南华生猪产业周报：猪价磨底何时了20260511

——猪价磨底何时了 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年5月10日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 上周，生猪市场的核心矛盾在于“供需宽松下的弱平衡震荡”，即供应端虽有边际收缩，但高体重和疲弱的需求共同压制了价格的反弹空间。 在价格表现上，全国外三元生猪均价在9.66~9.75元/公斤区间窄幅波动，周均价环比跌幅约1%，行业持续处于深度亏损状态，猪粮比已跌破4.1:1的一级预警线。 从供应面看，5月重点省份养殖企业计划出栏量环比下降3.53%，且二育入场积极性边际回落，供应压力较前期有所缓和。但矛盾在于，市场出栏体重仍普遍偏高——全国生猪出栏均重在128.85公斤/头左右，较历史同期明显偏重。散户手中的大猪压栏现象尚未完全缓解，叠加五一期间出栏阶段性收缩导致的产能后移，实际上形成了隐性的供应压力。 需求端则是制约反弹的核心瓶颈。五一过后，猪肉消费进入传统季节性淡季，气温升高导致家庭消费意愿下降，餐饮和团膳需求惯性回落，终端走货偏慢，屠宰企业按需采购并普遍小幅压价。与此同时，冻品库存持续累积，全国重点样本企业冻品库容率已升至28.35%左右，远高于近五年同期水平，反映出白条消化不畅下的被动积压局面。 在政策端，四部门联合指导地方统筹财政资金开展冻猪肉商业储备收储，中央累计收储已达10.5万吨，江西、贵州等多省份同步启动地方收储，形成中央与地方的立体托市格局，为猪价提供了底部支撑。但政策托底更多是阶段性缓冲，并未根本改变供需本质。产能去化数据也体现了“加速但不恐慌”的特征：4月能繁母猪存栏环比下降0.11%至0.89%，连续两个月为负，但淘汰母猪价格折扣率仍处于高位，表明养殖端惜淘情绪依然存在，行业尚未出现大面积、恐慌性的主动淘汰。 综合来看，这一格局是以下三股力量相互拉扯的结果：高产能释放与计划减量的博弈衍生出短期供给紧张但远期压力后移的矛盾；需求季节性回落与收储托底的两端拉扯；以及亏损持续但惜淘未退的去产能迟缓困局。在供需基本面未根本扭转之前，低位震荡和窄幅拉锯仍将是市场的短期主基调。 *近端交易逻辑 1.生猪出栏均重降重缓慢 2.屠宰企业冻品库容率持续上升 3.二次育肥散户开始出栏育肥生猪 4.市场预期未来政策积极托底生猪价格 *远端交易逻辑 1.生猪养殖利润亏损持续 2.政策主导能繁母猪持续去产能预期 2.由于当下养殖行业处于全行业亏损，养殖户补栏意愿减弱 1.2 投机型策略建议 【行情定位】 *趋势判断：止跌回稳 *价格区间：主力合约震荡区间10000-12000。 *单边策略：生猪主力07合约策略上短期震荡偏强，长期回调后看空。 【基差、月差及对冲套利策略】 *基差策略：当前生猪近月合约基差由于期价上涨走弱，但是根据以往贴水交割判断还有走强可能。 *月差策略：月差策略上可以选择多07合约空09合约。 【风险点】 *风险：能繁母猪产能去化进度不及预期 1.3 产业客户策略建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 【利多信息】 1.5月计划出栏量环比下降，供应边际有所收缩。钢联数据显示，5月份重点省份养殖企业生猪计划出栏量环比下降3.53%，18个监测省市中仅4省计划环比微涨，卓创资讯监测的200余家养殖企业5月出栏计划环比也减少3.72%。 2.政策托底信号明确，收储调控为市场提供底部支撑。国家发改委、财政部、农业农村部、商务部联合指导地方开展冻猪肉商业储备收储，中央与地方协同推进，猪粮比已跌破4.1:1的一级预警线，收储有效防止了猪价进一步深跌。 