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PVC月报:政策预期和弱现实博弈,PVC延续底部区间震荡

2024-01-31徐婧、赵婷正信期货@***
PVC月报:政策预期和弱现实博弈,PVC延续底部区间震荡

正信期货PVC月报20240131首席研究员:徐婧投资咨询编号:Z0012091Email: xujing@zxqh.netTel:027-68851659研究员:赵婷投资咨询编号:Z0016344Email: zhaot@zxqh.netTel:027-68851659 内容要点供给端:2月供给端预计仍较为充裕。2月电石供给预计稳定,下游春节前或有采购预期。2月PVC企业计划检修不多,行业开工或延续高位。目前华东/华南仓库库存同比仍然偏高,短期供应端仍较为充裕。需求端:2月需求将转弱。2月下游多数时间处于假期,内需存走弱预期,少部分下游制品企业节前低价补货,节后需求恢复预计要到2月底。2月出口订单预计稳定,出口能起到一定支撑作用。库存端:库存绝对量高位。1月华东/华南库存绝对量仍处相对高位,2月存累库预期。基差端:基差小幅走扩。1月期、现货均下行,盘面依旧升水。后期关注:第一:宏观及地产政策消息;第二:电石及烧碱价格变化;策略:2月供给端预计维持高位,而下游需求由于春节假期有走弱预期,社会库存或将明显累库,成本端支撑预计仅体现在底部,不过宏观层面依旧存在政策宽松预期且PVC绝对价格处于相对低位,2月PVC主力或延续底部区间震荡为主(5600-5900),重点关注政策端出台情况。 目录第一部分:PVC价格第二部分:PVC供给端分析第三部分:PVC需求端分析第四部分:PVC库存端分析第五部分:PVC供需基本面总结3 1.11月PVC现货价格重心下移PVC粉SG5价格PVC粉齐鲁石化S1000价格1PVC价格500070009000110001300015000201720182019202020212022202320244000600080001000012000140001600020162017201820192020202120222023202440006000800010000120001400016000201620172018201920202021202220232024华东电石法PVC价格华东乙烯法PVC价格1月PVC现货跟随期货变动,整体价格重心下移,主要受到宏观政策预期以及弱势基本面影响。截至1.31华东电石法5620(较上月底-105),华东乙烯法5775(较上月底-50)。400060008000100001200014000160002020/1/22020/3/22020/5/22020/7/22020/9/22020/11/22021/1/22021/3/22021/5/22021/7/22021/9/22021/11/22022/1/22022/3/22022/5/22022/7/22022/9/22022/11/22023/1/22023/3/22023/5/22023/7/22023/9/22023/11/22024/1/2常州广州上海杭州河北内蒙古 1.2PVC期货震荡下行PVC05合约1PVC价格PVC05持仓1月期货价格跌后反弹再回落,月初受到需求弱势预期影响盘面下跌,中旬在出口好转及宏观政策预期下出现反弹,月底随着宏观情绪消化以及需求明显减少,盘面再度回落。截至1.31,V2405收5798(较上月底-81),05合约持仓量为795880手(较上月底-59978手)。400050006000700080009000100001100012000V1705V1805V1905V2005V2105V2205V2305V2405020000040000060000080000010000001200000V2405V2305V2205V2105V2005V1905V1805V1705V1605V1505V1405V1305 1.3PVC基差小幅走扩PVC05合约基差1PVC价格PVC09合约基差1月期、现货均下跌,现货跌幅大于期货,主力05合约基差小幅走扩,盘面仍处于小幅升水。-1000-5000500100015002000250030003500V1605V1705V1805V1905V2005V2105V2205V2305V2405-1000-50005001000150020002500300035004000V1609V1709V1809V1909V2009V2109V2209V2309V2409 1.4 PVC月间价差小幅走弱PVC5-9价差1PVC价格PVC乙烯法—电石法价差050010001500200025002016201720182019202020212022202320241月期货收跌,5-9价差小幅走弱,基于未来政策预期下短期盘面走反套逻辑。乙电价差尚处于合理区间。-400-20002004006008009月16日10月16日11月15日12月15日1月14日2月13日3月15日4月14日5月14日V1605-V1609V1705-V1709V1805-V1809V1905-V1909V2005-V2009V2105-V2109V2205-V2209V2305-V2309V2405-V2409 2.11月上游月度开工环比略降PVC粉开工率乙烯法PVC开工率2PVC供给端分析5060708090100第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周2016201720182019202020212022202320245060708090100第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周2016201720182019202020212022202320245060708090100第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周201620172018201920202021202220232024电石法PVC开工率1月检修不多但部分存在降负荷,行业月均开工环比略降。