆压榨消费同比增幅约10%。
- 市场情况显示，国产大豆食用消费稳中有增，因价格较低吸引终端豆制品厂采购。
2.2 外部存在扰动
- 中美贸易摩擦影响：
- 若贸易摩擦持续，美豆供需双缩，美豆价格可能上升，进口大豆成本上升，进口数量下降。
- 进口大豆数量减少时，国内大豆需求预计好转，利多国产大豆。
3. 结论和投资展望
- 供需边际改善，豆价下方空间有限：
- 国内产需稳定，2025年大豆产量延续稳定格局，消费稳中有增。
- 外部因素扰动下，若进口大豆数量下降，缓解国内供应压力，促进消费增加，供需边际改善，豆价下方空间有限。
- 投资展望：关注“逢低多单”策略，当价格处于历史偏低水平或遇到利多驱动时，可考虑“逢低多单”、“买入套保、锁定成本”策略。