3.产能去化持续加速，能繁母猪存栏连续两月转负。涌益口径显示，4月能繁母猪存栏环比下降0.11%，为连续第二个月环比为负；钢联口径降幅更大，4月能繁母猪存栏环比下降0.89%，去化速度较3月明显加快。 【利空信息】 1.生猪出栏体重持续偏高，高体重压制了价格上行空间。本周全国生猪出栏均重达128.85公斤/头，较历史同期明显偏高，散户出栏均重更高，虽然150kg肥猪与标猪的溢价仅0.14元/公斤，但大体重猪源释放的压力未有效缓解。 2.节后消费进入季节性淡季，需求端支撑明显不足。五一节后终端需求减少，下游备货需求缩减，屠宰企业订单下滑，屠宰企业开工率环比下跌0.78个百分点至36.84%，餐饮及团膳需求惯性回落，气温升高进一步抑制家庭猪肉消费意愿。 3.冻品库存持续累积，消化不畅形成供给后置压力。截至5月7日，全国冻品库容率已升至24.80%，重点屠宰企业鲜销率降至历史同期低位，高库存对价格形成持续压制。 2.2 下周主要信息 生猪出栏均重以及猪粮比变化情况以及国家进一步收储政策的颁布。 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 *期货走势&资金动向 本周生猪主力07合约，周初开盘11350元/吨，周末收盘11215元/吨，下跌135点，跌幅达1.19%。持仓量为17.9万张，较上周增加621张，生猪上涨动能减弱。 3.2 基差月差结构分析 *月差结构：生猪期货当前月差结构是“弱现实、强预期”格局的清晰映射，近月承压于低迷现货与高库存，远月则基于政策调控、产能去化与旺季预期而大幅升水，价差拉至历史极端。后续需重点关注二育入场节奏、出栏体重变化以及能繁母猪存栏能否持续加速去化；若基本面迟迟未实质改善、现货持续弱势，则远月高升水隐含的高预期或面临降温回调压力。 *基差结构：由于当下行业处于持续亏损阶段，养殖端为了缓解现金流压力而加速出栏导致市场供应增加，屠宰端宰量虽有增加但相对于供应量的增加影响不大。近月基差回升. source：同花顺,上海钢联,南华研究 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 虽本周生猪现货价格有所上涨但是由于认购程度较差，生猪养殖利润在上周修复后本周继续下跌，自繁自养和外购育肥头均利润均未好转。由于养殖户对未来生猪市场的不确定性增加，补栏情绪减弱推动仔猪价格下跌，仔猪销售毛利依旧为负。二育方面，本周部分二育散户进场补栏情绪有所减弱，标肥价差虽有所走强但是仍为负数。屠宰方面，白毛价差回升后继续走弱，屠企利润环比减少。 第五章 本周供需情况 5.1 供应端情况 【能繁母猪情况】 钢联能繁母猪存栏数据环比小幅减少，但总体保持平稳，能繁淘汰不及预期。PSY水平较上月环比持平。淘汰母猪均价环比减少。 【生猪情况】 25年规模企业出栏量保持高位，存栏量为近三年高位。本周出栏均重维持稳定。 【仔猪情况】 仔猪价格同比去年相对较低，呈现季节性上升走势，本周仔猪毛利有所下降，处于盈亏成本线附近。 【二育情况】 标肥价差本周走强，但仍为负数，部分二育散户入场，二育栏舍利用率上升。 【饲料情况】 玉米价格维持震荡，豆粕价格持续下跌，饲料价格本周平稳。 5.2 需求端情况 【屠宰情况】 屠宰企业当下屠宰量为近3年来高位，屠宰企业生猪屠宰毛利环比下降，冷库库存加速累库，前期生猪价格下跌，屠宰企业分割入库。本周屠宰利润环比减少，宰后均重无明显变化。 【终端情况】 终端消费情况保持弱势，屠企鲜销率季节性近五年最低，白毛价差同期最差。 5.3 进出口情况 【进口情况】 近五年同期最低 【出口情况】 近五年同期最高 5.4 成本利润情况