多晶硅周报：政策给予远期改善预期，但短期供应压力仍存

政 策 给 予 远 期 改 善 预 期 ，但 短 期 供 应 压 力 仍 存 周度观点政策给予远期改善预期，但短期供应压力仍存，多晶硅或仍底部偏弱震荡 n观点：本周多晶硅再现弱现实和强预期的分歧，弱现实表现在现货承压小幅下跌，电池片、组件价格持续下跌，强预期表现在期货价格在能耗指标收紧导致产能大量收缩的预期中冲高上行，但随后上方压力增加，期货价格震荡走跌。从供需面来看，周度产量回升0.11万吨至2.11万吨，7月产量仍有增长预期，大型企业复产将带来新的增量，预计月产量将达10万吨。但需求端有所分化，7月预计组件、电池片增长，但硅片端回落，多晶硅环节需求或小幅回落。7月硅片排产在52.32GW，回落5%，电池片排产涨至56.23GW，组件排产上涨至41.95GW。供应压力传导至电池片环节，因此电池片近期跌幅较大。从政策的角度来看，7月2日三项光伏领域强制性国标正式发布，覆盖多晶硅、硅片、组件、逆变器全产业链各环节，将于2027年1月1日统一强制执行。多晶硅环节明确能耗限额要求，行业预计超30%落后多晶硅产能将面临出清压力。从估值角度来看，绝对价格低位，但现货低位承压，套利窗口持续打开，期货偏高估。策略方面，政策给予远期行业改善预期，引导产业向低能耗高转换效率的先进技术升级，但短期内的供应压力仍存，现货及下游产品价格承压，依旧维持短期内底部偏弱震荡观点。期现无风险套利窗口打开，有条件可参与。 n策略： 1.单边：底部偏弱震荡2.套利：期现无风险套利窗口打开，有条件可参与3.期权：观望 多晶硅政策预期落实带动期价冲高后在弱现实中回落 市场概述：本周多晶硅现货报价继续小幅下滑。据SMM，多晶硅N型复投料均价下降0.61%至32.4元/千克；N型颗粒硅企稳至32.5元/千克；N型混包料稳至30.75元/千克；N型致密料稳至31.75元/千克。据安泰科统计，n型复投料（棒状硅）成交价格区间为3.1-3.4万元/吨，成交均价为3.28万元/吨，环比下滑1.20%；n型颗粒硅成交价格区间为3.2-3.3万元/吨，成交均价为3.23万元/吨，环比下滑0.62%。多晶硅期货主力合约在能耗指标收紧导致产能大量收缩的预期中冲高上行，随后回落弱现实，价格承压回落，主力合约PS2609报收35760元/吨，上涨2.92%。 供应：从供应端看，6月国内多晶硅产量约9.27-9.29万吨，环比增长，但产量增幅不及预期。多晶硅周度产量回升0.11万吨至2.11万吨。7月产量仍有增长预期，大型企业复产将带来新的增量，预计月产量将达10万吨。 需求：6月需求端产量小幅增长，7月预计组件、电池片增长，但硅片端回落，多晶硅环节需求或小幅回落。本周下游产品价格继续下跌，或显示终端需求依旧疲软。7月硅片排产在52.32GW，回落5%，电池片排产涨至56.23GW，组件排产上涨至41.95GW，境内排产38.55GW，境外3.4GW。供应压力传导至电池片环节，因此电池片近期跌幅较大。 库存：仓单增加3170手至16840手，折5.05万吨。多晶硅库存增加0.6万吨至30.1万吨。 估值：从利润端来看已进入盈亏平衡区间，但从供需角度来看确实供过于求，套利窗口持续打开，期货偏高估。 一、期现价格走势 现货多晶硅现货报价继续小幅下滑 本周多晶硅现货报价继续小幅下滑。据SMM，多晶硅N型复投料均价下降0.61%至32.4元/千克；N型颗粒硅企稳至32.5元/千克；N型混包料稳至30.75元/千克；N型致密料稳至31.75元/千克。据安泰科统计，n型复投料（棒状硅）成交价格区间为3.1-3.4万元/吨，成交均价为3.28万元/吨，环比下滑1.20%；n型颗粒硅成交价格区间为3.2-3.3万元/吨，成交均价为3.23万元/吨，环比下滑0.62%。 期货期货价格波动较大，套利窗口仍然打开 二、供需情况分析 供应6月产量增加至近9.3万吨，7月预计继续增长，周度产量0.11万吨至2.11万吨 6月产量增长，7月产量仍有增长预期。多晶硅周度产量回升0.11万吨至2.11万吨。据SMM，6月国内多晶硅产量约9.27万吨，环比增加2%，月产量增长1700吨。据硅业分会，6月国内多晶硅产量约9.29万吨，环比增加7.4%，月产量净增6400吨。增量主要来自7家企业复产爬坡，合计增加9000吨；减量体现在另4家企业的检修减产或波动性减量，合计减少2600吨。根据企业排产计划，7月将有4家企业有复产增量释放，另有2家企业计划检修降负荷。综合预计7月国内多晶硅产量将增至10万吨左右，环比增幅约7.6%。需求方面，同期硅片端对应的多晶硅需求量约9.1万吨，市场仍处于小幅累库状态。 需求价格企稳；topcon电池片价格下跌约5%，HJT下跌约4% 需求组件价格均小幅下跌，国内集中式跌0.14-0.27%，分布式topcon下跌0.5%，FOB价格下跌0-0.5% 需求6月组件产量为38.2GW，环比增5%,同比回落17.5%，7月上涨至41.95GW，境内排产38.55GW，境外3.4GW 需求2026年5月中国光伏新增装机8.68GW，同比减少90.66%，环比减少8.82% 三、成本利润分析 利润6月多晶硅震荡探底，下半年或仍继续筑底，组件利润随着成本下降有所修复 多晶硅价格下跌带动利润下滑。下游需求持续疲软，2Q1多晶硅价格下跌叠加需求下降导致总体利润仍不容乐观。二季度目前来看仍无好转迹象，在连续两年亏损之后，今年继续亏损则有ST风险，关注企业决策。大全能源3月4日发布其2月份投资者互动记录表，显示2025年四季度多晶硅单位现金成本降至33.95元/公斤，单位成本降至43.46元/公斤。2025年，公司实现营 业收入48.3亿元，归母净利润-11.3亿元，亏损幅度同比大幅收窄，盈利能力呈现持续修复趋势。协鑫科技3月底发布2025年年报，显示2025年颗粒硅平均现金制造成本(含研发)为25.12元/kg，较2024年的33.52元/kg下降25.1%。5月行业平均利润已跌至负值，大部分产品销售开始亏损，但因龙头企业成本相对更有优势，因而在供过于求的背景下，关注6月能否筑底，而组件的利润则在二季度随着成本下降有所修复。 四、进出口 进出口2026年5月多晶硅进口量1414吨，出口量为1899吨；再次转为净出口 进出口2026年5月硅片出口量环比下滑30%，同比几乎持平 进出口2026年5月太阳能电池出口量为9.18亿个，环比减少31.7%，同比减少11.2%，组件出口16.22GW，同比环比均下跌近30% 五、库存及仓单变化情况 库存仓单增加3170手至16840手，折5.05万吨。多晶硅库存增加0.6万吨至30.1万吨。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广期所、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ THANKS！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼 电话：020-88800000 网址：www.gfqh.com.cn