PVC月报：弱现实与政策预期博弈，PVC高位震荡为主

正信期货PVC月报20240531 研究员：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.netTel：027-68851659 首席研究员：徐婧投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.netTel：027-68851659 内容要点 供给端：6月检修减少，供给端预计有所提升。6月有检修计划不多且有新装置正式投产，供应预计有所提升。目前社会库存去库缓慢，库存同比仍然偏高，短期供应端仍较为充裕。 需求端：6月需求预期变化不大。地产端虽有政策利好，但反馈到实际需求仍需时间。下游软制品订单尚可，硬质品订单不佳，下游延续刚需拿货。海运费存上涨预期且逐步进入印度需求淡季，出口放量可能性不大. 库存端：6月库存或延续高位。后期随着工厂货源的逐步流入，库存或延续高位，市场货源保持充裕。 基差端：基差走扩。5月期货上涨幅度大于现货，基差走扩，盘面依旧升水。 后期关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：电石及烧碱价格变化；第三：去库表现 策略：6月检修减少且社会库存绝对量偏高，市场货源仍较为充裕，下游或延续刚需采购，整体来看PVC基本面驱动不足，不过宏观预期尚存，09距离较远，需求预期难以证伪。6月盘面仍将在弱现实与强预期之间博弈，难以形成趋势性行情，预计盘面区间震荡为主（6300-6600），后续需继续关注政策端及需求端变化。 目录 第一部分：PVC价格第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析第五部分：PVC供需基本面总结 1PVC价格 1.1PVC期货震荡上行 5月期货价格震荡上行，主要在于宏观地产政策超预期，包括超长特别国债发行、公积金贷款利率下调、取消商贷利率下限、下调首付比例等政策，地产相关商品走强，但PVC基本面整体而言驱动有限。截至5.31，V2409收于6566(较上月底+642），09合约持仓量为953702手（较上月底+85751手)，盘面增仓上行。 1PVC价格 1.25月PVC现货价格重心上移 5月PVC现货跟随期货走强，但下游对高价原料抵触，采购积极性不佳，整体成交偏弱。截至5.31华东电石法6200（较上月底+525），华东乙烯法6230（较上月底+435）。 1PVC价格 1.3PVC基差变动不大 5月期、现货均震荡上行，基差小幅走扩，盘面仍处于升水。 1PVC价格 1.4PVC月间价差小幅走扩 5月期货震荡走强，9-1价差小幅走扩，基于远端政策预期，PVC更多走反套逻辑。乙电价差小幅走弱，尚处于合理区间。 2PVC供给端分析 2.15月上游开工环比小幅提升 5月装置检修较4月略有减少，行业月均开工环比小幅提升。截至5.30当周，国内PVC整体开工74.6%，其中电石法开工率74.48%，乙烯法开工率74.93%。6月部分检修结束，开工环比预计较5月有所提升。 2 PVC供给端分析 2.2PVC5月检修损失量环比减少 5月PVC检修企业数量依旧较多，预计检修产量损失在31.917万吨（包括长期停车企业），环比减少1.824万吨，同比增加4.721万吨。 2 PVC供给端分析 2.3 5月产量环比增加 5月产量预计为200.6万吨左右，环比增加14.3万吨左右（5月比4月多1天），6月检修减少（但天数为30天），预计产量在196万吨左右。1-4月合计进口在8.35万吨左右，5月预计进口2万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据） 2PVC供给端分析 2.4.1 5月电石价格重心上移 5月电石价格重心上移，呈现区域性差异。