南华期货工业硅&多晶硅产业周报——底部磨底阶段，产能出清兑现尚需时间

——底部磨底阶段，产能出清兑现尚需时间 余维函 交易咨询证号：Z0023762联系邮箱：yuwh@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年07月26日 第一章 核心矛盾和走势研判 1.1 核心矛盾梳理 【工业硅】 本周工业硅期货市场延续区间弱势震荡。展望未来，市场核心矛盾仍集中于供需双弱格局下高库存压制与成本底部支撑之间的双向博弈，价格走向取决于政策驱动、成本扰动与基本面边际改善能否形成共振。成本端来看，本周工业硅综合生产成本整体保持刚性。近期西南地区进入丰水期，电价缓慢下移，带动区域冶炼成本边际回落。但受高温强降雨极端天气影响，物流运输费用有所抬升，进一步增加运输成本，综合生产成本相对坚挺。 基本面，本周工业硅整体供给量有所收缩。新疆产区受装置技改、临检影响，企业开工率进一步回落；西南地区多数前期停产企业复工计划暂缓，整体供给压力略有降低；但高企的社会库存与仓单压力持续压制价格上行弹性，供强需弱格局短期内较难扭转。需求端，多晶硅周度开工率环比升高，7月产量维持增长趋势；有机硅行业开工率小幅回落，下游企业减产态势延续，对工业硅的需求收缩效应持续显现，市场整体交投偏谨慎、观望情绪浓厚；铝硅合金开工率整体持稳，对工业硅维持刚需采购，需求端整体支撑力度不足。库存方面，工业硅库存延续下降趋势，后续去库的持续性仍需跟踪观察。 技术面，本周工业硅期货延续低位震荡格局，短期或再度向下回踩8200一线寻求支撑。在供需格局未现实质性改善的背景下，趋势性反转仍需等待，预计期货价格后续将在8000—8500区间内震荡运行。 综合来看，当前工业硅市场供需基本面尚未出现明确好转信号，价格缺乏持续上行驱动。中长期视角下，节能监察推动的产能整改或退出，将有助于优化行业供给结构、逐步改善供需格局。操作层面，建议维持观望，耐心等待政策与基本面共振的右侧信号。 【多晶硅】 本周多晶硅期货市场仍处于宽幅震荡走弱格局。展望未来，主导盘面的核心逻辑将围绕政策导向、供需基本面边际变化以及仓单库存动态三大维度展开。 政策端，7月22-23日由中国光伏行业协会主办的宁波连续召开光伏供应链研讨会、半年行业复盘与下半年展望会议，行业一致反馈当前光伏产业链深陷高库存、低开工深度调整周期，能耗能效强制国标将加速落后产能整改退出。 基本面来看，供给端压力未减，本周多晶硅产量环比有所增加，行业整体供给尚未出现实质性收缩；需求端延续偏弱态势，下游硅片环节开工率维持较低水平，以刚需补库为主。库存方面，本周国内多晶硅与电池片库存环比上升，产业链库存总量仍处高位；仅组件库存小幅去化，整体产业链去库进程缓慢， 去库的可持续性仍待观察。 综合来看，当前供强需弱的基本面格局尚未扭转，市场情绪整体偏弱，叠加多晶硅库存高企与仓单持续增加的双重压制，价格缺乏趋势性反转的坚实支撑，预计后续仍将承压运行；下周需重点关注去库情况。最后，从新能源与能源转型的战略维度审视，全球能源转型趋势不可逆，新型电力系统建设与电力市场化改革正纵深推进。光伏产业凭借持续的技术迭代与显著的度电成本优势，在应用场景适配性与延展性上表现突出，中长期仍是能源结构转型的核心赛道。然而，当前行业正处于产能周期底部，供需格局的实质性改善有待产能出清的进一步深化，叠加消费税和能耗政策的出台，将有助于加速落后产能出清，中长期投资者宜保持战略耐心，静待行业基本面拐点的到来。 