化工周报：需求端拖累，但供应缩减压力仍存

市场分析 成本端，近期市场焦点依然在伊朗局势，局势紧张下原油价格上涨。 PX方面，中国PX开工率84.6%（环比上周+0.0%），亚洲PX开工率74.8%（环比上周-0.4%）。本周PX降负速率趋缓，市场预期交易情绪有所降温，但后期亚洲负荷有进一步下降可能。本周PXN大幅压缩，中东原料供应中断，持续推高石脑油价格，但PX受下游聚酯需求不佳影响，限制上涨动力。伊朗局势影响逐步扩大，霍尔木兹海峡通行量仍低，供应中断担忧下PX现货Back结构，浮动价格偏强。需求端PTA开工率较高，聚酯负荷修复中。同时，PX供应问题进一步发酵，受原料供应稳定性担忧的影响，PX负荷下降，去库幅度加大；另外，韩国裂解装置也在降负，影响烯烃和芳烃供应;若原料供应持续受到影响，对其他国家炼厂的影响也会继续扩大。 TA方面，中国PTA开工率78.2%（环比上周-1.9%），PTA现货加工费194元/吨（较上周-2）。织造负荷和聚酯负荷恢复中，PTA负荷有所下降但影响小于PX，3月延续累库.但成本支撑下PTA走势偏强，加工费压缩，当前货源较为充裕，现货基差偏弱运行，市场博弈供应减量和需求抑制哪个影响更大。中长期随着产能集中投放周期结束，PTA加工费预计将逐步改善，远端预期仍较好。 需求方面，江浙织机开机率65.0%（环比上周+1.0%），聚酯开工率87.6%（环比上周+0.9%）。本周聚酯和织造负荷持稳，但下游价格跟涨乏力，对高价原料接受度不高，减产声音增多，近期长丝产销连续低迷，长丝和短纤库存快速累积，聚酯负荷低于去年同期，后续若下游持续不补库，负荷有下降可能。 PF方面，本周直纺涤短开工率86.1%（环比上周+2.7%），涤短工厂权益库存天数14.8天（环比上周+1.5天），涤纱开机率61.0%（环比上周+2.0%），1.4D实物库存17.3天（环比上周+0.1天），1.4D权益库存12.9天（环比上周+1.3天）。行情震荡下跌，下游观望心态较重，阶段性低位有适度补仓，高位成交少。本周个别前期检修短纤工厂装置开启，负荷提升，下周仍有部分开启，短纤负荷将超过90%。因销售偏淡，工厂库存累加，加工差起伏较大，整体在750~1000区间波动。市场阶段性回调，部分低位补仓，部分依旧观望，关注霍尔木兹海峡通行恢复情况。 PR方面，瓶片工厂开工率（按最大产能）72.0%（+0.1%），瓶片工厂库存9.4天（环比上周+1.7天），瓶片现货加工费1239元/吨（较上周-197）。本周上游聚酯原料价格震荡回落，聚酯瓶片工厂价格跟随原料冲高后回落，加工差继续走扩一度冲上1500元，本周聚酯瓶片市场同样波动巨大，市场高低成交价差巨大，聚酯瓶片市场成交气氛一般。基本面方面，本周聚酯瓶片装置负荷持稳略增，整体供应量小幅回升，然而主流工厂削减部分合约量，流通货源依然偏紧，瓶片工厂库存维持低位，加工费回撤但依然偏高。 策略 单边：PX/PTA/PF/PR谨慎逢低做多套保。在未看到实际撤兵或谈判之前，霍尔木兹海峡船运仍难以畅通，成本支撑和供应担忧仍在，但局势也有缓解迹象，当前交易难度较大，不宜追涨杀跌。 跨品种：无跨期：供应影响PX PTA5-9正套，关注霍尔木兹海峡通行情况 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................4二、PX和PTA供应......................................................................................................................................8三、库存...................................................................................................................................................9四、需求.................................................................................................................................................10五、PF供需存..........................................................................................................................................12六、PR供需存.........................................................................................................................................14 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................4图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................4图3：PF主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................4图4：PR主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................5图5：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................5图6：短纤主力合约基差|单位：元/吨......................................................................................................................................5图7：PR主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................5图8：PX主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................5图9：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................6图10：PTA现货加工费...............................................................................................................................................................6图11：短纤利润|单位：元/吨....................................................................................................................................................6图12：瓶片加工费|单位：元/吨................................................................................................................................................6图13：瓶片次月月差|单位：元/吨............................................................................................................................................6图14：瓶片次次月月差|单位：元/吨........................................................................................................................................6图15：韩国二甲苯异构化利润..................................................................................................................................................7图16：韩国STDP选择性歧化利润............................................................................................................................................7图17：甲苯美亚价差：FOB美湾-FOB韩国.............................................................................................................................7图18：甲苯韩国FOB-日本石脑油CFR.............................................................................