白糖期货8月行情展望：外弱内强

作者：刘珂投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026qhliuke@gf.com.cn 2025/8/2 观点回顾 7月我们认为，短期内原糖价格底部或出现，但考虑到增产格局，整体仍以偏空思路对待，关注17-17.5美分/磅压力情况。国内市场需求清淡，低库存支撑广西现货，加工糖陆续进入市场，报价松动，对价格形成压力。考虑到后期进口量的增加，09合约承压参考区间5800-5900，关注反弹抛空机会。 2025年7月周度行情观点汇总 2025年7月观点 20250705：6月上半月，巴西产糖量为245万吨，较去年同期的314.6万吨减少69.6万吨，同比降幅达22.12%。巴西上调汽油中的乙醇混合比例，支撑原糖价格。但全球供应趋向宽松对原糖施压，反弹高度有限，预计原糖维持底部震荡格局。市场需求清淡，低库存支撑广西现货，原糖持续走弱，进口加工利润扩大，加工糖报价松动，对价格形成压力。考虑到后期进口量的增加，整体国内供需呈现边际宽松，维持反弹后偏空思路。 短期内原糖价格底部或出现，但考虑到增产格局，整体仍以偏空思路对待，关注17-17.5美分/磅压力情况。国内市场需求清淡，低库存支撑广西现货，加工糖陆续进入市场，报价松动，对价格形成压力。考虑到后期进口量的增加，09合约承压参考区间5800-5900，关注反弹抛空机会。 20250719：巴西6月下半月的产糖下降超出预期，较去年同期下滑42.4万吨，压榨量、含糖量、产糖量都降，唯有53.15%制糖比为近年最高值，才能保得住当下产量，若后续糖醇比下调，巴西产量可能达不到预期。预计短期内原糖价格底部或出现，但考虑到增产格局，整体仍以偏空思路对待，关注17-17.5美分/磅压力情况。市场需求清淡，低库存支撑广西现货，加工糖陆续进入市场，报价松动，对价格形成压力。考虑到后期进口量的增加，整体国内供需呈现边际宽松，维持反弹后偏空思路。 320250726：国际市场暂无新驱动。巴西甘蔗技术中心(CTC)的报告指出，6月份中南部地区的甘蔗平均单产和质量有所下降，后续关注6月下旬双周数据。强劲的季风雨将提高印度和泰国的产量市场推测印度丰产预期或将促成印度再次出口。预计短期内原糖价格底部或出现，但考虑到增产格局，整体仍以偏空思路对待，关注17-17.5美分/磅压力情况。考虑到后期进口量的增加，整体国内供需呈现边际宽松，维持反弹后偏空思路，但考虑到近期商品市场氛围偏多，预计白糖维持高位窄幅震荡。 核心指标分析 目录 行情回顾01 基本面数据梳理02 一、行情回顾 二、基本面数据梳理 2-1巴西中南部：7月上半月糖产量同比增加 7月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4982.3万吨，较去年同期的4341.2万吨增加641.1万吨，同比增幅14.77%；甘蔗ATR为133.66kg/吨，较去年同期的143.45kg/吨减少9.79kg/吨；制糖比为53.68%，较去年同期的49.89%增加3.79%；产乙醇21.94亿升，较去年同期的21.43亿升增加0.51亿升，同比增幅2.36%；产糖量为340.6万吨，较去年同期的296万吨增加44.6万吨，同比增幅达15.07%。 2-27月上半月制糖同比增加 7月 上 半 月，制 糖 比 为53.68%，较 去 年 同 期 的49.89%增 加3.79%。累 计 制 糖 比 为51.58%，较 去 年 同 期 的48.89%增 加2.69%。 数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为15.1美分/磅，原糖现货16.9美分/磅，糖醇价差有所收敛。 2-3巴西中南部：单月出口量环比增加 巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西7月前四周出口糖和糖蜜317.57万吨，较去年同期的318.28万吨减少0.71万吨，降幅0.22%；日均出口量为16.71万吨。2024年7月，巴西糖出口量为378.23万吨，日均出口量为16.44万吨。 航运机构Williams发布的数据显示，截至7月15日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为77艘，此前一周为90艘。港口等待装运的食糖数量为309.43万吨（高级原糖数量为304.18万吨），此前一周为368.55万吨，环比减少59.12万吨，降幅16.04%。