工业硅投资策略月报：供需仍宽松，硅价低位震荡

徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT 工业硅观点逻辑  观点策略 短期走势：低位震荡。中期走势：震荡偏强。 操作建议：观望。  逻辑驱动 1、北方开炉数持续增加，供应维持增长，西南进入枯水期，硅厂逐步停产，但11月减产幅度有限； 2、多晶硅新增产能逐步爬坡，有机硅部分企业降负荷生产，铝合金开工率持稳为主，整体来看目前需求仍存增长预期； 3、下游多晶硅粉单招标暂未开始，硅粉价格持续下跌，现货成交清单，工业硅库存持续累积。  风险提示 1、工业硅新增产能投产延后； 2、多晶硅新增产能投产超预期加快； 3、房地产和汽车市场需求超预期回暖。  重点关注 上下游企业开工，库存，新产能投产情况，国内宏观经济形势。 能源化工组 工业硅投资策略月报 2023年11月8日 供需仍宽松，硅价低位震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡偏强。 操作建议：观望。 核心逻辑：10月份工业硅价格震荡下行，截止10月31日，Si2401合约收于14335元/吨，月跌幅1.2%。由于11月底仓单注销制度下，11合约多头大量离场，导致盘面价格高位回落。此外，北方大厂逐步复产，叠加多晶硅价格开始下跌，市场担忧多晶硅新产能能否如期投产。进入11月份以后，基本面来看，北方开炉数持续增加，供应维持增长，西南进入枯水期，硅厂逐步停产，但11月减产幅度有限。需求端，多晶硅新增产能逐步爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求存增长预期，不过多晶硅价格开始下跌，关注硅料新产能投产情况；有机硅终端需求难有起色，部分企业维持降负生产；再生铝厂开工持稳为主，但下游实际消费仍无好转出现。整体来看，11月西南硅厂减产幅度有限，而北方供应仍在增加，以及近期下游成交清单，短期内预计盘面价格较难出现大幅上涨。进入12月以后，云南大部分硅厂将陆续停产。需求端，若四季度多晶硅新增产能如期投产，那么工业硅供需将出现缺口，从而带动硅价上涨。 二、市场回顾 现货方面，截止10月31日，华东不通氧553#硅月均价14656元/吨，环比上涨2%；华东通氧553#硅月均价15279元/吨，环比上涨2.5%；华东421#硅月均价15982元/吨，环比上涨1.9%。截止10月31日，421#工业硅基差1465元/吨，10月份期货价格大幅下跌，而现货价格整体上涨，因此基差走强。 表1：工业硅现货月度价格走势（元/吨） 产品规格2023/9/282023/1/3涨跌涨跌幅不通氧553#硅（黄埔港）1475018100-3350-18.5%不通氧553#硅（天津港）1465018100-3450-19.1%不通氧553#硅（昆明）1470018050-3350-18.6%不通氧553#硅（四川）1455017800-3250-18.3%不通氧553#硅（上海）1510018700-3600-19.3%通氧553#硅（黄埔港）1540018350-2950-16.1%通氧553#硅（天津港）1530018300-3000-16.4%通氧553#硅（昆明）1555018500-2950-15.9%421#硅（黄埔港）1630019450-3150-16.2%421#硅（天津港）1625019500-3250-16.7%421#硅（昆明）1615019050-2900-15.2%421#硅（四川）1600019100-3100-16.2% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图1：工业硅现货价格走势（元/吨） 图2：工业硅出口价格（美元/吨） 010000200003000040000500006000070000不通氧553#硅(华东)-平均价通氧553#硅(华东)-平均价421#硅(华东)-平均价 02000400060008000100001200014000不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨）421#硅FOB(黄埔港)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、利润提升硅厂复产增多，9月产量环比增加 新增产能方面，甘肃河西硅业3万吨/年2月投产，嘉峪关宏电铁合金3万吨/年2月投产，内蒙古鑫元6万吨/年3月投产，嘉峪关大友3万吨/年5月投产，新疆协鑫12万吨/年9月投产，龙陵永隆3万吨/年7月投产，东方希望宁夏9万吨/年8月投产，东方希望甘肃40万吨/年8月投产，新疆协鑫12万吨/年9月投产。 SMM统计9月中国工业硅产量在35.63万吨，环比增加3.54万吨增幅11%，同比增幅在10.2%。2023年1-9月份累计工业硅产量在265.52万吨，同比增幅在3.52%。9月全国工业硅开工率68.94%，环比增加2.82%，同比增加0.82%。9月份国内工业硅产量增量主要由新疆、四川以及陕西和内蒙古等地区贡献。新疆地区大厂开工率有序提升但整体进度仍较为缓慢，新增产能新疆协鑫工业硅累计8台33000KVA炉子点火完毕。9月份绝大多数产区均表现不同程度的产量增加。川滇地区丰水期开工率已至年底高位，10月底将由丰水期向平水期过度，在产硅企10月份基本维持正常开工。北方产区继续提产开工率仍有上行空间，叠加南方广西等地少量产能复产，10月份国内工业硅产量将继续维持增加。 