南华期货铁合金周报：供应压力有所缓解，但库存压力仍存20260517

——供应压力有所缓解，但库存压力仍存 陈敏涛（Z0022731）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026/5/17 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 铁合金目前的矛盾在于自身高库存和下游需求转弱之间的矛盾，以及利润亏损和成本边际的矛盾。上周硅铁产量减产，环比-2.77%；硅锰产量小幅下降，环比-2.26%，供应压力有所缓解。但库存端，硅铁企业库存连续3周累库，环比+6.07%，但硅铁仓单数量位于历史同期偏低水平；硅锰库存上周去库有限，仍位于库存高位，去库难度较大。需求端，目前钢材盈利率继续回升，钢厂盈利率64%左右，超半数以上企业盈利，但旺季之后需求可能转弱，铁水维持高位震荡迟迟没有突破240万吨，对铁合金的需求增量有限，下游维持按需采购。成本端部分地区下调电价，铁合金成本部分地区下降。锰矿港口库存累库，锰矿报价回调。铁合金成本下移，上涨驱动较弱，震荡偏弱。 ∗近端交易逻辑 1、成本逻辑，港口锰矿价格有所回落和锰矿商报价下调；部分地区电价下调 2、需求支撑逻辑，目前钢材盈利率继续回升，钢厂盈利率64%，超过半数企业盈利，铁水维持高位但增量有限，铁合金需求存在一定支撑 3、库存逻辑，硅锰库存同期仍处于近5年历史同期最高水平，去库压力相对较大 *远端交易预期 1、反内卷预期2、加快推进全面绿色低碳转型，从明年开始有力有效管控高耗能高排放项目3、十五五规划 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：区间震荡。∗价格区间：硅铁07合约价格区间5600-6400之间，硅锰05合约价格区间在6300-7000之间 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：观望∗月差策略：观望 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、目前钢材盈利率继续回升，钢厂盈利率为64%左右，半数以上企业盈利，铁水对铁合金需求存在一定支撑2、铁合金价格高位回落，接近成本，估值相对较低3、硅铁仓单历史同期偏低水平 【利空信息】 1、硅锰库存基数高，近5年高点，去库压力较大，仓单数量逐渐增加对盘面造成一定压力 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗单边走势和资金动向 ∗基差月差结构 source：同花顺,南华研究,上海钢联 source：同花顺,南华研究,上海钢联 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 source：上海钢联,南华研究,同花顺 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2供应端及推演 5.3需求端及推演 5.4库存端及推演