2026年多晶硅半年报

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 多晶硅产能过剩格局下的周期磨底 联系信息 纪元菲（投资咨询资格：Z0013180）电话：020-88818012邮箱：jiyuanfei@gf.com.cn 广发期货研究所电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gfcom.cn 摘要： 2026年上半年，多晶硅市场呈现强政策预期、弱供需现实的分化特征，价格在供需面疲弱影响下承压下跌，在政策预期带动下脉冲上涨，整体波动较大。下半年行业有望迎来供需同步改善，供给端根据需求动态调控产量，仍是实现市场平衡的关键，行业或仍处于低价区间磨底阶段。 供应端，产量低位运行，丰水期集中复产预期明确。下半年随着丰水期来临，西南产能逐步释放，叠加北方地区产能在检修升级后释放，预计产量将环比增加。上半年产量预计接近55万吨，结合需求预期，生产企业或将控制产量以匹配需求，以避免库存持续积累，因此预计下半年产量约70万吨左右。2026年中国全年产量预计在125万吨左右，海外产量约5-10万吨（关注阿曼10万吨多晶硅项目的投产爬产进度），库存30万吨，整体供应量可达160-175万吨。此外，关注产能调控方式以及产量调节落地。 需求端，中国装机回落，但海外装机持续增长。国内需求下半年预期也将较上半年好转。随着多个政策出台，以及下游需求的增长，新增装机有望逐步回到增长通道，但增速较缓。全年国内装机预计180-240GW，全球装机500-667GW，折合多晶硅需求约135万吨。 成本端，成本较为稳定，下方成本支撑坚实，但成本差异也需关注。在2025年成本进一步压减后，继续大幅下跌的难度较大。一方面关注电力成本/能效要求对用电成本的影响，另一方面工业硅价格也在磨底过程中，同样需要关注能源成本对工业硅的影响。目前来看，工业硅、多晶硅成本继续大幅下跌的空间有限，但向上空间暂时也不大，持续关注能源成本变化的影响，包括绿证的影响等。 政策环境：远期利好明确，短期影响有限。组件能效新标、“十五五”规划、能耗及碳排放限额草案等政策远期利好光伏及多晶硅产业，但产能出清与需求复苏需要时间逐步兑现。 策略建议： 价格或仍在低位震荡筑底，关注是否有政策端利好带动价格上涨，目前情况平推价格底部有政策预期和成本支撑，但供应充裕也导致向上空间难以打开。维持价格底部震荡，偶有脉冲扰动的预期，主要波动区间【28000-45000】 单边策略：区间上下沿，逢低试多，逢高试空套保策略：生产企业建议可在高升水时逢高卖出套保，需求企业可等待期货大幅贴水时买入套保期权策略：波动率较低时买入跨式期权/单边虚值期权风险提示：政策风险，贸易环境恶化 目录 1、2026年上半年行情回顾..............................................................................................................12、供应端............................................................................................................................................2多晶硅H1产量预计近55万吨；H2产量将增长至70万吨左右，仍需按需调控...............................23、需求端............................................................................................................................................3光伏装机回落，主因国内回落明显，海外保持增长................................................................................33.1中国装机：短期承压，下半年有望回暖.............................................................................................43.2全球装机：中国减速，海外增长..........................................................................................................43.3未来需求增长潜力亮点来自AI数据中心...........................................................................................53.4政策为光伏产业的长期发展奠定了坚实的制度基础........................................................................54、进出口............................................................................................................................................7多晶硅持续净出口，仅4月小幅转为净进口.............................................................................................75、库存................................................