2026年工业硅、多晶硅期货半年度行情展望：供需弱现实，关注“反内卷”逻辑切换

---2026年工业硅、多晶硅期货半年度行情展望 报告导读： 安期货研究所工业硅视角，下半年供给端西南地区丰水期仍有复产驱动，西北地区工厂在前期套保锁定利润后亦维持当前开工，需求端多晶硅环节复产，有机硅板块自律减产。供需来看进入丰水期工业硅逐步进入累库周期，对现货价格上涨空间构成压制，至四季度枯水期累库格局才有所改善。不过，成本端仍具备韧性，且不排除煤价上涨传导至工业硅原料成本的可能，此需密切关注焦煤期货走势。2026年以来，市场对于工业硅等低估值品种的青睐度增加，并且工业硅亦有能耗指标政策、中小炉型淘汰等的政策预期，亦给到长线配置资金低估值做多的交易逻辑。综合来看，下半年工业硅主力合约运行区间或在8200-9000元/吨，下方基于低估值逻辑空间并不大，上方则受制于工厂套保盘压制，整体运行区间仍较收敛。 多晶硅视角，进入丰水期上游工厂亦有复产预期，需求侧在全球光伏装机增速下行的格局下仍表现偏弱状态，因此供需来看三季度仍有累库预期，此会带来库存以及仓单库存的增加，对现货价格上方构成压制。而四季度，一方面是枯水期上游工厂减产，另一方面能耗等逻辑驱动老旧产能技改/淘汰等，整体供应边际走缩，供需由累库逐步转为去库，对现货构成支撑。此外，与工业硅类似，低估值品种仍会受到资金青睐，尤其是经历过2025年“反内卷”行情的龙头品种，下半年资金仍会不时交易能耗、政策等消息，致使多晶硅盘面波动趋于放大。综合来看，预计下半年多晶硅主力合约运行区间或在32000-40000元/吨。 单边策略上：工业硅期货预计运行区间8200-9000元/吨，可在区间内波段操作，密切关注供给侧改革措施出台节奏；多晶硅期货预计运行区间32000-40000元/吨，单边建议贴近区间上沿逢高布空，下半年重点关注能耗政策等信息。 跨期策略上：可关注多晶硅PS2611/PS2612的跨期反套策略。 期权策略上：由于工业硅价格运行区间较稳定，可考虑在价格上下方布局双卖策略。 请务必阅读正文之后的免责条款部分风险提示：1）工业硅上游工厂超预期减产；2）多晶硅能耗政策进一步趋严；3）终端需求超预期回落等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1. 2026年上半年价格走势回顾：多晶硅盘面回归供需，工业硅盘面区间震荡.....................................................................3 1.12026年上半年工业硅价格走势回顾：处于震荡收敛区间.............................................................................................................31.22026年上半年多晶硅价格走势回顾：价格运行重心下移，波动明显放大............................................................................3 2. 2026年下半年供给端逻辑：“反内卷”之风犹存，关注政策落地情况..................................................................................4 2.1工业硅供应端：预计2026年工业硅产量为443.5万吨，同比增加4%。..............................................................................42.1.1工业硅生产端：上半年整体月产依旧维持同期高位状态.....................................................................................................42.1.2工业硅成本端：上半年油焦、硅煤等原料价格重心抬升，驱动工业硅生产成本变化.............................................62.1.3工业硅供应端：预计2026年下半年整体供给仍有正增，但需关注供给侧政策落地情况......................................72.2多晶硅供应端：低利润格局下，预计2026年多晶硅产量118万吨，同比减少9%...........................................................82.2.1多晶硅生产端：2026年上半年整体开工率低于同期水平...................................................................................................82.2.2多晶硅成本端：按照原料价格测算，多晶硅平均现金成本线约在3.4-3.5万元/吨..................................................92.2.3多晶硅供应端：预计2026年下半年，多晶硅环节供应端扰动因素偏多...................................................................10 3. 