纯碱行业供需宽松格局延续，纯碱弱势震荡持续下行
行情回顾
2026年上半年，纯碱行业供过于求格局持续深化，产能去化缓慢。年初新增产能集中落地，天然碱低成本产能持续挤压传统工艺市场空间，国内产量同比增长，行业总库存创历史新高，供应压力高企。需求端浮法玻璃受地产深度调整拖累冷修规模扩大，光伏玻璃深陷亏损主动收缩产能，重碱需求同比缩减；轻碱端碳酸锂需求高增与出口放量形成边际支撑，但难以对冲整体需求走弱，盘面整体呈震荡偏弱走势。春节假期前后，纯碱价格经历先扬后抑，4月受情绪带动阶段性上涨后再次转为下行，5-6月整体震荡偏弱，现货价格重心逐步下移。
供应端分析
前期扩产的低成本产能（天然碱法）持续放量，2026年上半年供应压力较大。2026年上半年新增产能约415万吨，其中远兴阿拉善二期、湖北新都二期等项目逐步落地。天然碱法产能占比提升至约21.4%，成本优势持续压制传统工艺盈利空间。2026年1-5月，国内纯碱产量同比增长70万吨至1730万吨，产能利用率同比走低，行业竞争加剧。下半年仍有新增产能将陆续释放，全年总产能预计进一步增加至4750万吨附近。
利润分析
氨碱法持续亏损，联碱法氯化铵有一定利润支撑。2026年上半年，氨碱法纯碱理论利润持续为负，联碱法理论利润在年初至3月上旬亏损，随后短暂修复后回落至3.5元/吨。联碱法利润主要受氯化铵出口和春耕需求带动，但受复合肥需求疲软和国内化肥价格调控影响，综合收益同比下滑。
需求端分析
地产筑底周期持续，纯碱下游浮法玻璃行业承压。2026年上半年，地产行业持续深度调整，房地产开发投资、新开工、竣工及销售数据均同比下滑，建材玻璃的终端需求萎缩。浮法玻璃产线冷修后复产周期长、资金成本高，导致供应端出清滞后于需求变化。2026年1-5月，浮法玻璃日熔量同比下降，产能利用率明显回落。预计下半年浮法玻璃表需约为2700-2800万吨，对应纯碱需求约为540-560万吨，同比减少约16万吨。
光伏玻璃深度亏损，仍需进一步产能出清。2026年上半年，光伏玻璃日熔量从约8.8万吨/日降至约7.5万吨/日，产能持续去化。行业面临天量库存与深度亏损，上半年整体有效日熔中枢显著低于前四年同期。2026年1-5月，光伏玻璃累计产量同比减少14万吨，表观消费量同比减少59万吨。下半年需关注光伏玻璃产能出清实质落地情况及组件开工、装机落地进度和出口维持情况。
出口及轻碱需求增加，但整体过剩格局难以扭转。2026年上半年，纯碱出口量同比增加42%，成为需求端重要支撑。下半年出口将延续高位韧性，预计全年总出口有望达到约300万吨左右。轻碱需求主要得益于碳酸锂、出口等需求的显著增加。2026年上半年，轻碱产量同比增加约100万吨。
库存分析
2026年上半年，纯碱厂库存整体高位徘徊，6月小幅缓降。年初库存起步约150万吨，3月达到峰值194.7万吨，较去年同期微降，但整体仍高于往年同期。下半年库存去化力度仍需观察三季度传统旺季需求情况。
总结及展望
2026年下半年纯碱供过于求的核心矛盾难有根本扭转，价格整体承压，行情维持震荡偏弱基调，企稳需依赖传统产能实质性出清。供应端仍有新项目将陆续投产，需求端浮法玻璃冷修延续，光伏玻璃面临亏损压力产能或持续收缩，出口以“以价换量”逻辑或将延续高景气度。库存上半年整体高位徘徊，纯碱价格总体或将以持续震荡磨底为主，后续核心关注传统产能出清、下游需求收缩幅度与宏观情绪变化情况。
