2026年碳酸锂期货半年度行情展望：资源主义与反内卷下的本源

---2026年碳酸锂期货半年度行情展望 shaowanyi@gtht.com 报告导读： 我们的观点：锂价的博弈性仍处于高位，价格预计呈现为收敛三角形下跌。 究所我们的逻辑：供给曲线呈现明显的陡峭化特征，本轮投产集中在相对高成本的硬岩锂矿，包括海外辉石矿山的复产投产、国内云母换证及辉石新投产能落地。2026年二至四季度的资源供应量预计将从45万吨提升至50-56万吨LCE。进入2027年，全球供给将再次跃升，预计将达到280.3万吨，同比增速由24%提高至33%，年增量扩大至69.9万吨。 锂价的上方高度取决于三、四季度正极和电池厂的集中投扩产及爬坡，下半年我国电池新增年产能预计超713GWH（44.6万吨LCE）。电池产能投产前后预计将出现较为集中的原材料备货，从而形成2026年下半年的需求支撑。锂价的上方压力取决于，下半年国内反内卷背景下的电芯产能释放阻力，叠加2027年的资源整体过剩预期，2026年全球锂资源缺口8.2万吨，2027年预计转为过剩22.8万吨。 风险提示：电池反内卷与审批情况变化 目录 1.2026年上半年碳酸锂走势回顾....................................................................................................................................................3 2.供给端：资源主义抬头VS供给的集中释放.............................................................................................................................4 2.1资源主义抬头，关键矿产资源政策基调的收紧................................................................................................................................42.2复产与投产释放，供给曲线呈现明显的陡峭化特征.......................................................................................................................7 3.需求端：反内卷背景下的电芯大投产VS回归终端需求........................................................................................................9 3.1以正极及电池厂扩产需求作为顶............................................................................................................................................................93.2关注反内卷带来的投扩产压力.............................................................................................................................................................103.3以终端需求作为底....................................................................................................................................................................................12 4.结论与投资展望............................................................................................................................................................................13 4.12026年下半年走势预判..........................................................................................................................................................................134.2投资展望.......................................................................................................................................................................................................15 （正文） 1.2026年上半年碳酸锂走势回顾 2026年上半年，碳酸锂期货主力合约价格呈现高位宽幅波动，整体价格中枢较2025年大幅抬升。主力合约运行区间为12万元/吨至21万元/吨，价格波动率显著高于往年同期。