2026年工业硅、多晶硅期货年度行情展望：“反内卷”照进现实，产业利润再分配

---2026年工业硅、多晶硅期货年度行情展望 报告导读： 君安期货研究所2026年，工业硅供需预计表现出较明显的季节性特征。上半年，西南枯水期减产状态下，西北地区硅厂开工以覆盖下游需求，整体供应端相对偏低，供需枯水期去库，但市场更多关注多晶硅环节成立平台公司之后，所执行的自律限产/限售措施，此会对需求构成较明显的边际利空。下半年，西南地区进入丰水期，当地硅厂复产所带来的供需过剩叙事，使得工业硅价格或继续在工厂成本线附近整理。进入2026年，供给政策的出台预期逐步增强，若发布工业硅供给侧改革政策，则将很大程度上改变平衡表的过剩格局，并抬升整体的价格运行重心。全年来看，预计工业硅期货合约运行区间或在7000-10000元/吨。 反观多晶硅环节，作为国内反内卷的核心标的，年末平台公司顺利成立，后续将会有进一步的措施公布。在此基础上，多晶硅环节或将通过行业自律的限产/限售方式来逐步解决产能过剩问题。供需平衡表来看，在行业“以需定销”的思路下，全年维度供需大概率去库。节奏性来看，一季度需求淡季，价格相对偏弱，二季度需求改善期间，供需去库或带来价格上涨，三季度丰水期西南工厂复产，供需转弱价格承压，但四季度年底需求改善，节奏性去库对价格构成进一步支撑。全年价格预期来看，考虑到收储平台成立后单吨销售需要支付收储成本，预计多晶硅期货合约运行区间或在50000-80000元/吨。 从工业硅-多晶硅产业链利润分配思路来看，考虑到多晶硅环节平台公司成立后逐步实施限产/限售，其供需基本面将得到较大程度的改善，而多晶硅的限产/限售反过来对工业硅下游需求则带来边际利空，因此在利润分配思路上，整体逻辑更多为工业硅环节利润逐步往多晶硅环节转移。因此，从跨品种套利角度，建议关注“多多晶硅、空工业硅”的套利头寸。 单边策略上，工业硅期货预计运行区间0.70-1.0万元/吨，贴近区间上沿可逢高布局空单，但需密切关注供给侧改革措施出台节奏；多晶硅期货预计运行区间5-8万元/吨，考虑行业自律限售措施，单边建议贴近成本线低多操作。 跨品种策略上，可关注“多多晶硅、空工业硅”的套利头寸。 请务必阅读正文之后的免责条款部分风险提示：1）工业硅上游工厂超预期减产；2）多晶硅上游工厂超预期复产等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1. 2025年工业硅、多晶硅价格走势回顾：上下半年行情“V型”反转..................................................................................3 1.12025年工业硅价格走势回顾：下半年起价格重心有所抬升........................................................................................................31.22025年多晶硅价格走势回顾：上下半年行情走势“V”型反转................................................................................................4 2.1工业硅供应端：2026年预计工业硅产量475万吨，同比增加11%..........................................................................................62.1.1工业硅生产端：下半年伴随硅价逐步回暖，整体开工率继续维持较高水平................................................................62.1.2工业硅成本端：原料价格抬升、电价补贴取消等，均逐步抬高了工业硅成本线的位置.........................................72.1.3工业硅新增产能：规划产能均为下游企业往上游布局的一体化产能..............................................................................92.1.4工业硅供应端：预计2026年供应端仍有正增长.....................................................................................................................92.2多晶硅供应端：政策端叙事照进现实，预计2026年供应端环比缩减................................................................................102.2.1多晶硅生产端：2025年整体开工率维持于同期高位水平................................................................................................102.2.2多晶硅成本端：预计中长期多晶硅成本线重心往上抬升..................................................................................................102.2.3多晶硅供应端：政策约束下，预计2026年供应端约有125-130万吨，环比缩减................................................10 3. 2026年需求侧逻辑：终端增速逐步放缓，关注地产回暖节奏............................................................................................11 3.1光伏终端需求：经济性下滑的背景下，终端装机增速有所放缓.............................................................................................113.2有机硅需求：关注2026年地产终端回暖节奏...............................................................................................................................123.3铝合金及出口需求：两者偏弱稳态势，尚难出现明显消费增量.............................................................................................14 5.2投资展望.......................................................................................................................................................................................................16 （正文） 1.2025年工业硅、多晶硅价格走势回顾：上下半年行情“V型”反转 1.12025年工业硅价格走势回顾：下半年起价格重心有所抬升 2025年1-3月，工业硅期货价格持续性下跌回落，但过程中亦有反复。1月份，虽上游工厂逐步减产，但考虑到下游的补库需求阶段性真空期，整体行业库存依旧呈累库格局，供需层面表现偏弱，现货价格亦下跌。此外，新疆部分工厂亦开启后点价模式，部分延缓减产步伐。盘面交易维度，在工业硅新交割制度之下，市场开始交新标Si4210牌号以获得升水，此亦在某种程度上将盘面定价标的转为了“421定价”。2月份，新疆工厂开始复产，提供供应上的边际增量，行业库存进一步累库。此外，春节后下游有机硅企业计划联合减产挺价，虽然在情绪面上对短期盘面构成利好，但实际上下游减产将利空工业硅采购需求，因此需求转弱亦对盘面构成下行驱动。此外，3月工业硅亦有新增产能投产，提供供应上的边际增量，并且新疆部分工厂亦开始签订后点价销售模式，对市场构成悲观预期。3月底，市场消息称部分龙头企业计划减产挺价，北京亦有工业硅行业自律会议召开，盘面因情绪发酵出现小幅提升，上游工厂亦在此时套保锁定利润。截至3月底，工业硅期货主力合约跌至9781元/吨，相较于年初的10982元/吨下跌11%。 2025年4-6月，工业硅期货价格继续下跌回落，高库存压力持续性反噬价格。4月份，下游无论是多晶硅价格还是有机硅价格均崩塌回落，市场开始交易需求下滑预期。此外，临近四川平水期，亦有资金基于西南硅厂复产的逻辑做空盘面。并且，煤价持续性的下跌，亦给到工业硅成本坍塌的预期，部分资金基于成本塌陷逻辑入场，盘面价格持续性下跌回落。5月份，四川部分工厂有所复产，工业硅高库存压力持续性压制盘面。但行至中旬，新疆上游工厂在电价优惠后计划大幅提升开工，此给到市场供应大增的预期，空头大量入场，盘面大幅下跌回落。6月份以来，工业硅盘面与焦煤盘面联动较为紧密，焦煤的短周期上涨亦能带动工业硅盘面小幅反弹。不过，由于盘面的持续回落，上游交仓单意愿有所降低，此使得期货仓单呈现持续性流出态势，部分资金亦基于此逻辑进行抄底，使得6月中上旬工业硅盘面有所回暖。截至6月中旬，工业硅期货主力合约跌至7345元/吨，相较于3月底大幅下跌25%。 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究 2025年7-9月，工业硅期货价格持续性上涨，市场交易焦煤上涨带来的成本抬升预期。7月份，工业硅上涨行情一方面受多晶硅期货持续上涨带动，另一方面则依靠着焦煤期货上涨驱动成本抬升逻辑。8月-9月份，工业硅盘面回调整理为主，期间也有因为多晶硅环节复产等消息而带来的短阶段上涨行情。2025年10-12月，工 业硅行情走势偏震荡。11月中旬受有机硅厂计划联合挺价等因素的刺激，有机硅股票上涨并带动工业硅期货盘面的上行。后续12月以来，市场逐步交易多晶硅平台公司成立后的自律减产预期，并使得工业硅盘面继续下跌回落。截至12月上旬，工业硅期货主力合约价格收于8340元/吨，相较6月底小幅抬升3%。 1.22025年多晶硅价格走势回顾：上下半年行情走势“V”型反转 2025年1-3月，多晶硅期货价格呈上涨后横盘震荡态势。1月份，市场交易行业自律下的产业链涨价预期逻辑，叠加市场参与资金尚不多，盘面持续性拉升至年内最高点45190元/吨。1月下旬，临近春节假期资金离场，盘面有所回落。2月份，盘面表现较为宽幅震荡，月初二级市场消息称政策性光伏利好即将出台，盘面有所拉涨，但中旬下游硅片环节价格降价，使得多晶硅盘面有所回落。2月底，北京CPIA大会召开，会场消息称多晶硅上下游签单价格有所提升，炒作资金入场盘面呈进一步上行态势。3月份，市场消息称多晶硅企业低价出货，吸引投机资金入场做空，盘面再度下跌回落，但随后亦很快收复了跌幅。此阶段，多头资金的主要核心逻辑在于交割资源偏紧的叙事，由于多晶硅期货的品牌注册制度，因此多头认为在盘面价格未到达上游硅料厂出交割品的心理价位时，不会有太多交割资源，据此对盘面进行做多配置，亦可观测到3月起，多晶硅期货的月间结构自Contango逐步转为了Back。截至3月底，多晶硅期货主力合约收于43460元/吨，相较于年初的42460元/吨小幅上涨2.3%。 2025年4-6月，多晶硅期货价格整体下跌回落，交易重心大幅下移。4月中上旬，市场消息称上游工厂基于库存压力开始甩货，现货呈现阴跌态势，叠加光伏“531”抢装所带来的需求增量自4月初即已结