截至1.25当周,国内PVC整体开工78.14%(环比上周-0.27%),其中电石法开工率79.12%(环比上周+0.86%),乙烯法开工率75.21%(环比上周-3.67%)。2月检修不多,开工将维持相对偏高水平。 2.2 PVC1月检修损失量环比略增加2 PVC供给端分析1月PVC检修企业较少,但存在部分降负荷现象,1月检修产量损失在19.779万吨(包括长期停车企业),较上月增加0.063万吨,较去年同期增加8.013万吨。生产企业工艺检修产能停车情况河南神马电石法202022年8月15日停车检修,开车时间不定泰汶盐化电石法102022年9月30日开始检修,开车时间不定内蒙晨宏力电石法32022年10月8日停车,开车时间不定衡阳建滔电石法222023年1月14日停车检修,开车时间不定山东东岳电石法122023年3月25日开始检修,开车时间不定甘肃金川新融电石法202023年7月13日停车检修,开车时间不定乌海化工电石法402023年7月22日停车,开车时间不定德州实华EDC法102023年12月5日停车,开车时间不定齐鲁石化乙烯法352023年12月23日装置停车,开车时间不定云南南磷电石法152024年1月1日一条线停车检修,1月8日出料四川金路电石法242024年1月2日消缺检修,1月5日出料泰州联成乙烯法602024年1月2日停车检修,1月8日出料苏州华苏乙烯法132024年1月15日停车,1月28日出料聚隆化工乙烯法402024年1月15日停车,1月28日出料内蒙宜化电石法352024年1月29日临停一天 2.3 1月产量环比略减2 PVC供给端分析1月产量为202.8万吨左右,环比减少1.2万吨左右,2月开工率重心或将维持高位(但天数为29天),预计产量在190万吨左右。1月进口预计在3万吨左右(注:海关数据暂未出来为预计数据)PVC月度产量(万吨)PVC月度进口量(吨)1201401601802002201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220232024051015201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20162017201820192020202120222023 2.4.1 1月电石价格下行电石月度产量电石开工率2PVC供给端分析1月电石价格连续下行,乌海、宁夏等电石出厂价下调150元/吨,采购价多数下调100元/吨左右。1月电力供应不稳情况减少,电石开工提升明显,供应增加,下游整体成本压力大,拖累价格下滑。截至1月31日,乌海地区电石出厂价2850元/吨(环比上月底-150元/吨)。2月电石利多支撑有限,春节后伴随电石集中到货,电石市场价格存下调空间。1802002202402602801月E2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20162017201820192020202120222023202420003000400050006000700080009000乌海天津山东电石价格40506070809010020202021202220232024 2.4.2 乙烯法原料价格上行EDC:CFR东南亚价格VCM:CFR东南亚价格2 PVC供给端分析600700800900100011002022-12-302023-01-302023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-312023-09-302023-10-312023-11-302023-12-312024-01-31现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚1002003004005006007008009001000110020162017201820192020202120222023202440060080010001200140016001800201620172018201920202021202220232024乙烯价格1月国际原油价格重心上移,PVC乙烯法原料价格跟随走强。截至1.29日乙烯现货价CFR东南亚941美金/吨(较上月底+90);EDC现货CFR东南亚357美金/吨(较上月底+6);VCM现货CFR东南亚632美金/吨(较上月底+10) 2.5 PVC企业延续亏损,成本支撑作用仅在价格底部山东氯碱ECU企业利润华东单体法(乙烯法)厂家利润2 PVC供给端分析-3000-2500-2000-1500-1000-5000500100015002000201620172018201920202021202220232024-3000-2000-100001000200030004000500060001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日201620172018201920202021202220232024山东外采电石利润电石锻造企业利润1月电石出厂价格小幅下行,电石企业小幅亏损;由于PVC现货走弱,外采电石法PVC企业延续深度亏损。1月烧碱现货价格小幅回落,山东一体化氯碱企业处于盈利平衡点附近,成本端存在一定支撑。乙烯单体法PVC企业盈利增加。-100001000200030004000500060007000201620172018201920202021202220232024-1000-500050010001500200025003000201920202021202220232024 3.1 1月下游开工小幅下降华北下游开工华东下游开工3 PVC需求端分析华南下游开工020406080100201620172018201920202021202220232024020406080100201