铁合金期货1月行情展望：下方空间有限，上行驱动不足

下 方 空 间 有 限，上 行 驱 动 不 足 作者：徐艺丹 联系方式：020-88818017从业资格证：F03125507投资咨询：Z0020017 2026年1月2日 一、硅铁 硅铁地区及现货价差 ➢2025年12月硅铁产量延续下滑趋势，预计月度产量在45万吨左右，环比11月下滑4.4%，同比下滑11.4%。全年预计累计产量554万吨，同比下滑1%，较去年基本持平。➢分产区来看，12月除陕西外各主产区均有不同程度的减产。具体来看，青海、甘肃日产降幅最大，内蒙及宁夏小幅下滑。陕西受新产能投放的影响，减产力度有限。➢产区利润方面，12月部分产区电价上调，内蒙电价基本持稳，青海电价涨幅最大，也使得该地区厂家亏损最大。内蒙仍处于成本曲线低区间，其次是宁夏及陕西。 硅铁成本及利润 硅铁成本—兰炭 ➢截止12月月末，全国135家兰炭企业，涉及产能1.18亿吨，平均产能利用率为44.81%环比下降1.31%，总库存为77.82万吨，环比增加6.81万吨。 ➢2025年12月，兰炭价价格稳中偏弱运行，成本端，动力煤价格稳重偏强，多数煤矿完成年度产销任务开始逐步减停产，供应维持收缩态势。兰炭供应方面，兰炭企业开工率走高，年末受企业保供影响供应相对刚性。需求方面，下游硅铁开工累计产量回落，电石价格下行，两者均处于供需偏宽松格局。整体来看，兰炭供需偏偏松，库存处于历史同期偏低位，供需矛盾相对有限。受行业亏损加剧的影响，后续企业将降负荷生产以改善供需，而成本支撑强劲，预计短期价格或将稳中偏强运行，对硅铁价格有所支撑。 ➢2025年1-11月，硅铁出口总量36.8万吨，同比下滑2.8万吨。12月硅铁出口利润相较于前期变化不大，海外经济仍有继续恢复的预期，对硅铁需求有所支撑。但明显，除了外需环境之外，更为重要的还是出口替代问题，朝鲜及俄罗斯出口增加的冲击或依旧存在。综合来看，硅铁出口的增加需以价换量，内需决定价格底部的有效性。 硅铁需求—金属镁 ➢铁合金在线数据显示，2025年12月全国镁锭产量约85870吨（不计盐湖产量）,较上月增加560吨，增幅约0.66%，较去年同期增加13040吨，增幅约17.9%。12月金属镁价格窄幅波动，受年末终端补库影响，市场低价货源难寻，但下游对于高价的接受度也较差，原因仍是需求的持续性不佳。展望后市，春节节，金属镁的价格预计仍将稳中偏强运行，对硅铁需求有较强支撑。 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 二、硅锰 ➢主产区价格变动：6517硅锰：内蒙5590元/吨；广西5700元/吨；宁夏5520元/吨；贵州5650元/吨； ➢贸易地报价：6517锰硅江苏市场价5700元/吨；河南市场价5670元/吨；天津市场价5650元/吨。 ➢12月，锰矿价格小幅上涨。一方面，国内港口库存持续低位，2026年1月部分矿山半碳酸报价小幅上涨；另一方面，国内锰矿仍维持强劲，锰硅产量尽管有所减产，但力度有限，叠加年末合金厂补库，锰矿供需维持紧平衡。 ➢价差方面，高中品价差年末小幅走高，澳矿库存相较于南非半碳酸走弱，年末澳矿发运有所下滑，一定程度增加了溢价。澳矿及加蓬矿价差有所修复，全年来看加蓬供应偏弱，与其当地铁路运输能力难以匹配产量增长有关，同时，印度粗钢产量旺盛，对加蓬矿有一定分流。12月加蓬矿疏港量降至年内新低，且有大船到港，加蓬矿库存小幅增长，致使澳矿对加蓬矿价差自低位修复。 ⚫南非业务：➢2025年Q1-Q3，南非业务锰矿产量共计162万吨，同比下滑 2.4%。销量共计155.6万吨，同比下滑4%。2025财年运营单位成本增加了14%，达到3.05美元/dmtu，南非兰德走强和维护成本的增加。➢2026及2027财年生产指导200万吨，根据市场情况，将继 ⚫澳洲业务：➢2025财年的资本支出为1.15亿美元，主要是为了恢复运营， 修建码头和一座重要桥梁。➢2026财年及2027财年，澳洲矿区产能将达到320万吨。