2025年豆粕期货半年度行情展望：供扰需稳，下方有限

2025年上半年DCE豆粕期价回顾

• 第一阶段（1月10日～4月8日）：上涨，主要原因是USDA供需报告利多、中美贸易摩擦和中加贸易摩擦。
• 第二阶段（4月9日～5月20日）：下跌，主要原因是盘面提前交易中美贸易摩擦缓和和二季度大豆集中到港的现货供应压力。
• 第三阶段（5月21日～6月6日）：上涨，主要原因是中美贸易摩擦缓和、市场情绪好转和巴西升贴水稳中略涨。

2025年下半年豆粕期价主要影响因素分析

• 新作大豆供需收紧
  • 全球大豆：2025/26年度全球大豆供需平衡表收紧，库存消费比下降至20.3%，处于最近三年低位。
  • 美国大豆：2025/26年度美豆平衡表偏紧，库存消费比约6.68%，连续第二年下降。美豆产量预计下降约0.6%，单产下调概率大。美豆需求不悲观，出口小幅下降，内需增加。
  • 南美大豆：巴西小幅增产、阿根廷减产，供应压力的边际利空下降。
• 豆粕供应
  • 年中偏宽松、四季度减少。6～7月大豆到港充足，9～10月新作美豆零星上市，11～12月新作美豆销售旺季。
• 豆粕需求
  • 稳中有增，因生猪养殖恢复。2025年2～3季度生猪存栏量和饲料产量同比增加，豆粕饲用比例降幅有限。

结论和投资展望

• 2025年下半年豆粕期价下方有限。
• 供应端：新作全球大豆供需收紧，美豆平衡表偏紧，豆粕实际供应存在不确定性。
• 需求端：豆粕需求稳中有增。
• 投资建议：逢低做多DCE豆粕期货，关注天气市、美国农业部重要报告、贸易协议等驱动因素。
• 风险提示：2025年美豆种植面积同比增加、全球大豆供需重回宽松周期、超预期经济风险。