10月份553#工业硅平均成本13127元/吨，环比上涨380元/吨，553#工业硅平均利润1783元/吨，环比上涨109元/吨；10月份421#工业硅平均成本13646元/吨，环比增加221元/吨，421#工业硅平均利润2274元/吨，环比增加7元/吨，10月份煤和石油焦价格有所上涨，导致工业硅生产成本增加，不过由于现货价格坚挺，因此工业硅利润仍然小幅增长。 图3：工业硅月度产量（万吨） 图4：工业硅月度开工率（%） 05101520253035401234567891011122020202120222023 010203040506070801234567891011122020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图5：三大主产区电价（元/度） 图6：洗精煤价格走势（元/吨） 0.000.100.200.300.400.500.600.7020/1/220/3/220/5/220/7/220/9/220/11/221/1/221/3/221/5/221/7/221/9/221/11/222/1/222/3/222/5/222/7/222/9/222/11/223/1/223/3/223/5/223/7/223/9/223/11/2新疆主产地平均电价云南主产地平均电价四川主产地平均电价 0100020003000400050006000新疆精煤-平均价宁夏精煤-平均价 图7：石油焦价格走势（元/吨） 图8：碳电极价格走势（元/吨） 0500100015002000250030003500塔河焦-平均价茂名焦-平均价 4000600080001000012000140001600018000 图9：工业硅平均成本（元/吨） 图10：工业硅平均利润（元/吨） 10000120001400016000180002000022000全国553平均成本全国421平均成本 -100000100002000030000400005000060000全国553平均利润全国421平均利润 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、仓单逐步去化，但工业硅社会库存持续累积 截止11月3日，工业硅社会库存共计35.9万吨，环比增加0.8万吨（2.3%）。周内工业硅社会普通仓库和交割仓库库存量均有增加。虽然近期交割库陆续有仓单注销，然部分仓库虽有仓单注销货物流出，但因前期预约货物一直有陆续到货，总量仍持平或者小增。据SMM统计，上周社库和厂库累计库存38.57万吨，环比增加1.06万吨（2.8%）。 截止11月3日，工业硅标准仓单33764手，折合工业硅16.88万吨，环比下降1.09万吨。截止11月3日，工业硅标准仓单累计注销11274手，折合工业硅5.64万吨。由于盘面价格维持低位，贸易商及下游更倾向于向期现商收仓单，西南、新疆、广州和华东地区仓单逐步消化，但目前仍有约8万吨老仓单等待注销。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图11：工业硅社会库存（万吨） 图12：工业硅三地库存（万吨） 0246810121416181/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12020202120222023 02468101219/11/2920/1/2920/3/2920/5/2920/7/2920/9/2920/11/2921/1/2921/3/2921/5/2921/7/2921/9/2921/11/2922/1/2922/3/2922/5/2922/7/2922/9/2922/11/2923/1/2923/3/2923/5/29黄埔港昆明天津港 图13：工业硅样本厂库（万吨） 图14：工业硅注册仓单（万吨） 051015202523/2/1023/2/2523/3/1223/3/2723/4/1123/4/2623/5/1123/5/2623/6/1023/6/2523/7/1023/7/2523/8/923/8/2423/9/823/9/2323/10/823/10/23 0510152025 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅需求释放，工业硅需求存增长预期 5.1新增产能陆续释放，多晶硅需求存增长预期 截止10月31日，多晶硅致密料月均价77.5元/千克，环比下跌3.8%。据SMM统计，10月国内多晶硅总产量达到14.4万吨，环比增加6.7%。10月国内多晶硅产量继续增加，但产量增速不及预期。其一是新建产能的爬坡投产，如乐山三期、内蒙新特、内蒙协鑫等代表性产线均在权力爬产。其二来自于内蒙、新疆等部分事故、检修等产线的恢复。除此外内蒙某中小企业二期因事故影响暂未恢复生产。 对于11月市场，SMM预计产量将达到15.2万吨左右，其增量排除上述正在爬产产能影响外，10月末随着合盛新疆的生产，其供应量将在11月得到进一步体现。除此之外，其亚10万吨项目目前已经试车生产，有望在11月供应一部分产量。需要注意的是，四川某头部企业老产能近期有检修计划，或对11月供应产生一定利空影响。 10月份多晶硅平均利润2.4万元/吨，环比下降0.45万元/吨（15.8%）。10月份随着多晶硅价格下跌，多晶硅企业利润再次缩窄。 9月国内光伏新增装机量15.78GW，1-9月份光伏累计新增装机量128.94GW，同比增加145%。通常一季度和三季度是