南华期货生猪2026半年度展望：弱现实强预期深度博弈，磨底等待供给拐点20260630

2026年上半年，生猪现货价格整体呈现“高位回落—加速探底—低位磨底”的震荡下行走势，4月中旬一度跌至8.77元/公斤，刷新近十年低点。期货价格则呈现“近弱远强”格局——近月合约跟随现货持续承压，远月合约受政策托底与产能去化预期推动维持高升水。

核心观点与关键数据：

• 供应端：2025年上半年能繁母猪存栏基数高，叠加养殖效率提升、出栏均重维持历史高位，供给过剩贯穿始终。2025年7月起能繁母猪持续去化，但截至一季度末存栏仍达3904万头，高于3750万头的调控目标约154万头。生产效率（PSY）持续提升，单头母猪产出能力增强，进一步加剧了供给压力。出栏均重持续处于历史高位，进一步放大了猪肉供给量。
• 需求端：受淡季消费与替代品分流双重压制，鲜销率持续低位运行，冻品库存攀升至历史高位。2026年上半年生猪屠宰总量高位运行，但终端走货缓慢，屠宰量上涨是供给压力的被动释放而非需求端的主动承接。
• 成本与利润：2026年上半年猪价长期低于成本线，养殖利润持续亏损。猪粮比价持续处于过度下跌一级预警区间。标肥价差一度走强后加速走弱，二育补栏热度短暂升温后迅速降温，根本原因在于标肥价差长期偏窄，压栏增重无利可图。
• 政策：5月能繁母猪正常保有量目标下调至3750万头，6月要求头部企业带头压减产能，政策底信号明确但对上半年现货支撑有限。

供需展望： 下半年供给端将边际改善，商品猪出栏量将呈逐月递减态势，新生仔猪供给源头持续收窄，前期积压大猪有望加速出清。但能繁母猪存栏仍高于目标，生产效率提升，冻品高库存构成“隐性供应”，供给收缩力度有限。需求端三季度开学季、双节备货及四季度腌腊旺季将逐步释放需求，但终端消费恢复力度难以完全对冲冻品高库存的压制效应。

研究结论： 猪价大概率呈现“底部企稳、温和回升”的格局。下半年或有阶段性趋势行情，需重点关注淡季养殖主体养殖策略。