聚酯产业3月报：需求端未有明显提振，各自供应端面临不同程度压力，价格暂无趋势性驱动

2025年2月28日 观点摘要 二、原油：或重回震荡波动三、聚酯：终端订单的恢复仍需时间一、行情回顾四、PX：低位偏弱震荡五、PTA：低位震荡六、乙二醇：承压震荡七、价差结构 一、行情回顾——原油 2月国际原油价格下跌明显 一方面，由于商业原油和汽油库存大幅增长。叠加市场依然担忧贸易争端风险，拖累油价运行。另一方面，来自俄乌冲突的风险溢价减缓，且美国可能对包括欧盟在内的多个国家及组织加征关税，国际油价下跌。 截至2025年2月27日，美原油区间68.62-73.32美元/桶，布伦特72.53-77.00美元/桶。美原油均价为71.34美元/桶，环比下跌5.01%；布油均价为75.1美元/桶，环比下跌4.15%。 国内原油期货价格受国际原油价格影响而波动，同样出现下滑，运行区间为533.6元/桶至625.4元/桶，截至2月28日收盘价报540元/桶，环比上月下滑62.4元/桶，跌幅10.36%。 一、行情回顾——对二甲苯 2月，PX现货较上月小幅上升、期货价格下滑 截至2月28日，亚洲PX CFR中国月均价收于879.72美元/吨，上月为865.01美元/吨。 PX期货主力合约运行区间为6946-7460美元/吨，2月28日收盘价为7016元/吨，环比上月下滑94元/吨，跌幅1.32%。 一、行情回顾——PTA 2月PTA现货价格涨后转跌，期货价格月内回吐涨幅 节后随着美对俄、伊出口制裁，且国内地炼降负，叠加PTA低工费，催生较多的预期检修，2-3月供需平衡改善，现货价格与现货基差双升。然而，下旬，随着汽油及芳烃相关溢价回吐，继而俄乌和谈顺利推进，原油价格下跌，PX装置检修推迟，元宵过后终端负反馈不断升温。基于外围弱宏观、产业弱现实，在成本、需求弱势氛围且PTA社会库存难于消化之际，现货价格逐步回调。2月份华东均价为5033.95元/吨，环比小幅升0.86%。截至2月28日期货价格收盘报4994元/吨，环比涨2元/吨，涨幅0.04%。 一、行情回顾——乙二醇 2月乙二醇现货价格先扬后抑，期货价格较上月收跌 上半月原油价格震荡反弹，化工品整体氛围尚可，而乙二醇自身供需预期好转，特别是显性库存去化明显的带动下价格震荡偏强，现货价格最高上涨至4780元/吨。月中开始由于原料端煤炭、原油价格双双走弱，且自身供应端港口去库减弱且再有微回升的迹象，而需求端持续的低迷产销也使得聚酯产品库存压力累积，市场对需求弱化的预期开始成为主导市场走向的关键，月末在原油价格跌破70美元的关口之后，场内情绪恶化下乙二醇跌势加速，现货价格最低下行至4630元/吨左右。 2月份，我国乙二醇现货价格走势先扬后抑的走势为主，张家港乙二醇现货月均价为4705元/吨，环比跌73元/吨，或-1.53%。截至2月28日收盘，乙二醇主力合约收盘报4619元/吨，下滑102元/吨，跌幅2.16%。 原油：或重回震荡波动二、 二、原油 供应：欧佩克原油产量处于中位偏低，美国原油产量续涨幅度不大 2025年1月欧佩克原油产量2667.8万桶/日，环比下跌0.24%，同比涨1.28%。欧佩克原油产量仍低位运行，目前处于2021年以来的低位，减产策略继续推进，原定于4月的增产计划或将推迟。 2025年2月下旬美国原油产量1350.20万桶/日，较上月同期涨1.98%，较去年同期涨1.52%。美国原油产量目前处于历史最高水平。 2025年2月下旬美国石油钻井数量488台，较上月同期涨3.39%，较去年同期跌2.98%。本月美国石油钻井数量上涨，处于过去五年均值水平，涨幅有限。 需求：2月炼厂开工环比回升，但我国山东独立炼厂表现弱于去年同期 2025年2月下旬美国炼厂开工率86.50%，较上月同期上涨3%，较去年同期上涨5%。美国炼厂开工率上涨，但市场对需求仍信心不足。 2025年2月下旬日本炼厂开工率88.90%，较上月同期涨2.3%，较去年同期涨1.5%。