价格运行节奏来看，1-3月受政策驱动与供应扰动交替主导，价格反复筑顶回落；4-5月受美伊战争、津巴禁矿影响发酵，供需偏紧叙事强化，价格突破新高；5-6月随着下游累库及排产增速放缓，叠加江西复产预期，价格回调。 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究 2026年1-3月，政策冲击叠加供需扰动频繁，价格高位宽幅震荡。2026年1月，国内换证影响的停产尚未恢复，淡季需求偏强带动产业持续去库，基本面和资金情绪共振。国内出口退税调整政策出台，财政部明确自2026年4月1日起分步下调电池产品增值税出口退税率并最终取消，市场对抢出口备货形成强烈预期，需求端呈现明显前置效应。乘联会公布1月上旬新能源车的零售销量同比下滑逾三成，现实数据大幅低于市场预期，叠加市场消息扰动，资金情绪快速逆转，价格震荡下行。2026年2-3月，供给扰动频发，需求呈“淡季不淡”特征，价格高位偏强运行。2026年2月25日，津巴布韦宣布全面禁止锂矿原矿及精矿出口，禁令落地冲击供应预期。但由于澳矿发运量维持高位，原料端进口边际宽松，短期港口矿端库存累库，供应预期改善引发价格大幅回落。需求端，正极材料排产整体维持高位运行，下游企业补库意愿维持。动力需求增速明显放缓，但单车带电量1-2月平均约65度电，同比增加32.2%，部分对冲了电车销量下滑带来的需求减量。整体来看，需求端呈现动力偏弱、储能偏强的结构性分化格局。 2026年4-5月，供需共振，价格迎来阶段性新高。需求端呈现动力与储能双轮驱动、需求持续提速的格局。中东地区地缘局势的持续紧张进一步强化了全球储能建设的战略优先级，储能电芯采购需求持续高位。此外，美伊战争爆发推升全球油价，倒逼海外能源转型提速，泰国等新兴市场电动化进程加速，国内新能源车出口维持高增长及单车带电量增加，弥补国内新能源车内需疲软。供给端，多条收缩主线在本阶段由预期转入实质兑现。国内方面，4月江西宜春四家矿山换证停产影响持续发酵；海外方面，美伊战争爆发推升中东地区柴油价格，澳大利亚矿区燃油供应趋紧的担忧预期发酵。整体来看，需求端在本阶段持续超预期，与供给端实质减量形成鲜明共振，供需缺口持续扩大，库存去化。 2026年5-6月，供给减量不及预期，需求排产预期疲弱，价格大幅回落。津巴布韦禁止精矿出口对实际锂辉石矿进口到港的影响有限，随着4月中旬，津巴布韦出口禁令解除，华友、雅化等企业发布于4月29日、5月21日公告启动硫酸锂和锂辉石发运。随着江西矿山停产时间流逝，复工的预期逐步临近。叠加下游正极材料进入累库格局，以及终端电芯需求排产增速预期下滑，锂价由高位回落。 2.供给端：资源主义抬头VS供给的集中释放 2026年下半年至2027年是供给释放的集中期，也是资源主义抬头的深水区。一方面，海外矿山的刹车惯性与复产的犹豫，前期的复产动力集中释放，国内矿山的锂矿换证历经1年的周期，落地预期逐步临近；另一方面，非洲为代表的全球资源禀赋地区的关键矿产资源政策收紧，形成供给的不确定性。 2.1资源主义抬头，关键矿产资源政策基调的收紧 2026年2月25日，津巴布韦矿业与矿业发展部发布《关于禁止出口未加工矿产和锂精矿》的新闻声明。4月中旬，津巴布韦出口禁令解除，并给予各家企业锂精矿出口半年配额，华友4月29日运出首批硫酸锂，雅化5月21日公告启动锂辉石发运。2026年5月28日，津巴布韦发布《矿产分类与宣言》，将锂、镍、钴、石墨、铜、稀土、铂族金属、铬、锰、钒、钛、金、银、钻石共14种矿产划入“关键矿产”清单。配套政策包括：一是关键矿产原矿零出口，所有清单内矿产必须在本土完成政府指定标准的深加工，不得直接外销原矿；二是新建矿企强制国家参股，所有新建矿产项目必须让渡部分股权给国家SPV机构，未获政府持股的项目拿不到采矿许可证，存量老矿暂不追溯股权，但官方保留未来调整的权利。 2026年年内津巴布韦提前禁矿，形成短期冲击，长期来看2027年全面禁矿的影响更甚，津巴布韦供给预计由16.3下滑至13.5万吨LCE。依据津巴布韦各主要锂矿项目的排产计划，2026年2-5月销量略受影响，津巴布韦全国锂精矿预估产量为16.3万吨LCE，锂精矿禁止出口时间原计划定于2027年起，而目前各家企业的硫酸锂加工厂配套情况不及预期，预计在生产商及当地政府的利益诉求下，禁令可能推迟执行，我们对津巴布韦的禁矿出口以2027年6月为基准。各企业硫酸锂加工能力严重分化——锂生产商协会主席InnocentRukweza表示七大主要锂生产商中，目前仅有华友钴业的硫酸锂工厂在津巴布韦建成投产并实现了产品发运。华友子公司ProspectLithium Zimbabwe在Arcadia矿区已建成一座投资约4亿美元的硫酸锂工厂，该厂于2025年10月完工、2026年初投产，年产能超过5万吨硫酸锂。2026年6月4日报道，津巴布韦矿业部长表示，华友钴业计划在津巴布韦建设一座碳酸锂工厂。中矿资源旗下的比基塔矿山与雅化集团旗下的卡马蒂维锂矿硫酸锂项目仍在建设中，国有桑达瓦纳矿场的加工方案甚至尚处于可行性研究阶段。其中，Bikita锂矿为资源依托的“采、选、冶”一体化的开发产线，公司拟建设津巴布韦年产10万吨硫酸锂项目。该项目位于津巴布韦首都哈拉雷西南约325km的Masvingo省，主要建设内容为硫酸锂生产装置以及配套的辅助设施。这意味着，2026年大部分产出的锂精矿将面临“有矿难出”的配额瓶颈，短期供给冲击显著。进入2027年，考虑2027年精矿面临出口 禁令，届时未配套本土硫酸锂/碳酸锂加工产能的矿山将无法直接外销任何精矿，有效供给将骤降至仅依赖于已投产或在建的加工厂转化能力，2027年实际可转化为锂盐产品的量级将下滑至13.5万吨LCE，供应约束或加深，对全球锂资源供需格局形成中长期重塑。 刚果（金）强化战略资源管控，2025年2月实施钴出口禁令，后改为配额制。2025年5月30日，刚果民主共和国部长会议通过法令，在钴、锗、钶钽铁矿基础上，将锂、钽、铌、钨、铀等矿产正式纳入战略矿产清单，此前普通有色金属的税率仅为3.5%。5月将锂纳入战略矿产清单后，特许权使用费升至按