化工周报：聚酯开始减产，但供应缩减压力仍存

市场分析 成本端，近期市场焦点依然在伊朗局势，局势紧张下原油价格上涨。 PX方面，中国PX开工率84.0%（环比上周-0.6%），亚洲PX开工率72.7%（环比上周-2.1%）。本周PX降负速率趋缓，市场预期交易情绪有所降温，但后期亚洲负荷有进一步下降可能。中东原料供应中断，持续推高石脑油价格，但PX受下游聚酯需求不佳影响，限制上涨动力。霍尔木兹海峡通行量仍低，供应中断担忧下PX现货Back结构，浮动价格偏强。PX供应问题进一步发酵，受原料供应稳定性担忧的影响，PX负荷下降，去库幅度加大；另外，韩国裂解装置也在降负，影响烯烃和芳烃供应;若原料供应持续受到影响，对其他国家炼厂的影响也会继续扩大。 TA方面，中国PTA开工率82.5%（环比上周+4.3%），PTA现货加工费144元/吨（较上周-145）。织造负荷和聚酯负荷开始下降，PTA负荷偏高，3月延续累库，但成本支撑下PTA走势偏强，加工费压缩，当前货源较为充裕，现货基差偏弱运行，市场博弈供应减量和需求抑制哪个影响更大。中长期随着产能集中投放周期结束，PTA加工费预计将逐步改善，远端预期仍较好。 需求方面，江浙织机开机率62.0%（环比上周-3.0%），聚酯开工率86.8%（环比上周-0.8%）。本周聚酯和织造负荷下降，下游价格跟涨乏力，长丝产销连续低迷，长丝和短纤库存开始累积，减产负反馈出现，若成本端价格持续维持高位，下游减产可能进一步增多。 PF方面，本周直纺涤短开工率91.0%（环比上周+4.9%），涤短工厂权益库存天数15.5天（环比上周+0.7天），涤纱开机率61.0%（环比上周+0.0%），1.4D实物库存17.1天（环比上周-0.2天），1.4D权益库存13.7天（环比上周+0.8天）。市场低位补货积极，高位谨慎观望，下游纱厂原料储备多可用至4月上旬。当前加工差波动也较大，整体在700~1000区间。负荷方面因部分装置重启，短纤负荷升至9成以上。关注霍尔木兹海峡通行恢复情况。 PR方面，瓶片工厂开工率（按最大产能）72.9%（+0.9%），瓶片工厂库存10.1天（环比上周+0.7天），瓶片现货加工费949元/吨（较上周-289）。本周上游聚酯原料价格冲高回落后震荡，聚酯瓶片工厂价格跟随原料震荡，整体加工差维持在1000元附近，周内，聚酯瓶片市场成交气氛尚可，市场高低成交价差巨大，海外跟进补货。基本面方面，本周聚酯瓶片装置负荷持稳略增，整体供应量小幅回升，然而主流工厂削减部分合约量，流通货源依然偏紧，瓶片工厂库存维持低位，加工费回撤但依然偏高，聚酯瓶片工厂挺价为主。 策略 单边：PX/PTA/PF/PR谨慎逢低做多套保。在未看到实际撤兵或谈判之前，霍尔木兹海峡船运仍难以畅通，成本支撑和供应担忧仍在，但局势也有缓解迹象，当前交易难度较大，不宜追涨杀跌。 跨品种：无跨期：供应影响PX PTA5-9正套，关注霍尔木兹海峡通行情况 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................4二、PX和PTA供应......................................................................................................................................8三、库存...................................................................................................................................................9四、需求.................................................................................................................................................10五、PF供需存..........................................................................................................................................12六、PR供需存.........................................................................................................................................14 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................4图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................4图3：PF主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................4图4：PR主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................5图5：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................5图6：短纤主力合约基差|单位：元/吨......................................................................................................................................5图7：PR主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................5图8：PX主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................5图9：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................6图10：PTA现货加工费...............................................................................................................................................................6图11：短纤利润|单位：元/吨....................................................................................................................................................6图12：瓶片加工费|单位：元/吨................................................................................................................................................6图13：瓶片次月月差|单位：元/吨............................................................................................................................................6图14：瓶片次次月月差|单位：元/吨........................................................................................................................................6图15：韩国二甲苯异构化利润..................................................................................................................................................7图16：韩国STDP选择性歧化利润............................................................................................................................................7图17：甲苯美亚价差：FOB美湾-FOB韩国.............................................................................................................................7图18：甲苯韩国FOB-日本石脑油CFR.....................................................................................................................................7图19：PTA出口利润................................................