日本炼厂开工率有所上涨，需求得到一定程度修复。 2025年2月下旬山东独立炼厂常减压产能利用率43.17%，较上月同期跌3.37%，同比跌12.71%。山东独立炼厂常减压产能利用率维持跌势，且明显弱于去年同期表现。 需求：裂解价差环比回升，汽油库存减少 裂解价差方面，截至2月28日，柴油裂解价差月度平均报32.44美元/桶，环比上月上升3.58美元/桶；汽油裂解价差报15.38美元/桶，环比上月升3.82美元/桶。 截至2月21日当周，美国汽油库存总量2.48亿桶，比前一周增加36.9万桶，较上月同期减少281.7万桶。从历史年份来看，美国炼厂检修季以1月下旬为起始时间点，大约3月中旬结束，3月下旬或逐渐出现去库迹象。 二、原油 库存：积累 由于原油需求季节性走弱，美国原油累库迹象出现。2025年2月下旬，美国商业原油库存(不含石油战略储备) 4.30161亿桶，较上月同期涨3.62%，平均库存为4.30171亿桶，较上月涨3.51%。 美国库欣地区原油库存2457.30万桶，较上月同期涨17.12%，平均库存为2322.77万桶，较上月涨12.29%。连续3周呈上涨状态，且涨至年内高点。主要由于目前正值全球炼厂春检时期，原油库存季节性累库。 因港口原料到港量增加，接卸入库，且个别港口原料出库周转节奏放缓，港口库存上涨。2025年2月下旬，我国港口商业原油库存指数为101.98，较上月同期跌0.51%，平均库存指数为101.65，较上月涨2.25%。 二、原油 行情展望：或重回震荡波动 供应方面，欧佩克+减产氛围仍在丹欧佩克+对4月提高产量犹豫不决，美国原油产量短期内提升困难，叠加美国对伊朗制裁导致潜在供应风险，目前美国EIA原油库存仍处于中位偏低水平，供应端对价格仍有支撑，然而根据往年美国EIA原油库存表现来看，3月份库存有积累预期。需求方面，美国可能对欧盟商品加征25%关税，令贸易争端风险增强，拖累经济和需求预期。此外亚洲大国炼厂开工负荷偏低，美国需求现状也显疲软，需求前景依然偏空。此外，美联储3月大概率不会降息，美元仍在相对高位运行，对以美元计价的资产仍有压力。地缘方面，俄乌冲突呈现缓和特征，地缘政治风险溢价减缓。 后市展望：短期暂时缺乏上行驱动，油价仍受许多不确定性的影响，3月可能维持震荡波动，下方有来自供给端的支撑。美原油期货或在66-72美元/桶的区间运行，布油运行区间参考70-76美元/桶。 策略：国内原油期货价格将跟随国际原油价格波动，连续下滑后处呈现震荡波动运行，运行区间参考500-550元/桶附近。 风险与关注：美元走势、地缘政治情况、原油月度市场报告、美国EIA原油库存和库欣库存表现、成品油库存、裂解价差等。 聚酯：终端订单的恢复仍需时间三、 三、聚酯 供应：节后开工率逐步回升，产量下滑符合季节性规律 2月聚酯行业产量580.65万吨，环比下跌6.72%，同比上涨9.87%。月均产能利用率86.23%，环比上涨0.94%，同比上涨5.51%。导致行业产量及产能利用率走势不一的主要原因是，由于天数较少，使得国内聚酯行业在节后负荷快速提升，月均产能利用率小幅上涨的情况下，产量出现大幅下跌。 三、聚酯 供应：3月有部分聚酯装置存重启计划 月内，聚酯凤鸣新增装置计入产能，聚酯产能基数8363.5万吨/年。 据隆众资讯介绍，3月随着前期检修装置陆续重启，且新装置存投产预期，叠加天数较多，预计聚酯行业月度产出将出现明显增加。 数据来源：隆众资讯 三、聚酯 需求：产销月内波动较大，月均表现较上月变化不大 2月，涤纶长丝产销率月度平均为29.74%，较上月下滑7.71%；涤纶短纤报57.61%，较上月增加1.96%；聚酯切片报50.3%，较上月增加10%。 三、聚酯 聚酯产品工厂库存整体较上月上升截至2月28日当周，涤纶长丝POY工厂库存报20天，较上月同期增加12.5天；涤纶长丝FDY报25.6天，较上月同期增加11.5天；涤纶长丝DTY报28.2天，较上月同期增加9.1天。 