硅半年报：工业硅供需宽松，多晶硅低位震荡

2026-6 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1448号 摘要： 研究员： 基本面上，供应端，三季度西南丰水期水电低价，前期停产产能持续复产，供应将持续释放，新疆大厂无大规模检修计划，维持高开工运行，供应端将持续压制价格上行空间，10月底以后，随着川滇地区水电价格上行，产量将快速回落，供应压力缓解，成本支撑逐步增强，同时工业硅能耗及碳排放将对供应形成实质性收缩。需求端，三季度全球光伏装机传统旺季，硅片排产预计维持高位，同时硅料企业丰水期集中复产，整体刚需采购逐步抬升，四季度国内光伏装机收官，海外组件受关税压制，硅片排产回落，需求将边际走弱，同期枯水期供给收缩，年末长单托底需求；有机硅全行业执行40%协同减产，但终端地产需求无明显复苏，其他新能源、电子等细分提供增量，整体开工无明显回升，对工业硅维持刚需采购；铝合金全年需求平稳，无明显波动；出口端上半年低价支撑高增，下半年若价格中枢上移，外销价格竞争力减弱，整体对冲小幅需求减量。库存端，社会库存维持高位，去库节奏缓慢，对价格压力仍存。 整体来看，工业硅方面，三季度丰水期供应宽松，需求端多晶硅提供一定增量，行情维持宽幅震荡，四季度枯水期成本支撑预计增强，下方关注新疆地区现金成本，上方依然受到高库存压制。多晶硅方面，三季度供需双增，高库存压制，维持低位震荡，同时政策消息对盘面扰动较大，四季度枯水期供应收缩，叠加能耗新规落地，供需将边际修复，预计价格重心逐步抬升。 关注：能耗新规落地情况、光伏反内卷政策 目录 一、行情回顾...........................................................................................................3二、成本端刚性支撑，水电季节性波动...............................................................5三、产量有所回升，新疆产量占比最大...............................................................5四、多晶硅产业链...................................................................................................7五、有机硅产业链.................................................................................................10六、铝合金产业链.................................................................................................11七、出口同比回升.................................................................................................12八、总结及展望.....................................................................................................12 图表目录 图表1今年以来工业硅加权指数走势图.............................................................................................4图表2今年以来多晶硅主力合约走势图.............................................................................................5图表3工业硅周度产量及开工.............................................................................................................6图表4工业硅月度产量.........................................................................................................................6图表5多晶硅月度产量及开工.............................................................................................................7图表6多晶硅价格走势.........................................................................................................................7图表7多晶硅新建产能情况.................................................................................................................8图表8多晶硅月度出口.........................................................................................................................8图表9多晶硅月度进口.........................................................................................................................9图表10硅片产量及开工.........................................................................................................................9图表11有机硅价格走势.....................................................................................................................10图表12有机硅生产毛利及开工.........................................................................................................10图表13铝合金价格走势.....................................................................................................................11图表14铝合金锭开工.........................................................................................................................11图表15新能源汽车产销.....................................................................................................................12图表16工业硅出口数据.....................................................................................................................12 一、行情回顾 2026年上半年，工业硅期货价格基本维持低位区间震荡，一季度枯水期西南川滇地区成本高，主动降负荷减产，西北新疆地区成本优势凸显，维持高开工，整体供应小幅收缩，但三大需求表现疲软，多晶硅行业持续减产，采购刚需偏弱，有机硅受限于地产复苏不及预期，开工跌破70%，铝合金和出口小幅托底，整体需求偏弱。主力05合约震荡下行，三月初最低跌至8181元/吨，随后呈现出上有顶下有底的区间震荡走势。四月上旬再度下行，逼近新疆自备电厂现金成本，市场博弈长期落后产能出清，盘面震荡反弹，在此期间主力换月至09合约，在多重政策预期加持下，叠加供应扰动增加，煤炭价格阶段性抬升，五月拉涨至上半年最高点9280元/吨，期货大幅升水。五月中旬以来，由于西南产区丰水期复产预期，供应压力再度增加，新疆大厂复产，而需求端表现弱势，盘面震荡回调，六月因乌鲁木齐产业链大会短暂冲高，但明显弱于五月，依然维持区间震荡走势。 多晶硅走势明显不同，从年初至四月上旬盘面持续下跌，主力05合约从最高60200元/吨跌至31070元/吨，1月6日市场监管总局约谈硅料龙头，否定平台公司，此前支撑盘面持续高位区间震荡的价格联盟瓦解，市场情绪快速降温，投机资金退场，成交量与持仓量相比前期明显减少，叠加4月起光伏出口退税取消，终端需求预期承压，导致盘面持续下行。四月中下旬，多晶硅迎来上半年最大反弹行情，工信部明确表态十五五将强力整治光伏行业内卷式竞争，释放调控过剩产能信号，多头资金逐步进场，随后四部委联合召开座谈会，包括六大电力央企，供应收缩预期，叠加资金情绪推动，主力06合约最高涨至46345元/吨。但四月下旬以来，由于政策尚无具体落地细则，且西南丰水期临近，供应增量预期再度形成压力，产业逢高套保，盘面逐步回落，主力09合约再创新低，最低跌至33700元/吨。六月上旬市场传闻光伏全产业链能耗强制管控，淘汰30%低效产能草案，资金情绪重燃，但政策也仅为讨论草案，并无实际落地，多晶硅供应宽松格局不变，维持低位震荡运行。 二、成本端刚性支撑，水电季节性波动 工业硅属于高耗能冶炼，电力是第一大成本，其次为碳还原剂、硅石、石墨电极以及人工折旧等。电力成本方面，新疆自备电厂电价在0.28-0.33元/度，此为行业最低成本，这也是支撑新疆地区保持高开工率的重要因素，而西南地区电价随季节性波动，1-4月枯水期电价大幅抬升，中小企业全面亏损，主动停产，丰水期电价回落，川滇地区硅炉集中复产，供应逐步放量。碳还原剂占成本近三成，今年焦煤价格企稳小幅上行，持续托底行业整体成本。6月乌鲁木齐行业大会研讨新版能耗、碳排放国标长期收紧，强制配套绿电生产，长期抬升西南水电成本以及北方火电平均用电成本。 三、产量有所回升，新疆产量占比最大 上半年，工业硅开工率保持低位，1-4月川滇枯水期，西南地区电价飙升至0.55-0.65元/度，中小厂现金成本突破11000元/吨，出现大面积停炉，全国开工率最低仅22%-24%，新疆自备电厂成本相对稳定，维持高开工，成为供应主力，部分低效西南减量。5月以后 川滇进入丰水期，电价出现下调，停产硅炉集中复产，开炉数量增加，6月开工率已回升至30%左右。整体来看，工业硅产能较为充足，全国名义年产能超700万吨，供应维持宽松。据mysteel数据显示，截至2026年6月19日，全国工业硅热矿炉共806台，相比年初持平，开炉数量为237台，开工率为29.4%。产量方面，2026年1-5月工业硅产量为167.2万吨，同比增加28.1%，新疆地区产量为106.9万吨，同比增加43.3%，甘肃