南华期货生猪产业周报：震荡磨底
——震荡磨底 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年1月18日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周生猪市场价格小幅上涨后维持震荡。现货价格出现“南北分化”的局面，主要是消费习惯和二育补栏节奏导致。供应方面，能繁母猪存栏量虽有所下降但绝对量仍处高位，即使部分规模厂有意降低出栏重量但“供应过剩，需求疲软”的局面仍未改变。需求方面，终端屠企订单采购量有限，采购相对顺畅。同时，随着农历新年逐步临近，生猪养殖行业已步入传统旺季，不过在当前生猪市场“供应过剩，需求提振有限”的背景下，猪价走势仍显疲软，呈现出“旺季不旺”的格局。 *近端交易逻辑 1.生猪存栏下降但仍处高位2.标猪价格下跌时有少量二育补栏行为3.春节临近，生猪需求有所回暖但是提振力度有限 *远端交易逻辑 1.政策主导能繁母猪持续去产能预期2.养殖利润偏弱，抑制养殖户补栏积极性3.能繁母猪近几月存栏环比下降 1.2 投机型策略建议 【行情定位】 *趋势判断：近月持仓减少，逐渐走交割逻辑，现货压力偏大。*价格区间：主力03合约，预计受近月影响，弱势为主。 【基差、月差及对冲套利策略】 *单边策略：主力合约可持有空单。*基差策略：观望。*月差策略：观望。 【风险点】 *风险：节前备货需求不及预期，叠加部分压栏行为形成“堰塞湖”效应导致后期集中出栏增加，市场无力承接。 1.3 产业客户策略建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 【利多信息】 1.据农业农村部监测，1月16日，全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.07元/公斤，与上周五（1月9日）的17.97元/公斤相比，上涨0.6%。本周的平均价格为18元/公斤，与上周17.95元/公斤的均价相比，上涨0.3%2.据中国养猪网的数据，1月16日，生猪（外三元）价格为12.76元/公斤，与上周五（1月9日）的12.61元/公斤相比，上涨1.2%。从一周均价来看，本周生猪均价为12.74元/公斤，与上周五12.55元/公斤的均价相比，上涨1.5%。 【利空信息】 1.据涌益数据，本周生猪出栏均重128.85KG，较上周增加0.31KG，周环比增幅0.24%，较上月下降1.3KG，月环比降幅1.02%，较去年同期增加5.89KG，年同比增幅4.79%。 2.据涌益讯，本周样本屠宰企业屠宰量呈现趋势性回落表现，但季节性消费旺季的节点，整体宰量下降幅度不大，周内市场整体出栏节奏相对缓慢，终端白条涨幅较难同频跟进，拖累屠企亏损程度加深，所以小幅减量操作增加 2.2 下周主要信息 关注大厂出栏报价 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 *期货走势&资金动向 本周生猪主力03合约，周初开盘为11770元/吨，周末收盘11980元/吨，上涨210点，涨幅1.78%。持仓量为16.1万张，较上周减少6929张，盘面震荡上行。 3.2 基差月差结构分析 *月差结构：生猪近月月差back结构逐较上周有所增加，远月月差整体呈现contango结构，整体存栏依旧需要长期磨底去化，旺季能否提振近月需求有待观察。 source：同花顺,南华研究 *基差结构：二育入场积极性有限，接盘力量减退，但大厂出栏也有减少，基差近两周维持震荡。 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 当前生猪养殖利润有所回升，自繁自养头均利润扭亏为盈，外购仔猪利润虽为负数但较上周有所好转。仔猪价格上涨，毛利较上周环比增加，养殖户补栏意愿有所回升，头均利润亏损减少。二育方面，本周标肥价差走缩，大猪出栏价格承压。屠宰方面，屠宰毛利由正转负。终端销售方面，白毛价差近四年同期最低，但较上周环比增加。 第五章 本周供需情况 5.1 供应端情况 【能繁母猪情况】 钢联能繁母猪存栏数据持续向下，能繁淘汰维持稳定。PSY水平较上月微增，环比增加0.2。 【生猪情况】 25年规模企业出栏量保持高位，存栏量为近三年高位。本周出栏均重维持稳定。 【仔猪情况】 仔猪价格同比去年相对较高，呈现季节性上升走势，本周仔猪毛利有所回暖，但依旧偏差。 【二育情况】 标肥价差本周走弱，二育栏舍利用率有所回升。 【饲料情况】 玉米持续反弹，豆粕震荡走强，饲料价格本周平稳。 5.2 需求端情况 【屠宰情况】 屠宰企业去年屠宰量保持高位，当前屠宰利润转负，冷库库存逐渐减少，屠企备货意愿减弱。本周屠宰利润转负，宰后均重有所减少。 【终端情况】 终端消费情况保持弱势，屠企鲜销率季节性近五年最低，白毛价差同期最差。 5.3 进出口情况 【进口情况】 近五年同期最低 【出口情况】 近五年同期最高 source：南华研究 source：南华研究 5.4 成本利润情况 source：南华研究,同花顺 source：南华研究 source：钢联 南华研究