行情展望：季节性复工带动开工好转，但2月持续的低产销下成品库存压力抬升，且终端订单的恢复仍需时间 节后，江浙地区织机开工率呈现季节性回升，截至2月27日当周，开工率为57.88%，较上月同期上升48.65%。然而，纺织订单天数虽然有所回升，但整体表现弱于往年同期，美国关税政策多变的背景下，终端织造及服装订单不足。 PX：低位偏弱震荡四、 供应：PX开工和产量处于近年高位水平 截至2月27日当周，国内PX行业开工报90.96%，环比上月同期增加1.57%。2月，我国PX装置产量为332.49万吨，环比减少3万吨，但仍处于高位水平。 供应：2月检修损失量低位 国内PX检修损失量处于近年低位水平，符合季节性规律。 后市检修损失量有增加预期，但据隆众资讯介绍，3月有多套装置检修推迟。 库存：社会库存处于近年高位 1月PX社会库存为476.56万吨，环比12月增加1.2万吨，同比增加25.12万吨，仍处于积累状态。 加工费：PX-石脑油价差窄幅下跌 市场供需未有明显调整，PX和石脑油价差波动不大，成本面偏弱，PX绝对价格窄幅下跌，截至2月26日，PX-N平均213.44美元/吨，环比-1.06美元/吨。 行情展望：低位偏弱震荡 原油价格或重回震荡波动，对PX推动作用不足。供应上，国内PX损失产量维持低位水平，虽然3月及之后有季节性增加预期，但目前统计情况显示，多套装置检修计划延迟。目前国内开工率和产量处于近年高位水平，整体供应仍偏宽松，而且国内PX社会库存继续积累。需求上，PTA加工费目前仍处于偏低位，而且伴有几套装置检修，供应端减量较大，对原料PX消化未有增量预期。 策略：成本面支撑推动作用依然不佳，供应端偏宽松，下游需求利好有限，预计PX价格低位偏弱震荡。主力合约下方关注6700-6800附近支撑，暂时观望或偏弱震荡思路对待，关注原油价格的影响。 风险与关注：原油价格波动、装置运行情况、下游需求表现等。 PTA：低位震荡五、 供应：产能利用率和产量仍处于偏高水平 2月，国内PTA月度产量为560.00万吨，环比-59.25万吨，同比+4.90万吨，但仍处于近年高位水平。本月产能利用率为83.16%，环比+1.00%，同比+2.63%。 供应：2月份检修损失量减少，3月份有多套装置检修 近期暂无装置投产，PTA产能基数8602.5万吨/年。 2月开始减停产的PTA装置共计2套，损失量155万吨附近。当月检修损失量为155.36万吨，环比减少10.08万吨。 3月，逸盛、恒力、中石化、三房巷均有装置检修计划，涉及产能1015万吨。 库存：工厂库存和社会库存增加但增速放缓，聚酯工厂原料库存先升后跌 由于终端修复不大预期，下游聚酯持续累库且利润欠佳，元宵节后去库也较缓慢。截至2月末，PTA企业库存5.44天，较上月末+48.63%，平均库存在5.97天，较上月+65.90%。 2025年2月末，聚酯工厂原料库存9.90天，较上月末-3.88%，平均库存10.34天，较上月+6.46%。元宵节前的强预期下游大量补货，但终端补货不佳、提货缓慢，而且PTA社会库存较高，下游补货明显放缓。截至2月28日当周，PTA社会库存为306.4万吨，环比上月同期增加13.3万吨。 加工费：2月环比下滑，仍处于偏低水平 2月内PTA加工费收窄，高点至330元/吨附近，低点至225元/吨附近，均值为267.08元/吨，环比1月减少25.82元/吨。 行情展望：低位震荡 原油价格或将重回震荡波动，原料PX价格上行预期不大，成本端整体对PTA支撑推动作用不足。供应上，2月份检修损失量环比减少，目前开工率和产量双双仍处于高位水平，不过PTA现货加工费仍处于偏低水平，3月份暂无新产能投放且有多套装置存检修计划，供应端减量较大，短期库存或有去库预期。需求上，需求方面，美国关税政策多变，市场对需求前景的信心受损，终