上中旬检修电石炉较多，市场货源显紧，推动电石价格上行；下旬伴随部分供应恢复，电石厂为促成交小幅下调出厂价格。月内下游为保证自身电石到货稳定性暂时稳价观望为主。截至5月31日，乌海地区电石出厂价2700元/吨（环比上月底+150元/吨）。6月电石或延续区域性差异，价格先降后稳。 2 PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格回落 5月国际原油价格重心下移，PVC乙烯法原料价格跟随回落。截至5.30日乙烯现货价CFR东南亚956美金/吨（较上月底-55）；EDC现货CFR东南亚299美金/吨（较上月底-20）；VCM现货CFR东南亚658美金/吨（较上月底-1） 2 PVC供给端分析 2.5 PVC企业亏损减少，成本支撑减弱 5月电石出厂价格略涨，电石企业亏损减少；PVC现货价格重心上移，外采电石法PVC企业亏损环比减少。5月烧碱、液氯价格上涨，山东一体化氯碱企业仍有盈利空间。乙烯单体法PVC企业盈利尚可。6月电石及烧碱价格重心有下移预期，成本支撑预计略有增强。 3 PVC需求端分析 3.1 5月下游需求整体表现一般 国内需求依旧表现平淡，月内PVC价格上涨，下游对高价抵触，采购积极性不佳，消耗存量库存。目前硬制品订单未见起色，仅部分软制品反馈订单有好转迹象，对整体需求带动不足 3 PVC需求端分析 3.2管、型材等开工6月有略降可能 本月管、型材开工变化不大，尽管近期宏观及房地产向好政策频出，但是预计实际落地需求仍需时间，短期管、型材新增订单不理想，而且房地产施工、新开工等指数维持偏低水平，预计短期国内需求改善乏力，维持按需采购，后续继续关注领先指标地产销售数据变化。 3PVC需求端分析 3.3 5-6月出口量预计维持偏高水平 2024年1-4月出口合计86.6万吨，同比增加10%，春节假期过后，台塑3-4月船期报价上涨，国内出口价格优势体现，国外客户采购积极性提升，出口接单好转，出口交付量增长。5月台塑船期报价意外下调，对5月出口交付量有一定影响，但台塑6月报价虽再度上移，不过接单状况不如前期，预计5-6月出口环比回落但同比依旧是增长 4PVC库存端分析 4.15月社会库存缓慢去化，6月预计延续 5月社会库存缓慢去化，绝对值仍处在历史同期偏高水平。虽然现货价格上行，但下游需求一般，整体导致中游仓库存库缓慢去化。后期随着工厂货源的逐步流入，市场货源保持充裕，或仍难出现明显去库迹象。 4PVC库存端分析 4.2上游库存减少，下游暂维持刚需库存 下游因新接订单不足等原因，开工提升缓慢，对原料延续刚需。不过由于价格上涨期间，PVC期现货基差扩大，部分套保商存在投机需求，生产企业库存有所减少。 5PVC供需基本面总结 综合来看，5月基本面驱动有限，盘面上涨主要是受宏观预期影响。供应端：6月有检修计划不多且有新装置正式投产，供应预计有所提升。目前社会库存去库缓慢，库存同比仍然偏高，短期供应端仍较为充裕。成本端：5月在供给端减少下，电石价格重心上移，6月电石将延续区域性差异，价格走势或先降后稳，波动空间有限。现货上行后，外采电石PVC企业亏损环比减少，山东氯碱一体化企业尚有盈利，不过6月电石及烧碱价格存有回调预期，PVC成本端存一定支撑。需求端：地产端虽有政策利好，但反馈到实际需求仍需时间。下游软制品订单尚可，硬质品订单不佳，下游延续刚需拿货。出口方面，海运费存上涨预期且逐步进入印度需求淡季，出口放量可能性不大。策略：6月检修减少且社会库存绝对量偏高，市场货源仍较为充裕，下游或延续刚需采购，整体来看PVC基本面驱动不足，不过宏观预期尚存，09距离较远，需求预期难以证伪。6月盘面仍将在弱现实与强预期之间博弈，难以形成趋势性行情，预计盘面区间震荡为主（6300-6600），后续需继续关注政策端及需求端变化。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net公众号：正信期货研究院