2025年多晶硅半年报：多晶硅复产与高库存双压，价格探底与产能出清博弈

多晶硅市场分析总结

供需关系

• 供应端：2025年上半年多晶硅产量同比下降44%，预计下半年随着企业复产，产量将回升至75万吨，全年产量约133万吨；海外产量约20万吨，全球产量预计达153万吨。关注产能出清或联合减产情况。
• 需求端：2025年全年光伏装机量乐观预计在600GW左右，下半年全球组件需求约330GW，折合多晶硅需求约84.35万吨。供需预计达到平衡，但高库存难以去化。
• 库存：2025年开始库存逐步积累，6月底库存重回27万吨，仓单大幅增长至2600手。

价格与成本

• 价格：2025年上半年多晶硅期货先强后弱，二季度大幅下跌，主要受需求走弱、供应增加和原材料下跌影响。
• 成本：工业硅粉价格下跌23-27%，电价降低，多晶硅生产成本下降，利润有所修复。但考虑折旧，成本端仍有约5000-6000元/吨的抬升空间。

策略建议

• 单边策略：关注产量变化，若复产增加则逢高做空，若产能出清或产量下降则做多。
• 套保策略：生产企业建议逢高卖出套保，需求企业可在期货大幅贴水时买入套保期权。
• 期权策略：逢高买入小幅虚值看跌期权。

风险提示

• 原材料等成本上涨，去产能落地，企业联合减产。