南华生猪产业周报：趋势下行，暂不言底20250922

——趋势下行，暂不言低 戴鸿绪 投资咨询资格证号：Z0021819交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年9月20日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 近期政策端扰动频出，生猪远月供给或受到影响。长周期战略性可以看多，但中短期依旧以基本面为主。近期开启收储政策，虽然收储量有限，但体现了当下上层对物价调控的决心，为了保持CPI稳定，走出通缩的泥潭，在猪粮比6:1的时候就开启了收储。可以说政策底已经显现，但市场底可能还需要一轮生产周期去磨底。当前基本面依旧处于供大于求的态势，而政策预期恰好给了套利对冲风险的入场机会，在情绪的带动下价格大幅上涨已让套保盘具有一定的入场性价比。 *近端交易逻辑 1.生猪存栏较高，猪企出栏压力较大2.部分省市出现疫病，调运困难，生猪出栏压力加剧3.前期二育养殖场旺季集中出栏 *远端交易逻辑 1.政策主导能繁母猪去产能预期2.养殖利润走弱，抑制养殖户补栏积极性3.四季度至春节旺季销售预期 1.2 投机型策略建议 【行情定位】 *趋势判断：下跌动量延续。*价格区间：趋势下行，暂不言底，观察是否冲击12000整数关口。 【基差、月差及对冲套利策略】 *单边策略：逢高沽空；下行趋势中，11合约前期14000点空单继续持有，当前估值偏低，踏空请谨慎追空。 *基差策略：适当做缩基差； *月差策略：近期产业链出栏压力加剧，部分地区存在疫情，且区域内调运不畅，可适当布局反套。11-01合约-250左右观察入场机会。 【风险点】 *风险：政策干预；猪企出栏节奏；天气因素导致猪瘟疫病等 1.3 产业客户策略建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 【利多信息】 1.9月16日：华储网开展中央储备冻猪肉轮换出库竞价交易，本次出库竞价交易挂牌国产冻猪肉15000吨。 2. 9月17日：从多方了解到，生猪产能调控企业座谈会9月16日在北京召开，会上谈起了猪企控制能繁母猪产能的任务，还提到了落实生猪出栏称重等内容。据报道，有关部门计划将全国能繁母猪存栏量在现有基础上调减100万头左右，即降至约3950万头。各企业在完成降重任务后，要保持生猪出栏体重在120公斤左右；头部企业2026年整体出栏同比减少10%。 【利空信息】 大厂出栏报价持续下跌 2.2 下周主要信息 关注大厂出栏报价 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 *期货走势&资金动向 本周生猪主力合约期价呈现趋势性下跌走势，周初开盘13150元/吨，周末收盘12825元/吨，下跌430点，跌幅3.24%。持仓量为96751张，较上周增加17698张。盘面增仓下跌，均线呈发散状态。 3.2 基差月差结构分析 *月差结构：生猪月差整体呈现contango结构，1-3月差虽然呈现back结构，实则为季节性淡旺季正常规律，总体结构为contango结构。近期部分省市出现疫病，叠加调运困难，生猪出栏压力加剧，近端价格承压。 *基差结构：生猪出栏压力加剧，现货价格压力较大，降价出栏，基差走弱。 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 当前生猪养殖利润不断缩窄，外购仔猪利润出现亏损，自繁自养利润接近成本。仔猪毛利季节性下降，叠加近期猪价走弱，养殖户补栏意愿较差，仔猪价格下降较快，接近成本。二育方面，标肥基差季节性同期保持高位。屠宰方面，屠宰毛利亏损，但较前几年利润相对较好，预计后期随季节性提高。终端销售方面，白毛价差近四年同期最低，终端消费不振。 本周自繁自养、外购仔猪养殖利润略微有所弱稳；仔猪利润继续下降；二育方面，标肥价差本周保持稳定；屠宰毛利稳定；白毛价差稳定；豆粕价格震荡下行，玉米价格平稳。 第五章 本周供需情况 5.1 供应端情况 【能繁母猪情况】 7月统计局能繁母猪环比6月下降1万头，钢联能繁母猪数据开始拐头向下，能繁淘汰有所提升。 【生猪情况】 上半年规模企业出栏量保持高位，存栏量为近三年高位。本周出栏均重保持平稳。 【仔猪情况】 仔猪价格同比去年相对较低，呈现季节性下滑走势，仔猪毛利接近成本。 【二育情况】 标肥价差本周保持稳定，二育栏舍利用率大幅下降。 【饲料情况】 豆粕震荡下行，玉米保持平稳 5.2 需求端情况 【屠宰情况】 屠宰企业上半年屠宰量保持高位，但当前屠宰利润亏损，下游走量不走价，本周屠宰利润保持稳定，宰后均重缓慢抬升。 【终端情况】 终端消费情况保持弱势，屠企鲜销率季节性近五年最低，白毛价差同期最差。 5.3 进出口情况 【进口情况】 近五年同期最低 【出口情况】 近五年同期最高