................................................................................................8库存高位、仓单持续增长..............................................................................................................................86、生产成本及利润............................................................................................................................9总结....................................................................................................................................................102026年下半年供给端根据需求动态调控产量仍是实现平衡的关键....................................................10免责声明............................................................................................................................................11 1、2026年上半年行情回顾 2026年上半年多晶硅价格一季度在高位承压下跌，逼近前低；二季度在4月初脉冲式反弹后震荡回落。整体价格重心下移，从6万元/吨重回3-4万元/吨区间。 一季度多晶硅期货价格在高位承压下跌，一度逼近前低3万元/吨。年初延续2025年末过剩格局，终端光伏装机进入传统淡季，1月组件排产仅37GW，当月硅料产量约10.7万吨，供过于求导致累库压力较大。叠加政策预期转向，1月初多晶硅反垄断整改消息导致多头恐慌集中平仓，市场情绪转向。3月中不但没有二季度减产计划反而多家企业为了降本增效有增产计划，悲观预期下，企业降价销售，现货报价连续下调带动多晶硅期价走低，市场化去产能背景下，价格再次跌向最便宜成本区间。 二季度在4月初脉冲式反弹后震荡回落。4月初主力合约跌至31000元/吨后，市场交易四部委光伏行业座谈会“反内卷”利好，市场传出减产控价传闻，期货两度迎来全线涨停，主力合约短期大幅拉涨，主力合约涨至46000元/吨以上。市场形成现货、近月、远月期货深度正向升水结构，现货均价仅3.5万元/吨，远月盘面最高升水超7000元/吨，套保套利窗口全面打开，生产企业持续注册仓单。但政策提出行业治理方向，未出台限产、控价落地细则，预期快速消化后情绪反转，盘面重回弱现实的供需定价逻辑，多合约大幅下跌。5月仓单集中注销带动近月合约阶段性走强，近月合约一度出现贴水，给下游带来套期保值机会，但库存并未实质消化，棒状硅高库存高仓单压力仍存。进入6月，西南丰水期来临，产能复产预期增加市场供给，同时政策预期也使得盘面下方仍有支撑，期货主力合约在【34000元/吨，39000元/吨】低位震荡为主。 整体而言，2026年上半年多晶硅持续承压下跌，整体价格重心下移。N型复投料上半年从53000元/吨下跌至32850元/吨，跌幅约38%，N型颗粒硅从50000元/吨下跌至32500元/吨，跌幅约35%。N型复投料与N型颗粒硅价差收窄，一方面反应颗粒硅的使用比例增加，另一方面反应价格上涨过程中下游出于降成本考虑更愿意采购颗粒硅以降本增效。多晶硅期货主力合约从57920元/吨跌至35800元/吨，跌幅约38%。上半年，期货市场出现长时间大幅度升水，更有利于上游企业套期保值。 资料来源：SMM、wind、广发期货研究所 2、供应端 多晶硅H1产量预计近55万吨；H2产量将增长至70万吨左右，仍需按需调控 从产能角度看，国内多晶硅总产能约335万吨，目前行业平均开工率仅35%，供应依然充裕。2026年1-5月累计产量44.17万吨，同比回落6.4%。5月单月产量9.1万吨，环比小幅增长0.4万吨。受套利窗口持续打开及丰水期临近双重驱动，后期产量继续增长是大概率事件，上半年总产量预计接近55万吨。从区域结构来看，当前新疆多家企业检修减产，但疆外企业复产概率高，供应端预计依旧环比增长。据调研了解，多家疆内企业关停检修，有一家仅开1/3的企业也将在3季度关停该条线进行检修。但也有企业在前期升级改造后，计划满产。结合大型企业下半年大概率复产，下半年产量预计环比增长。 当前供应端呈现明显的区域分化特征。新疆多家企业处于检修减产状态，其中一家仅维持1/3产能运行的企业计划在三季度关停该产线进行检修。与之相对，疆外企业复产意愿较高，叠加部分前期完成升级改造的企业计划满产运行，供应端预计仍将环比增长。结合大型企业下半年大概率复产，下半年产量环比增长预期明确。据硅业分会预计，6月国内多晶硅产量将增至9.3万吨，主因多家头部企业复产及增产计划逐步落地。通威预计复产37万吨产能，带来产量增量5000吨/月；协鑫预计复产6万吨产能，带来产量增量2000吨/月；新特、亚洲硅业等企业也计划增产，合计带来产量增量超1万吨/月。 下半年丰水期来临，西南产能将逐步释放，叠加北方产能检修升级后恢复生产，预计产量环比增加。若以月均10万吨叠加季节性增量估算，下半年产量区间在60-75万吨。从生产能力看，60万吨偏保守；但从下游需求匹配角度看，生产企业仍需控制产量以避免库存持续积累，因此上限给予70万吨左右更为合理。全年总产量预计约125万吨，同比小幅下滑约5%。 从产品结构来看，颗粒硅在硅料投料中的占比