第一部分前言概要
- 供需展望：2026年全球新增光伏装机量预期530GW，折算多晶硅需求约120万吨。下半年国内集中式光伏需求环比好转，出口需求在三季度趋于稳定，预计下半年国内光伏硅片排产299.54GW，折算多晶硅总需求56.91万吨，月度平均需求9.37万吨。供应方面，丰水期多晶硅月度产量最高可增加至12.5万吨，月度平均产量11.2万吨，累库格局较为确定。
- 交易逻辑：6月多晶硅现货成交价32-33元/kg，价格再跌1-2元/kg将导致超过70%在产产能现金流为负。期现商非标现货社会库存持仓基差成本普遍在-5000元/吨以下，非标现货低于下游1000-2000元/吨下游企业可能承接。2025年9月发布的能耗限额标准征求意见稿可能在三季度末落地，正式文稿落地后多晶硅行业将有产能实质性出清。
- 策略推荐：单边：PS2609合约等待（33000,35000）区间内买入机会，止盈参考（39000,40000）和（45000,46000）；套利：PS2611-PS2612合约反套；期权：买入PS2609-C-36000和PS2609-P-33000的跨式组合。
第二部分基本面情况
- 行情回顾：2026年1月多晶硅期货因产能整合和联合挺价行为被叫停而大幅下跌，随后因仓单增加和库存压力持续下跌，3月企业复产导致价格继续下跌，4月下游企业购买非标现货和供给侧政策预期增强导致价格回升，5月现货价格环比下降，6月因政策传言被证伪而重回跌势，期货价格回调至35000元/吨附近。
- 需求：国内终端需求或回暖，政策层面支持风光大基地建设和绿电直连发展，预计6月后国内新增装机需求环比回升。海外需求同比回暖但下半年无增长驱动，欧盟光伏装机首次出现负增长，美国光伏装机同比下滑，印度、巴西等新兴市场贡献增量。
- 供应：丰水期多晶硅复产增加，宁夏宝丰能源绿电改造已完成，东方希望、通威股份、戈恩斯硅业等企业有复产计划。
- 平衡表：丰水期多晶硅累库格局较为确定。
- 库存：总量高企，超过65万吨，满足6个月需求，上游产能规模前四的企业仅有一家存在库存压力。
第三部分后市展望及策略推荐
- 现货下跌空间有限：N型致密料价格再跌1-2元/kg将导致超过70%在产产能现金流为负，期货价格下跌至33000元/吨附近后往下空间极小。
- 供给侧政策预期仍存：2025年9月发布的能耗限额标准征求意见稿可能在三季度末落地，正式文稿落地后多晶硅行业将有产能实质性出清，市场情绪溢价可能较高。
- PS2610及以前的合约贴水现货概率较低：目前期现正套月度持仓成本200元/吨以下，2607~2610合约并未明显的买交割压力，非标现货低于下游1000-2000元/吨下游企业可能承接。
- 基本面分析总结：下半年国内集中式光伏需求环比或好转，出口需求趋于稳定，丰水期多晶硅月度产量最高可增加至12.5万吨，累库格局较为确定。
- 交易逻辑及操作策略：建议提前买估值、等驱动，价格上涨后及时兑现利润。操作策略：单边：PS2609合约等待（33000,35000）区间内买入机会，止盈参考（39000,40000）和（45000,46000）；套利：PS2611-PS2612合约反套；期权：买入PS2609-C-36000和PS2609-P-33000的跨式组合。
