南华生猪产业周报：政策托底与弱现实博弈，底部拉锯延续20260525

——政策托底与弱现实博弈，底部拉锯延续 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年5月24日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 上周生猪市场的核心矛盾表现为供需失衡格局延续、政策托底强化与产能出清加速三重力量的深度博弈。供给端产能高位释放的惯性仍是当前压制猪价的核心因素，国内能繁母猪存栏自2025年7月以来已持续去化，但截至2026年一季度末存栏量仍显著高于合理保有量，产能富余的基本面尚未彻底改善。前期高位产能的持续传导，叠加行业养殖效率提升使得同等存栏规模下生猪出栏基数进一步扩大，以及全国生猪出栏均重仍处于偏高水平，市场猪肉供给十分充裕。需求端则延续节后消费淡季特征，天气转暖后居民饮食偏好向清淡转变，农贸市场、商超白条走货缓慢，屠宰企业鲜销率处于低位，库存压力较大，采购意愿谨慎。养殖端行业深度亏损状态延续，自繁自养已连续亏损超半年，头猪亏损持续在三百元以上，饲料成本高位运行进一步挤压利润空间，养殖户压栏底气不足，市场出栏心态出现分化，前期部分集中抛售有所缓解，理性出栏相对增加，但多数养殖户对震荡上行预期仍持谨慎态度，压栏意愿不强。 政策端成为本周市场博弈的重要变量。5月14日，农业农村部正式印发《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，将全国能繁母猪正常保有量目标从3900万头左右下调至3750万头左右，同步收窄绿色、黄色、红色三色预警区间，首次引入"中期调仔猪"的调控思路，并将能繁母猪存栏10万头以上的大型集团养殖企业纳入全国监测名单，实行年度生产备案和窗口指导。与此同时，中央启动冻猪肉双向轮换操作，配套地方收储举措，对猪价形成底部支撑，但收储规模有限，仅能防范行情非理性下跌，无法逆转整体供给宽松格局。从产能去化节奏看，4月能繁母猪去化明显加速，中小散户产能环比下滑幅度显著扩大，行业正逐步从"政策引导被动去产能"向"盈利驱动主动去产能"切换，但出清深度和速度仍是市场关注的核心变量。综合来看，当前生猪市场处于"供给过剩暂未逆转、政策托底意愿明确、产能去化加速推进"的弱平衡格局，短期"上涨有阻力、下跌有支撑"，市场在低位磨底中等待供需关系的实质性改善。 *近端交易逻辑 1.生猪出栏均重降重缓慢 2.屠宰企业冻品库容率持续上升 3.二次育肥散户入场情绪转强 4.市场预期未来政策积极托底生猪价格 *远端交易逻辑 1.生猪养殖利润亏损持续 2.政策主导能繁母猪持续去产能预期 3.10月份后生猪进入消费旺季，5-6月份为传统的仔猪补栏旺季。 1.2 投机型策略建议 【行情定位】 *趋势判断：横盘震荡 *价格区间：主力合约震荡区间10000-12000。 *单边策略：生猪主力07合约策略上短期震荡偏强，长期回调后看空。 【基差、月差及对冲套利策略】 *基差策略：当前生猪近月合约基差由于期价上涨走弱，但是根据以往贴水交割判断还有走强可能。 *月差策略：月差策略上可以选择多11合约空01合约。 【风险点】 *风险：能繁母猪产能去化进度不及预期 1.3 产业客户策略建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 【利多信息】 1.政策托底预期明确加强。 农业农村部召开视频会专项部署新修订的生猪产能调控方案落地，推动产业从数量扩张向高质量发展转型；5月27日新一轮3万吨冻猪肉收储即将实施，叠加此前连续多批收储，政策面托底预期持续强化。 2.月末出栏节奏出现收缩信号。