2026年需求侧逻辑：终端增速逐步放缓，关注地产回暖节奏............................................................................................10 3.1光伏终端需求：经济性下行背景下，终端装机增速有所放缓.................................................................................................103.2有机硅需求：整体增速偏低，关注下半年地产终端回暖节奏.................................................................................................113.3铝合金及出口需求：两者偏弱稳态势，尚难出现明显消费增量.............................................................................................12 4. 2026年供需平衡：供需弱现实格局依旧，但需关注“反内卷”交易逻辑............................................................................13 5.2投资展望.......................................................................................................................................................................................................15 （正文） 1.2026年上半年价格走势回顾：多晶硅盘面回归供需，工业硅盘面区间震荡 1.12026年上半年工业硅价格走势回顾：处于震荡收敛区间 2026年1-3月，工业硅期货价格持续震荡下跌，盘面呈反复震荡态势。1月份，北方多数硅厂维持高开工，但南方地区开工率低。行业供应出现阶段性减量，带动价格短暂反弹。但由于下游需求仍处于节前后补库真空期，有机硅及铝合金企业采购意愿偏弱，库存维持累库格局，供需层面依旧偏弱，价格上涨持续性不足。盘面交易层面，资金更多以反弹做空为主，价格承压回落。2月份，市场需求走弱，尽管供给收缩，但对价格支撑有限，盘面延续下行趋势。西南地区多数企业停产，新疆头部企业亦大幅减产，全国供应环比明显收缩，然而需求端同步走弱，下游企业节后复工节奏偏慢，采购延续刚需策略，库存压力未能有效缓解。3月份，供给端西南产区枯水期开工低位，新疆大厂减产预期基本落地，复产时间尚不明确，供给端维持平稳状态。需求端来看，多晶硅企业虽维持减产态势，有机硅企业达成联动减产机制，对工业硅需求边际减弱，铝合金企业则按需采买，下游整体低位囤货意愿有限。截至3月底，工业硅期货主力合约收于8355元/吨，相较于年初的8855元/吨小幅下跌5.6%。 2025年4-6月，工业硅价格有所回升，整体围绕低位区间反复震荡。4月份，西南地区开工偏低，新疆地区硅厂复产增加，供应端呈现结构性回升，但整体增量有限。需求端改善不明显，多晶硅及有机硅行业维持低开工状态，库存仍处高位，基本面延续供需双弱格局。5月份，工业硅盘面小幅反弹，但上方压力仍较为明显。一方面，市场交易“反内卷”、节能监察等政策预期，叠加煤炭价格阶段性反弹，成本端对盘面形成一定支撑；另一方面，西南丰水期逐步临近，四川、云南等产区后续复产预期增强，市场对供应增量仍有担忧。此外，工业硅社会库存维持高位，下游多晶硅、有机硅及铝合金采购均以刚需为主，需求端未能形成有效拉动，盘面反弹持续性不足。6月份，工业硅盘面仍与成本端及多晶硅期货联动较强，焦煤、政策消息及光伏产业链预期变化均阶段性带动盘面波动。不过，随着西南复产逻辑进一步演化，叠加高库存压力持续存在，价格上行空间仍受到明显压制。截至6月中旬，工业硅期货主力合约收于8560元/吨，相较于3月小幅上涨2.5%。 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究 1.22026年上半年多晶硅价格走势回顾：价格运行重心下移，波动明显放大 2026年1-3月，多晶硅期货价格持续下跌。1月份，多晶硅行业延续供需双弱格局，周度开工基本持稳， 节前备货逐步结束，下游采购进入阶段性真空期，库存压力逐步显现。同时据澎湃新闻报道，市场监管部门约谈多晶硅企业以引导“反内卷”，部分头部企业宣布停产以降低库存。2月份，头部企业减产逐步落地，行业开工降至低位，供给端出现边际收缩，但下游需求同步走弱，受终端需求不振影响，硅片、电池及组件环节开工偏低，整体需求端拖累明显。在此背景下，尽管供给收缩，但难以对冲需求下滑带来的压力，盘面延续弱势运行，价格持续下探。3月份，多晶硅产量相较2月有所回升，但前期累积库存压力持续释放，行业去库进展缓慢，价格上行动力明显不足。截至3月底，多晶硅期货主力合约收于35200元/吨，相较于年初的57920元/吨大幅下跌39.2%。 2025年4-6月，多晶硅期货价格呈现宽幅震荡、冲高回落的走势。4月份，多晶硅供给端延续收缩态势，头部企业停产后暂无复产预期，叠加部分企业检修，行业开工维持低位。月底出现价格脉冲式上涨，主要系资金炒作反内卷预期，在一定程度上对盘面形成支撑，并推动价格重心阶段性上移。5月份，多晶硅盘面主要围绕政策预期和弱现实反复博弈。月内市场一度交易“反内卷”、产能出清及成本支撑逻辑，价格出现阶段性修复，但现货端成交改善有限，下游硅片、电池及组件环节采购仍偏谨慎，硅料库存压力仍处高位，盘面在反弹后逐步回落。6月份，多晶硅价格波动进一步加大。月初受行业会议、能耗约束及产能出清预期影响，盘面情绪明显升温，盘面一度快速上涨，但由于强制出清预期暂未实质兑现，叠加多晶硅复产预期、终端需求传导有限等因素，价格重新回落。截至6月中旬，多晶硅期货主力合约收于35840元/吨，相较于3月小幅上涨1.8%。 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究 2.2026年下半年供给端逻辑：“反内卷”之风犹存，关注政策落地情况 2.1工业硅供应端：预计2026年工业硅产量为443.5万吨，同比增加4% 2.1.1工业硅生产端：上半年整体月产依旧维持同期高位状态 目前来看，整体工业硅行业仍