棉花、棉纱期货报告：棉花下行不言底，逢高沽空是良机

棉花棉纱报告 第1页 请务必阅读最后重要事项 棉花下行不言底 逢高沽空是良机 摘要： 2020年3月1日至4月10日，棉花及棉纱总体出现下跌及探底回升走势，受到海外市场探底回升影响，4月初棉花大幅反弹。在此期间，棉花主力合约下跌1170点，跌幅9.21%。棉纱主力合约下跌1795点，跌幅8.61%，美棉主力合约跌幅12.59，收于54.43。 2020年3月，国内棉花价格走势受到国际市场行情及全球疫情影响严重，下游纺织企业开工逐步开工，棉花高库存问题得到一定程度缓解，但欧美疫情持续爆发使得国内订单数量大幅减少，已有订单亦出现大幅取消的格局，消费短期受到抑制，中期能否回升仍然存在较大变数。从棉花指数周线图上看，12000上方构成强阻力位，10000附近构成短期支撑。考虑到2020年海外总体经济形势变得悲观和复杂，全球经济大萧条可能出现。棉花出现大幅反弹的概率较低，随着疫情的扩散及全球经济危机的发酵，美股若出现第二轮暴跌，棉花价格亦有望再次探底，我们初步预计本轮下跌或跌至9000元附近，总体操作上应以逢高做空为主。 棉花期权波动率回升，09合约隐含波动率33.65%，短期波动率大幅上升，处于历史偏高位置，从时间上看，短期棉花料将维持震荡格局，可以卖出宽跨式策略做空波动率。中期棉花下跌概率依然较高，应买入9月或明年1月认沽期权进行保值。产业客户或持有棉花现货的贸易商可以买入远月认沽期权或卖出认购期权进行套期保值。 棉花&棉纱期货报告 Cotton Report 作者： 彭博 执业编号：投资咨询证号Z0011662 联系方式：TEL：010-68578617 Email: pengbo1@foundersc.com 成文时间：2020年4月13日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 棉花棉纱报告 第2页 请务必阅读最后重要事项 目录 第一部分、行情回顾 ..................................................................................................................................... 3 1、棉花&棉纱期货市场走势回顾 .......................................................................................................... 3 第二部分、全球棉花供需情况 ...................................................................................................................... 5 1、全球供需概况 ................................................................................................................................... 5 2、种植面积料维持稳定 ........................................................................................................................ 7 第三部分、国内棉花供需格局 ...................................................................................................................... 9 1、棉花供应：国内棉花库存略有减少 ................................................................................................10 2、棉花进出口：进口数量同比减少 ....................................................................................................11 3、出口订单取消影响消费，企业开机率回升 .....................................................................................13 4、国储轮入结束 ..................................................................................................................................14 5、中国棉花供需平衡表 .......................................................................................................................15 第四部分、技术分析及多空持仓情况 ..........................................................................................................15 第五部分、棉花、棉纱价差及套利..............................................................................................................17 第六部分、棉花期权成交持仓及后市策略 ..................................................................................................19 1、期权成交及持仓分析 .......................................................................................................................19 2、波动率分析 ......................................................................................................................................20 3、期权策略 ..........................................................................................................................................23 策略1：卖出宽跨式策略 ..............................................................................................................23 策略2：保险策略 ..........................................................................................................................24 cVbWoXoYmXnUjZdUNAqQoP8O8QaQtRnNpNqQfQrRsOfQrQtQbRmNsPxNqRoMxNqMxO 棉花棉纱报告 第3页 请务必阅读最后重要事项 第一部分、行情回顾 1、棉花&棉纱期货市场走势回顾 2020年3月1日至4月10日，棉花及棉纱总体出现下跌及探底回升走势，受到海外市场探底回升影响，4月初棉花大幅反弹。在此期间，棉花主力合约下跌1170点，跌幅9.21%。棉纱主力合约下跌1795点，跌幅8.61%，美棉主力合约跌幅12.59，收于54.43。 图1-1：棉花主力合约走势图 棉花棉纱报告 第4页 请务必阅读最后重要事项 图1-2：棉纱主力合约走势图 图1-3：ICE棉花主力合约走势图 棉花棉纱报告 第5页 请务必阅读最后重要事项 第二部分、全球棉花供需情况 1、全球供需概况 据美国农业部（USDA）最新发布的4月份全球棉花供需预测报告，2019/20年度全球棉花总产2649.9万吨，相比上月调增2.5万吨，相比2018/19年度增加67.6万吨，增幅约2.6%。全球消费量2407.7万吨，环比大幅调减165万吨，较2018/19年度减少211.5万吨。进出口贸易量约为885.2万吨，较上月调减约64万吨。全球期末库存1987万吨，环比调增171.2万吨，同比增加239万吨。 表2-1：2019-2020全球供需平衡表 在本年度本月进行的调整中，全球棉花产量调整的主要是巴西，较上月调增4.4万吨。消费量调整的主要是印度、中国与巴基斯坦等，其中印度较上月大幅调减54.4万吨，中国环比调减32.7万吨，巴基斯坦环比下调15.2万吨。进口量调整的主要是中国和巴基斯坦，中国较上月调减16.3万吨，巴基斯坦调减10.8万吨。出口量调整的主要是美国，环比调减32.6万吨。期末库存印度、美国、中国以及巴西调整最为明显，其中印度较上月调增54.5万吨，美国环比调增34.9万吨，中国调增16.4万吨，巴西调增10.9万吨。印度、中国和美国具体调整情况如下： 印度：2019/20年度总产预期642.3万吨，较上月预期持平；消费量预期479万吨，环比大幅调减54.4万吨；进口量预期43.5万吨，较上月调减6.6万吨；出口量预期71.8万吨，调减6.6万吨；期末库存337.8万吨，环比大幅调增54.5万吨。 USDA2019/2020全球供需平衡表2018/192019/20同比产量2586.52649.92.45%进口925.4885.7-4.29%总供应3511.93535.60.67%消费26192407.7-8.07%出口898.8884.8-1.56%总需求3517.83292.5-6.40%期末库存1753.8198713.30%中国外库存977.21219.624.81%库存消费比66.96%82.53%23.24% 棉花棉纱报告 第6页 请务必阅读最后重要事项 中国：2019/20年度总产预期593.3万吨，较上月未做调整；消费量预期762万吨，环比大幅调减32.7万吨；进口量预期163.3万吨，环比调减16.3万吨；期末库存量767.4万吨，环比上调16.4万吨。 美国：2019/20年度总产预期431.1万吨，较上月未做调整；出口量预期326.6万吨，环比大幅调减32.6万吨；期末库存预期145.9万吨，较上月大幅调增34.9万吨。 棉花棉纱报告 第7页 请务必阅读最后重要事项 表2-2：全球棉花供需平衡表（分国别） 2、种植面积料维持稳定 印度——疫情影响还有待观察 单位万吨国家和地区2015/16年度2016/17年度2017/18年度2018/19年度