多晶硅行业下半年展望报告总结
一、2025年上半年行情回顾
- 价格走势：多晶硅期货价格经历了三个阶段：供应减产和终端抢装带来的强预期导致盘面价格升水偏强运行；抢装改善预期未兑现，“关税”冲击下期现价格走弱；反“内卷”竞争改善远月预期，价格强势反弹。
- 关键数据：多晶硅期货指数价格总体运行区间在30000-40000元/吨。3月减产带来挺价成效，4月抢装进行时，5月近远月交易逻辑分化，6月政策真空期价格弱势运行。
- 核心观点：上半年“抢装”利好传导阻塞，期货高升水转高贴水。
二、2025年多晶硅下半年展望
- 政策基调：光伏产业反“内卷式”竞争定调下半年政策面基调，需求端难有总量超预期，供应端减产和成本优化是政策聚焦点。
- 需求端：2025年1-5月光伏新增装机量接近200GW，占全年72.46%，抢装透支下半年需求。下半年海外需求预期随“关税”风险缓释逐渐稳定，预计月度总需求在40GW左右。
- 供应端：2025年上半年多晶硅产量预计下降至57.87万吨，降幅44.27%。6月以来产量增至10万吨以上，7月后维持此水平。产业内部主动减产仍需协商，减产落地面临困境。
- 价格预测：下半年运行区间保持在【32000,38000】元/吨，上方阻力边际递增，政策兑现程度决定价格高度，底部支撑在28000元/吨附近，总体延续底部运行格局。
三、供应端分析
- 政策影响：反“内卷式”竞争政策引导企业提升产品品质，推动落后产能退出。
- 新增产能：2025年表内多晶硅待投产产能仍大量存在，但光伏产业周期进入成熟期，新增产能投产节奏放缓。
- 产量现状：2025年上半年产量下降，6月以来产量增至10万吨以上，7月后维持此水平。若再压降10-20%，月度产量将降至8-9万吨。
四、需求端分析
- 政策刺激：2025年1月政策发布推动光伏装机量大幅增长，1-5月累计装机量197.85GW，同比增长149.96%。
- 需求传导：终端光伏抢装需求未有效传导至硅料产业，硅料自身供应压力未缓解。
- 库存情况：2025年上半年多晶硅库存稳定，下游企业消化自由原料库存，硅料和电池片需求供需差额未显著增加。
五、库存端分析
- 库存变化：2025年上半年多晶硅现货库存量269800吨，期货库存量8340吨。下半年企业注册仓单意愿预计继续增加。
- 关键数据：硅片现货库存22.49GW，电池片现货库存23.43GW。
六、研究结论
- 核心观点：下半年多晶硅价格运行区间在【32000,38000】元/吨，政策兑现程度决定价格高度，底部支撑在28000元/吨附近。
- 风险提示：宏观/产业政策超预期，多晶硅装置停产超预期。
