南华生猪产业周报：年内第二轮收储启动，猪价仍陷磨底困局20260407
——年内第二轮收储启动，猪价仍陷磨底困局 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年4月5日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 上周生猪市场的核心矛盾在于供需严重错配之下，猪价加速跌破9元/公斤大关，但全产业链的深度亏损与政策强力干预仍未能有效推动实质性产能去化。截至4月3日，全国生猪均价跌至9.06元/公斤，行业自繁自养头均亏损逼近400元，仔猪销售也已陷入亏损。供给端面临“体重大、出栏快、库存高”三重压力：出栏均重升至128.81公斤的历史同期高位，散户大体重猪源积压未解，而能繁母猪存栏已连续两个月环比正增长，产能去化远未达标。需求端则极度疲软，屠宰企业鲜销率仅维持在50%左右，渠道被动累库加速，冻品库容率急速攀升至21%以上，创近年来最快累库增速。政策层面，国家虽已启动中央收储并持续发力推进产能调减，但严禁二次育肥与严控出栏体重的硬性约束，同时叠加养殖端持续亏损、饲料成本高企，使往年能在低位托底的二育等市场化力量几乎全面熄火，市场陷入深度亏损与供给宽松并存的僵局。 *近端交易逻辑 1.生猪出栏均重维持高位2.屠宰企业冻品库存累库3.标肥价差的持续收窄4.白条肉走货速度缓慢，鲜销率处于近几年低位 *远端交易逻辑 1.政策主导能繁母猪持续去产能预期 2.养殖户补栏行为提前推动仔猪价格环比上涨 1.2 投机型策略建议 【行情定位】 *趋势判断：持续探底*价格区间：主力合约震荡区间9500-11000。*单边策略：生猪主力05合约策略上可以选择LH2605-C-12000卖涨期权。 【基差、月差及对冲套利策略】 *基差策略：当前生猪基差中性，继续观望。 *月差策略：月差策略上可以选择多05合约空07合约。 【风险点】 *风险：能繁母猪产能去化进度不及预期 1.3 产业客户策略建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 【利多信息】 1.继3月4日首批1万吨中央冻猪肉收储后，4月3日华储网启动年内第二批1万吨收储，合计已达2万吨，收储标的是符合国标的2号肉（前腿肌肉）和4号肉（后腿肌肉）。湖北等省份也已启动2000吨省级政府猪肉临时收储，形成国家与地方联动托底格局，向市场释放明确的政策托底信号。 2.猪价持续下探、仔猪与育肥端已陷入全面亏损状态，叠加产能调控政策推进，行业产能去化预期增强，有望推动长期猪价中枢上移。此外，近期相关部门召开生猪养殖企业座谈会，提出将能繁母猪存栏量调控目标从当前约3900万头下调至3650万头，并要求企业有序调减存栏量、合理控制出栏量，推动供需更好适配。 3.玉米价格始终高于去年同期，3月第4周玉米每公斤2.50元，同比上涨5.9%，豆粕价格虽同比下跌3.9%但仍处高位。饲料成本的高企进一步侵蚀利润，倒逼高成本产能加速退出，从成本端为猪价提供了一定的底部支撑。同时，饲料成本上涨也在一定程度上抑制了产能恢复动力，延缓了供应压力的再积累。 【利空信息】 1.截至4月3日，全国外三元生猪均价降至9.06元/公斤，周环比再跌0.31元/公斤，较去年同期的14.54元/公斤下跌超36%，创下2019年以来近7年新低。3月第4周全国生猪均价已跌至每公斤10.68元，连续8周下跌，环比下跌3.3%，同比下跌近30%。全国最低价省份海南跌至7.9元/公斤，西北全线跌破9元/公斤。 2.截至4月3日当周，行业生猪出栏均重增至128.81公斤，周环比增加0.10公斤，处于历史同期偏高水平。散户均重周环比增长0.85公斤，显著高于集团场的-0.12公斤，清明假期前前期压栏猪源集中释放，社会面大猪基数仍大，出栏体重持续高位意味着活体库存积压未有效去化，市场有效供给压力持续释放。 2.2 下周主要信息 关注能繁母猪存栏情况和生猪出栏均重以及猪粮比变化情况 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 *期货走势&资金动向 本周生猪主力05合约，周初开盘9965元/吨，周末收盘9380元/吨，下跌585点，跌幅5.87%。持仓量为18.7万张，较上周减少15497张，生猪处于持续探底阶段。 3.2 基差月差结构分析 *月差结构：生猪月差结构为Contango结构，主要原因在于本周生猪需求惨淡，不及预期，现货价格下跌，整体存栏依旧需要长期磨底去化，旺季能否提振需求有待观察。 *基差结构：由于当下行业处于持续亏损阶段，养殖端为了缓解现金流压力而加速出栏导致市场供应增加，屠宰端宰量虽有增加但相对于供应量的增加影响不大。近月基差回升. 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 随着本周生猪价格的下跌，生猪养殖利润下降，自繁自养头均利润持续下跌，出现亏损。由于养殖户对未来生猪市场的不确定性增加，补栏情绪减弱推动仔猪价格下跌，仔猪销售毛利环比减少。二育方面，本周标肥价差虽有所走强但是仍为负数，大猪需求相对于标猪更好，前期二育养殖户出栏获利了结。屠宰方面，白毛价差有所回升，屠企利润有所修复。 第五章 本周供需情况 5.1 供应端情况 【能繁母猪情况】 钢联能繁母猪存栏数据环比小幅减少，但总体保持平稳，能繁淘汰不及预期。PSY水平较上月下降，环比减少0.2。淘汰母猪均价环比减少。 【生猪情况】 25年规模企业出栏量保持高位，存栏量为近三年高位。本周出栏均重维持稳定。 【仔猪情况】 仔猪价格同比去年相对较低，呈现季节性上升走势，本周仔猪毛利有所回暖，靠近盈亏成本线附近。 【二育情况】 标肥价差本周走强，二育栏舍利用率下降。 【饲料情况】 玉米和豆粕价格维持震荡，饲料价格本周平稳。 5.2 需求端情况 【屠宰情况】 屠宰企业当下屠宰量为近几年来高位，屠宰企业生猪屠宰毛利走弱，冷库库存逐渐增加，由于白条成交量差，走货速度慢，屠宰企业被动入库。本周屠宰利润环比增加，宰后均重无明显变化。 【终端情况】 终端消费情况保持弱势，屠企鲜销率季节性近五年最低，白毛价差同期最差。 5.3 进出口情况 【进口情况】 近五年同期最低 【出口情况】 近五年同期最高 5.4 成本利润情况
