PVC月报：政策预期和弱现实博弈，PVC延续底部区间震荡

正信期货PVC月报20240131 研究员：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.netTel：027-68851659 首席研究员：徐婧投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.netTel：027-68851659 内容要点 供给端：2月供给端预计仍较为充裕。2月电石供给预计稳定，下游春节前或有采购预期。2月PVC企业计划检修不多，行业开工或延续高位。目前华东/华南仓库库存同比仍然偏高，短期供应端仍较为充裕。 需求端：2月需求将转弱。2月下游多数时间处于假期，内需存走弱预期，少部分下游制品企业节前低价补货，节后需求恢复预计要到2月底。2月出口订单预计稳定，出口能起到一定支撑作用。 库存端：库存绝对量高位。1月华东/华南库存绝对量仍处相对高位，2月存累库预期。 基差端：基差小幅走扩。1月期、现货均下行，盘面依旧升水。 后期关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：电石及烧碱价格变化； 策略：2月供给端预计维持高位，而下游需求由于春节假期有走弱预期，社会库存或将明显累库，成本端支撑预计仅体现在底部，不过宏观层面依旧存在政策宽松预期且PVC绝对价格处于相对低位，2月PVC主力或延续底部区间震荡为主（5600-5900），重点关注政策端出台情况。 目录 第一部分：PVC价格第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析第五部分：PVC供需基本面总结 1PVC价格 1.11月PVC现货价格重心下移 1月PVC现货跟随期货变动，整体价格重心下移，主要受到宏观政策预期以及弱势基本面影响。截至1.31华东电石法5620（较上月底-105），华东乙烯法5775（较上月底-50）。 1PVC价格 1.2PVC期货震荡下行 1月期货价格跌后反弹再回落，月初受到需求弱势预期影响盘面下跌，中旬在出口好转及宏观政策预期下出现反弹，月底随着宏观情绪消化以及需求明显减少，盘面再度回落。截至1.31，V2405收5798(较上月底-81），05合约持仓量为795880手（较上月底-59978手)。 1PVC价格 1.3PVC基差小幅走扩 1月期、现货均下跌，现货跌幅大于期货，主力05合约基差小幅走扩，盘面仍处于小幅升水。 1PVC价格 1.4PVC月间价差小幅走弱 1月期货收跌，5-9价差小幅走弱，基于未来政策预期下短期盘面走反套逻辑。乙电价差尚处于合理区间。 2PVC供给端分析 2.11月上游月度开工环比略降 1月检修不多但部分存在降负荷，行业月均开工环比略降。截至1.25当周，国内PVC整体开工78.14%（环比上周-0.27%)，其中电石法开工率79.12%(环比上周+0.86%)，乙烯法开工率75.21%（环比上周-3.67%）。2月检修不多，开工将维持相对偏高水平。 2 PVC供给端分析 2.2PVC1月检修损失量环比略增加 1月PVC检修企业较少，但存在部分降负荷现象，1月检修产量损失在19.779万吨（包括长期停车企业），较上月增加0.063万吨，较去年同期增加8.013万吨。 2 PVC供给端分析 2.31月产量环比略减 1月产量为202.8万吨左右，环比减少1.2万吨左右，2月开工率重心或将维持高位（但天数为29天），预计产量在190万吨左右。1月进口预计在3万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据） 2PVC供给端分析 2.4.11月电石价格下行 1月电石价格连续下行，乌海、宁夏等电石出厂价下调150元/吨，采购价多数下调100元/吨左右。1月电力供应不稳情况减少，电石开工提升明显，供应增加，下游整体成本压力大，拖累价格下滑。截至1月31日，乌海地区电石出厂价2850元/吨（环比上月底-150元/吨）。2月电石利多支撑有限，春节后伴随电石集中到货，电石市场价格存下调空间。 2 PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格上行 1月国际原油价格重心上移，PVC乙烯法原料价格跟随走强。截至1.29日乙烯现货价CFR东南亚941美金/吨（较上月底+90）；EDC现货CFR东南亚357美金/吨（较上月底+6）；VCM现货CFR东南亚632美金/吨（较上月底+10） 2 PVC供给端分析 2.5 PVC企业延续亏损，成本支撑作用仅在价格底部 1月电石出厂价格小幅下行，电石企业小幅亏损；由于PVC现货走弱，外采电石法PVC企业延续深度亏损。1月烧碱现货价格小幅回落，山东一体化氯碱企业处于盈利平衡点附近，成本端存在一定支撑。乙烯单体法PVC企业盈利增加。 3 PVC需求端分析 3.11月下游开工小幅下降 1月终端存在备货需求，但部分采购节后预售货源，从1月中下旬开始，部分下游陆续放假，开工开始走弱，2月春节期间处于传统淡季，下游开工将降至年内新低。 3 PVC需求端分析 3.21月管、型材等开工环比有所走弱 1月PVC管、型材开工环比走弱，一方面是北方受天气影响开工回落，另一方面下游终端订单不佳且1月下游逐步放假，整体导致市场需求量较弱。2月属于传统淡季，管型材将回落至低点。终端上看，12月地产数据中竣工尚能维持，新开工绝对量依旧偏弱，后续继续关注新开工数据变化。 3PVC需求端分析 3.31月出口量预计环比略减 2023年合计出口227.4万吨，同比增加15.6%，2024年1月预计出口量在16万吨左右。虽然按季节性来看年末、年初属于出口旺季，但实际11月出口接单不佳，12月红海危机引发的全球运费上涨，导致12月及1月实际出口量环比回落。1月因台塑报价上涨且春节运力下降，减量供应，国内生产企业以价换量，出口接单增加，预计2月出口量环比将增加 4PVC库存端分析 4.11月社会库存延续高位 1月社会库存绝对值仍处在历史同期偏高水平。上游开工稳定而下游延续刚需，盘面升水于现货，华东交割货源增多，整体导致本月中游仓库存库仍处高位。2月进入淡季，预计库存延续累库趋势。 4PVC库存端分析 4.2上游库存压力不大，下游暂维持刚需库存 受终端订单不佳及“买跌不买涨”心态影响，春节前下游补库意愿不强，部分低价补库以及采购节后预售货源，总体看库存仍是从上游生产企业转移至中游仓库，而下游陆续进入假期，提货积极性相对偏低。 5PVC供需基本面总结 综合来看，1月PVC基本面有所走弱，2月预计延续弱势，但宏观面存在不确定性。供应端：2月电石供给预计稳定，下游春节前或有采购预期。2月PVC企业计划检修不多，行业开工或延续高位。目前华东/华南仓库库存同比仍然偏高，短期供应端仍较为充裕。成本端：节前电石价格或稳定，节后随着电石集中到货，价格或有小幅下行。1月PVC现货下行，外采电石PVC企业延续亏损，山东氯碱一体化企业小幅亏损，2月PVC成本端支撑预计仍体现在底部。需求端：2月下游多数时间处于假期，内需存走弱预期，少部分下游制品企业节前低价补货，节后需求恢复预计要到2月底。2月出口订单预计稳定，出口能起到一定支撑作用。策略：2月供给端预计维持高位，而下游需求由于春节假期有走弱预期，社会库存或将明显累库，成本端支撑预计仅体现在底部，不过宏观层面依旧存在政策宽松预期且PVC绝对价格处于相对低位，2月PVC主力或延续区间震荡为主（5600-5900），重点关注政策端出台情况。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net公众号：正信期货研究院