桑托斯港等待出口的食糖数量为239.61万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为45.12万吨。 2-4 25/26榨季印度食糖产量预计同比增加 印度将2025-26年度甘蔗最低支持价格提高至3550卢比/吨，进一步提高农户种植积极性。得益于甘蔗种植面积的进一步拓展以及季风气候前景趋于乐观，印度新榨季的糖产量有望迎来回升，预计将处于3100-3300万吨这一区间。不过，这一产量预期能否达成，仍高度依赖于未来几个月季风降雨的实际发展情况。 2-5 25/26榨季泰国供应前景乐观 2024年甘蔗价格持续高位，而木薯价格处于多年低点，这意味着更多木薯种植户可能转种甘蔗。2024/25年度的甘蔗临时价格约为1,100泰铢/吨，低于上一年度的1,430泰铢/吨。然而，由于木薯价格暴跌，种植甘蔗的比较收益依然更高。2025/26榨季，泰国甘蔗种植面积约3%的扩张，机构预计泰国在2025/26榨季的甘蔗收获量约为1.05-1.1亿吨，较去年的9220万吨增长14%-19%。产量增长的剩余部分来自于单产的提升，2025年降雨量将较2024年有所改善，这是积极信号。预计泰国产量将达到1140万吨左右，同比增加约10%。 2-6 CFTC非商业持仓，非商业空头有所增加 截至7月22日当周，ICE原糖期货总持仓866,505.00手，较前一周减少222手。投机多头持仓198,761.00手，较前一周减少5418手；投机空头持仓258,490.00手，较前一周增加2,212.00手。 2-7国内24/25榨季步入收榨尾声 截至2025年5月底，2024/25年制糖期（以下简称“本制糖期”）食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03%。全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，增幅23.07%；累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点。 截至2025年5月底，本制糖期全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6011元/吨，同比回落567元/吨。2025年5月成品白糖平均销售价格6026元/吨，同比回落392元/吨。 数据来源：Wind，同花顺 2-9 5月产销数据中性偏好 数据来源：Wind，同花顺 2-10广西产销情况，销糖率同比增加 2-11云南产销情况，单月销糖量环比减少 2-12进口累计同比大幅减少 据海关总署公布的数据显示，2025年6月份我国进口食糖42万吨，同比增加39.23万吨。2025年1-6月份我国进口食糖105.08万吨，同比减少25.12万吨，降幅19.29%。2024/25榨季截至6月，我国进口食糖251.26万吨，同比下降64.93万吨，降幅20.54%。 2-13配额外进口窗口打开，糖浆及预拌粉进口同比降低 2025年7月29日，ICE原糖主力合约收盘价为16.59美分/磅。经测算，巴西配额内食糖进口估算成本为4533元/吨，与南宁糖价差-1487元/吨，配额外食糖进口估算成本为5761元/吨，与南宁糖价差-259元/吨。 据海关总署数据，2025年6月份我国进口糖浆和预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计11.55万吨，同比减少10.35万吨。2025年1-6月份，我国进口糖浆和预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计45.91万吨，同比减少49.24万吨。 2-14现货报价下调为主，基差走弱 现货报价下调为主。广西产区价格维持在6000-6050元/吨区间，云南产区价格维持在5730-5820元/吨，港口价格在6120-6160元/吨左右，加工糖主流报价6100-6160元/吨左右。 数据来源：Wind，同花顺 数据来源：Wind，同花顺 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询资格：Z0016336 数据来源：Wind、同花顺、沐甜科技、广发期货发展研究中心 货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks