工业硅&多晶硅：“反内卷”照进现实，产业利润再分配

2026年工业硅供需预测

• 季节性特征：上半年西南枯水期减产，西北地区供应难以覆盖需求，整体供应偏低；下半年西南丰水期复产，供需过剩，价格在成本线附近整理。
• 政策预期：2026年供给政策出台预期增强，若公布供改政策将改变过剩格局，抬升价格重心。
• 价格预测：全年工业硅期货合约运行区间预计在7,000-10,000元/吨。

2026年多晶硅供需预测

• 平台公司措施：多晶硅平台公司成立后，将实施自律限售措施逐步解决产能过剩问题。
• 需求影响：终端需求走弱限制价格上方空间，2026年多晶硅期货运行区间预计在50,000-70,000元/吨。
• 供需平衡：2026年多晶硅整体呈去库格局，Q2需求改善阶段或有较好去库效果。

产业链利润分配与套利建议

• 利润转移：多晶硅限售改善供需格局，对工业硅需求构成边际利空，利润逐步往多晶硅环节转移。
• 套利建议：建议关注“多多晶硅、空工业硅”的套利头寸。

风险点

• 反内卷进度不及预期
• 终端需求超预期走弱
• 工业硅环节政策超预期公布