铜铝周报：驱动不足，上行空间有限

铜

• 走势评级：偏弱震荡
• 核心逻辑：供需双增，但供应更多，沪铜驱动有限
• 供应：冶炼产出持续宽松，铜精矿进口加工费缓慢下行，冶炼厂加工费快速回落，产出增速高于矿端
• 消费：总体环比走弱，再生铜杆企业因公平竞争条例大幅减产，废铜进口减少，支撑精炼铜需求；但美国加征关税落地，电动汽车出口受限，压制出口消费
• 策略建议：区间操作
• 风险提示：冶炼厂持续扩产；消费走弱

氧化铝

• 走势评级：偏弱震荡
• 核心逻辑：短期供应紧，需求松，基本面强势；中期云南电解铝厂减产可能带动消费走弱
• 供应：铝土矿价格上行推高成本，国内矿端受限，主要依赖进口矿，氧化铝生产未见明显放量，九月份产量收紧；进口盈亏倒挂，海外氧化铝厂产出受影响，全球氧化铝更紧缺
• 需求：下游电解铝维持满产，消费支撑尚在
• 策略建议：关注中期氧化铝高位回落空间
• 风险提示：铝土矿供应扰动持续升级；出口消费持续转弱

电解铝

• 走势评级：偏弱震荡
• 核心逻辑：短期供应平稳，消费转弱；中期关注云南枯水期减产带来的供应转紧问题
• 供应：云南地区复产完成，四大产区维持满产，产出维持宽松，短期平稳，中期关注枯水期减产问题
• 消费：美国加征关税，电动汽车关税提高100%，铝加征25%，上半年出口消费表现较好，但随着关税落地，出口消费大概率转弱；国内地产竣工数据疲软，空调和冰箱产量下滑
• 策略建议：关注中期电解铝上行动能不足
• 风险提示：铝土矿供应扰动持续升级；出口消费持续转弱