南华生猪产业周报：震荡磨底20260126

——备货需求开启 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年1月26日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周生猪市场处于春节前供需博弈中，供应端压力集中释放与需求端承接乏力的矛盾凸显。供应端上，临近月底，规模场为完成月度出栏计划，出栏节奏明显加快，市场猪源供应宽松。同时，前期部分二次育肥户在猪价反弹至相对高位后，获利了结意愿增强，选择出栏套现进一步增加了市场的有效供应。需求端上表现相对疲软，尽管春节日益临近，但今年春节时间偏晚，导致传统腌腊、灌肠及“杀年猪”等季节性需求启动迟缓、整体放量不及预期。下游终端消费提振不明显，白条猪肉走货速度一般。受此影响，屠宰企业普遍面临亏损，因此压价收购意愿强烈，且收购积极性不高，行业冻品入库意愿低迷，市场缺乏有效的需求“蓄水池”来消化过剩供应。 *近端交易逻辑 1.春节临近备货需求开启但提振力度有限。 2.白毛价差位于低位，压缩屠宰企业利润。 3.标猪价格下跌时有少量二育补栏行为，价格回升后获利了结导致市场供应增加。 *远端交易逻辑 1.政策主导能繁母猪持续去产能预期 2.养殖利润偏弱，抑制养殖户补栏积极性 3.能繁母猪近几月存栏环比下降 1.2 投机型策略建议 【行情定位】 *趋势判断：低位震荡 *价格区间：主力合约震荡区间11500-11800。 *单边策略：主力合约11500左右入场做多，上涨至11800左右获利了结离场。 【基差、月差及对冲套利策略】 *基差策略：当前生猪基差中性，继续观望。 *月差策略：当前近月合约无明显驱动因素，远月合约产能去化进度存疑，继续观望。 【风险点】 *风险：节前备货需求不及预期，叠加部分压栏行为形成“堰塞湖”效应导致后期集中出栏增加，市场无力承接。 1.3 产业客户策略建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 【利多信息】 1.金十数据1月24日讯，据国家统计局对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2026年1月中旬与1月上旬相比，29种产品价格上涨，13种下降，8种持平。其中，生猪（外三元）价格比上期涨0.4元/千克，涨幅3.2%。 2.需求端，预计未来三周春节前备货逐渐启动，需求有望再度改善。总体来说，供应增加，春节前备货也将启动，供需双双增加，两者博弈加剧，生猪价格震荡运行。 【利空信息】 1.上中旬出栏节奏偏慢，月末出栏恐保持正常出栏节奏，且有可能2月出栏提前出栏，供应或有所增加，关注养殖端出栏节奏。 2.2 下周主要信息 关注冻品库存和前三级白条价格 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 *期货走势&资金动向 本周生猪主力03合约，周初开盘11980元/吨，周末收盘11565元/吨，下跌415点，跌幅-3.46%。持仓量为13.1万张，较上周减少30082张，盘面大幅下跌。 3.2 基差月差结构分析 *月差结构：生猪近月月差back结构逐较上周有所增加，远月月差整体呈现contango结构，整体存栏依旧需要长期磨底去化，旺季能否提振近月需求有待观察。 source：同花顺,南华研究 *基差结构：二育入场积极性有限，接盘力量减退。大厂出栏均重依旧维持高位，降重意愿不强，基差走弱。 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 随着生猪价格的短期小幅上涨，生猪养殖利润有所回升，自繁自养头均利润呈现上升趋势，外购仔猪利润扭亏为盈。仔猪价格上涨，毛利较上周环比增加，养殖户看好后市预期，补栏意愿有所回升，头均利润亏损减少。二育方面，本周标肥价差走缩，大猪出栏价格承压。屠宰方面，屠企利润处于亏损阶段，屠宰毛利环比减少。终端销售方面，白毛价差近四年同期最低，但较上周环比增加。 第五章 本周供需情况 5.1 供应端情况 【能繁母猪情况】 钢联能繁母猪存栏数据持续向下，能繁淘汰维持稳定。PSY水平较上月微增，环比增加0.2。 【生猪情况】 25年规模企业出栏量保持高位，存栏量为近三年高位。本周出栏均重维持稳定。 【仔猪情况】 仔猪价格同比去年相对较高，呈现季节性上升走势，本周仔猪毛利有所回暖，靠近盈亏成本线附近。 【二育情况】 标肥价差本周走弱，二育栏舍利用率有所回升。 【饲料情况】 玉米持续反弹，豆粕震荡走强，饲料价格本周平稳。 5.2 需求端情况 【屠宰情况】 屠宰企业去年屠宰量保持高位，当前屠宰利润转负，冷库库存逐渐减少，屠企备货意愿减弱。本周屠宰利润转负，宰后均重有所减少。 【终端情况】 终端消费情况保持弱势，屠企鲜销率季节性近五年最低，白毛价差同期最差。 5.3 进出口情况 【进口情况】 近五年同期最低 【出口情况】 近五年同期最高 5.4 成本利润情况