5月集团猪企出栏计划环比下降，月末有效出栏时间减少，北方主流地区规模猪企出栏计划完成尚可，头部企业存在缩量挺价心态，散户在长期亏损下亦有扛价意愿，出栏端阶段性收敛。 3.产能去化持续加速，能繁母猪存栏连续两月转负。涌益口径显示，4月能繁母猪存栏环比下降0.11%，为连续第二个月环比为负；钢联口径降幅更大，4月能繁母猪存栏环比下降0.89%，去化速度较3月明显加快。 【利空信息】 1.前期母猪存栏基数较大叠加能繁母猪PSY（每头母猪年产断奶仔猪数）显著提升，抵消了部分存栏下降的影响，适重猪源出栏整体充足。叠加出栏均重仍处阶段性高位，散户大猪存栏仍然偏多，对标猪价格形成持续压制。 2.终端消费处于季节性淡季，屠宰端承压。 白条走货缓慢，鲜品需求缺乏有效支撑，冻品库存处于相对高位，屠宰企业分割入库意愿偏弱，收购端整体维持谨慎态度。 3.饲料成本高位运行，养殖亏损持续倒逼低效产能出清但短期供给难减。饲料成本占养殖总成本超过70%而处于较高水平，叠加低猪价，行业持续处于深度亏损，每头商品猪亏损约200至300元。亏损压力虽在加速中小散户退出，但对短期猪肉供给量的影响尚未显现。 2.2 下周主要信息 生猪出栏均重以及猪粮比变化情况以及国家进一步收储政策的颁布。 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 *期货走势&资金动向 本周生猪主力07合约，周初开盘10790元/吨，周末收盘11190元/吨，上涨400点，涨幅达3.71%。持仓量为15.8万张，较上周减少14020张。 3.2 基差月差结构分析 *月差结构：生猪期货当前月差结构是“弱现实、强预期”格局的清晰映射，近月承压于低迷现货与高库存，远月则基于政策调控、产能去化与旺季预期而大幅升水，价差拉至历史极端。后续需重点关注二育入场节奏、出栏体重变化以及能繁母猪存栏能否持续加速去化；若基本面迟迟未实质改善、现货持续弱势，则远月高升水隐含的高预期或面临降温回调压力。 *基差结构：由于当下行业处于持续亏损阶段，养殖端为了缓解现金流压力而加速出栏导致市场供应增加，屠宰端宰量虽有增加但相对于供应量的增加影响不大。近月基差回升. source：同花顺,上海钢联,南华研究 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 由于节后终端消费需求转弱，屠宰企业高价收猪意愿不强，市场上猪源供应宽松，现货价格回落，生猪养殖利润本周继续下跌，自繁自养和外购育肥头均利润均未好转。二育方面，本周部分二育散户进场补栏情绪边际有所增加，标肥价差走强后维持平稳。屠宰方面，白毛价差维持震荡走势，但由于屠宰企业收猪价格下降，屠宰企业利润有所好转，维持在盈亏成本线附近。 第五章 本周供需情况 5.1 供应端情况 【能繁母猪情况】 钢联能繁母猪存栏数据环比小幅减少，但总体保持平稳，能繁淘汰不及预期。PSY水平较上月环比持平。淘汰母猪均价环比减少。 【生猪情况】 25年规模企业出栏量保持高位，存栏量为近三年高位。本周出栏均重维持稳定。 【仔猪情况】 仔猪价格同比去年相对较低，呈现季节性上升走势，本周仔猪毛利有所回升，处于盈亏成本线附近。 【二育情况】 标肥价差本周维持震荡，但仍为负数，二育散户入场积极性增强，二育栏舍利用率进一步上升。 【饲料情况】 玉米价格维持震荡，豆粕价格下跌后维持平稳，饲料价格本周平稳。 5.2 需求端情况 【屠宰情况】 屠宰企业当下屠宰量为近3年来高位，屠宰企业生猪屠宰毛利维持在盈亏线附近，冷库库存加速累库，前期生猪价格下跌，屠宰企业分割入库。 【终端情况】 终端消费情况保持弱势，屠企鲜销率季节性近五年最低，白毛价差同期最差。 5.3 进出口情况 【进口情况】 近五年同期最低 【出口情况】 近五年同期最高 5.4 成本利润情况