2026财年的运营单位成本为2.40美元/dmtu，恢复正常生产水平。➢预计在2026财年投资8000万美元，包括计划对水管理基础设施和移动的设备进行升级。 续使用成本更高的卡车运输。2026财年的运营单位成本为3.1美元/dmtu。➢2025财年，安全类资本开支为2800万美元，预计2026财年为3000万美元。➢2025财年的改善和寿命延长资本支出为1600万美元，预计伴随Wessels矿山新矿区建设完成，2026财年将减少至500万美元。 ⚫MOANDA： ➢2025年Q1-Q3，Comilog锰矿产量542万吨，同比下滑2.5%。销量共计463万吨，同比下滑7.6%，主要由于Transgabonese铁路线运营出现问题。受此影响，Comilog将2025年度锰矿运输目标自650-700万吨下调至610-630万吨，FOB现金成本也由此增将至2.3-2.4美元/dmtu（之前为2.1-2.3美元/dmtu）。 锰矿进口即期利润及外盘报价 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 锰矿疏港量 ➢从锰矿需求来看，2025年锰矿需求较为旺盛。一方面，锰矿疏港量大幅增长。钢联口径下，锰矿疏港量同比去年增长12.3%，其中科特迪瓦矿及加纳矿增长最为显著，尤其加纳矿在去年高速增长的情况下，今年依旧维持高速增长，但加蓬矿则略显逊色，原因是供应缩减小加蓬矿性价比走低。另一方面，从锰矿终端需求来看，锰系合金以及电解锰都有所增长。➢展望后市，炼钢需求仍是决定锰矿需求基数的关键，预计在制造 业及出口有望维持韧性的情况下，预计锰矿炼钢需求增幅在1%左右。边际增量则主要来自电解锰。2025年不锈钢产量小幅增加；而新能源领域磷酸锰铁锂电池技术的加速发展，对高纯电解锰需求激增，且该板块对电解锰的需求占比显著提升，根据卓创资讯预估，该占比预计在2025年提升至60%。综上所述，锰矿需求有望在2026年维持增长，但需求增长预计难以与现存的锰矿产能相匹配，仍需以价格压制供应增长。 锰矿疏港量（分品种）-天津港+钦州港 ➢截止12月末，国内港口锰矿库存合计约453万吨，其中天津港库存354万吨，钦州港库存99万吨。 ➢12月，港口库存小幅累库，其中，天津港降库，钦州港大幅累库。钦州港大幅累库主要两方面原因。首先，需求端下滑，云南地区进入枯水期后开工率降至年内低位，广西及贵州地区也大面积停产，且到港量远高于历史同期，主要是南非矿到港增加。 锰矿港口库存（分品种） 锰矿厂家库存可用天数 ➢受锰硅产量显著增长的影响，合金厂锰矿常备库存自下半年起逐步增加。临近年末，尽管锰系合金有所减产，但厂家补库预期仍存，锰矿常备库存或将恢复至前期正常水平。 ➢12月，锰硅产量预计将小幅下滑，减产主要集中在宁夏及南方产区，内蒙整体生产小幅波动。广西地区有关降电价传言目前仍未落实。整体来看，锰硅厂家高库存的情况下，减产对供需矛盾的缓解相对有限，但短期前期矛盾已有所定价。预计春节前产量将维持稳定。 硅锰成本及利润 ➢五大钢种硅锰周需求112653吨，环比上周增0.22%；日均铁水产量226.58万吨，环比+0.03万吨；高炉开工率78.32%，环比-0.15%；高炉炼铁产能利用率84.94%，环比+0.01个百分点；钢厂盈利率37.23%，环比+1.3个百分点。 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货研究所 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号徐艺丹从业资格号：F03125507投资咨询资格：Z0020017 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、铁合金在线、彭博、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks