南华生猪产业周报：弱现实强预期博弈加剧，猪价低位磨底待变20260615

——弱现实强预期博弈加剧，猪价低位磨底待变 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年6月14日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 上周生猪市场的核心矛盾主要表现为：短期供给过剩与需求疲软的弱现实，与中长期产能收缩预期不断强化的强预期之间的深度拉锯——猪价在9.5元/公斤附近反复震荡，上行动力不足、下跌空间亦有限。 短期来看，供给宽松压制的格局仍未松动。当月集团场出栏总量虽环比小幅回落，但因出栏天数减少，日均出栏量反而环比抬升，短期出栏压力不降反增；叠加前期压栏的大猪仍在集中释放，出栏均重维持偏高水平，导致实际猪肉供给量并未随出栏头数收缩而实质性减少。需求端则受到传统消费淡季和天气因素的双重抑制，终端白条走货滞缓，屠宰企业开工率低位运行，叠加冻品库存持续攀升至历史极值，库存压制进一步收窄了价格反弹空间。在供需两端均缺乏边际好转的情况下，行业已处于连续深度亏损状态。 但从远期来看，产能收缩的信号正在加速。能繁母猪存栏环比降幅扩大，创下近两年来最大单月降幅；仔猪价格持续下跌，补栏意愿降至冰点。这意味着未来育肥出栏规模及生猪出栏基数都在收窄，供需关系有望从当前的过剩向偏紧过渡。政策层面，能繁母猪正常保有量目标进一步下调，政策去产能导向空前明确，叠加行业深度亏损倒逼落后产能退出，供给端实质性收缩大概率在三季度末至四季度兑现。 综合来看，当前生猪市场处于“弱现实”与“强预期”持续拉锯的磨底阶段。短期猪价受制于高均重、高库存与淡季消费，大概率继续低位窄幅震荡，节日备货虽带来短暂小幅提振，但力度和持续性均有限；中长期看，产能去化方向已基本确立，供给正从过剩迈向紧平衡，猪价有望在三季度末至四季度出现温和性的阶段性上涨，上涨高度受制于去化深度与冻品出库节奏。 *近端交易逻辑 1.生猪出栏均重有所下降 2.屠宰企业冻品库容率持续上升 3.二次育肥栏舍利用率降低，二育托底效应减少 *远端交易逻辑 1.生猪养殖利润亏损持续2.政策主导能繁母猪持续去产能预期3.养殖户看好后期市场，仔猪补栏积极性增加4.10月份后生猪进入消费旺季 1.2 价格及价差的预测 【行情定位】 *趋势判断：横盘震荡*价格区间：主力合约震荡区间11000-12500。*单边策略：生猪主力09合约短期震荡偏弱。 【基差、月差及对冲套利策略】 *基差策略：当前生猪近月合约基差有所走强，后续或有继续走强可能。 *月差策略：月差策略偏观望为主。 【风险点】 *风险：能繁母猪产能去化进度不及预期 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 【利多信息】 1.涌益和钢联两大机构样本数据显示，5月能繁母猪存栏分别环比下滑1.13%和1.32%，降幅较4月的0.71%和0.89%显著扩大，创下近两年来最大单月降幅，产能收缩的前端信号正在加速兑现。产能去化传导至商品猪出栏端预计在三季度末至四季度落地，为远月合约提供了较为明确的中长期支撑。 2. 6月9日起，广西南宁明确100公斤以上生猪不得开检疫证用于二育，四川全域要求生猪直送屠宰场，多地同步收紧跨区育肥流转，意在切断投机性压栏链条，引导中大猪提前流入市场。长期看，此举有助于纠正前期因投机性压栏造成的供给后置，提前消化未来潜在出栏冲击，对市场远期供需回归均衡形成正向催化。 【利空信息】 1.前期母猪存栏基数较大叠加能繁母猪PSY（每头母猪年产断奶仔猪数）显著提升，抵消了部分存栏下降的影响，适重猪源出栏整体充足。叠加出栏均重仍处阶段性高位，散户大猪存栏仍然偏多，对标猪价格形成持续压制。 2.随着全国气温持续升高，猪肉进入传统消费淡季，终端白条走货滞缓，屠宰企业屠宰量周环比下降，开工率处于低位徘徊。冻品库容率持续攀升，大量冻品积压在流通渠道，对屠宰端提价动力形成持续性压制。 3. 2026年端午节前夕并未出现往年同期上旬明显拉动的备货行情，屠宰企业采购意愿维持偏弱，白条走货滞缓、终端订单不足，终端餐饮与居民消费均处于季节性淡季。仔猪补栏情绪同样转弱，截至6月9日7kg仔猪价格较上月底加速走弱，补栏意愿低迷印证养殖端对短期盈利的悲观预期。 2.2 下周主要信息 生猪出栏均重以及猪粮比变化情况以及国家进一步收储政策的颁布。 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 *期货走势&资金动向 本周生猪主力09合约，周初开盘11780元/吨，周末收盘12140元/吨，上涨360点，涨幅达3.06%。持仓量为20.0万张，较上周增加13776张。 3.2 基差月差结构分析 *月差结构：生猪期货当前月差结构是“弱现实、强预期”格局的清晰映射，近月承压于低迷现货与高库存，远月则基于政策调控、产能去化与旺季预期而大幅升水，价差拉至历史极端。后续需重点关注二育入场节奏、出栏体重变化以及能繁母猪存栏能否持续加速去化；若基本面迟迟未实质改善、现货持续弱势，则远月高升水隐含的高预期或面临降温回调压力。 *基差结构：由于当下行业处于持续亏损阶段，养殖端前期为了缓解现金流压力而加速出栏导致市场供应增加，生猪现货价格的下跌导致基差走弱。后续随着降重进程的逐步推进，短期供给压力逐渐放缓，现货价格有所回升，基差震荡走强。 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 本周生猪养殖利润较上周环比走弱，自繁自养头均利润为-274.64元/头，外购仔猪育肥头均利润为-236.31元/头。屠宰方面，白毛价差维持震荡走势，屠宰企业屠宰利润维持亏损，在盈亏成本线附近震荡。 第五章 本周供需情况 5.1 供应端情况 【能繁母猪情况】 样本企业能繁母猪存栏数据环比减少，去化幅度有加速迹象。PSY水平较上月环比增加0.4至21.6。淘汰母猪均价环比减少。 【生猪情况】 当前生猪存栏量从4月份开始持续减少，本周出栏均重环比下降，短期供应压力将收窄。 【仔猪情况】 受补栏积极性逐步减弱的影响，仔猪价格本周持续下跌，毛利依旧处于盈亏成本线附近。 【二育情况】 标肥价差本周震荡走弱，二育散户多以出栏为主，同时受部分地区二育政策的影响，二育栏舍利用率减少。 【饲料情况】 玉米价格有所回调，豆粕价格震荡下跌，饲料价格受原料价格的影响有所下降。 5.2 需求端情况 【屠宰情况】 屠宰企业当下屠宰量维持高位，屠宰企业生猪屠宰亏损，冷库库存持续累库但是累库速度有所下降。 【终端情况】 终端消费情况保持弱势，屠企鲜销率季节性近五年最低，白毛价差同期最差。 5.3 进出口情况 【进口情况】 近五年同期最低 【出口情况】 近五年同期最高