1.2 价格及价差的走势研判 *价格走势研判：预计下周SI2609合约或将在布林带下轨附近震荡，关注8200支撑位；PS2609合约或将呈现宽幅震荡走势，关注32000附近支撑位，以及上方37000附近压力位。 *价差走势研判：工业硅/多晶硅价差或将继续振幅震荡，暂无明确方向。 *基差走势研判：当前工业硅及多晶硅基差表现稳定。 *品种价差走势研判：预计后续工业硅/多晶硅的比值将小幅走弱。 第二章 重要信息及关注事件 2.1 本周重要信息回顾 1. 2026年7月20日，光伏行业能耗、能效强制性国家标准宣贯会在江苏省无锡市召开。会议强调要通过坚持对标达标、强化技术引领、深化协同联动等方式推动光伏行业能耗、能效强制性国家标准实施见效。中国标准化研究院、中国电子技术标准化研究院，以及标准牵头起草单位、检测认证机构分别介绍了《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》《硅单晶单位产品能源消耗限额》《晶体硅光伏组件和逆变器能效限定值及能效等级》标准的技术内容、应用实施方案、检测方法。7 月 22 日、23 日在宁波召开 2026 光伏行业供应链研讨会、光伏上半年复盘与下半年形势展望研讨会，行业共识提出上半年光伏产业链处于高库存、低稼动率深度调整阶段，下半年装机仅小幅边际回暖，对工业硅即时需求拉动有限，能耗新规更多为中长期供给收缩利好。 2. 近日，法国光伏开发商兼组件制造商Reden正式官宣，关停旗下位于法国南部奥克西塔尼大区阿韦龙省苏尔宗河畔罗克福尔市的光伏组件组装工厂。 3. 7月23日，在非洲安哥拉共和国的首都罗安达基兰巴市比塔镇——安哥拉中星实业有限公司现场，成都远峰科技发展有限公司（简称成都远峰科技）的海外重点工程——安哥拉中星实业工业硅项目取得较大进展：项目稳步推进，正式进入全面施工安装阶段。 第三章 盘面解读 3.1 工业硅期货 【价量及资金解读】 *期货走势 本 周 工 业 硅 期 货 加 权 合 约 收 于 8319 元 / 吨 ， 周 环 比 变 动 -0.37% 。 成 交 量 约 15.30 万 手 （ 周 环 比 变动-24.69%），持仓量约41.12万手（周环比变动+10.76万手）。SI2609-SI2611月差为Contango结构，周环比变动+15元/吨。仓单数量32406手，周环比变动+309手。 均线与MACD：从均线来看中长期下降趋势尚未扭转，当前价格正处于中长周期压制中。 本周 DIFF 再度下穿 DEA 形成死叉，绿柱重新放大，属于下跌中的弱势震荡，并非趋势反转信号。 布林通道：价格在布林中轨与下轨附近震荡运行，且带宽持续收口，表明波动率收敛的同时重心下移。 综合来看，本周工业硅期货呈现低位震荡格局，短期或将重新向下轨8200一线回踩寻求支撑。趋势反转需仍等待，预计后续仍会在8000-8500之间区间震荡。 *期权情况 当前波动率处于历史低位，建议后续关注买波动率机会。 *资金动向 如下图所示，工业硅重点盈利席位的累积盈亏及净持仓变动情况，近期国君空头席位持仓略有下降。 *月差结构 工业硅期限结构图显示当前工业硅期货合约为contango结构。 *基差结构 3.2 多晶硅期货 【价量及资金解读】 *期货走势 本周多晶硅加权指数合约收于33743元/吨，周环比-1.91%；成交量6.40万手，周环比-38.49%，持仓量17.46万手，周环比+0.26万手；多晶硅PS2609-PS2611月差为Contango结构，周环比+160元/吨；仓单数量18820手，周环比+920手。 均线与MACD（日线级别）：MA5＜MA10＜MA20＜MA40均线依旧保持自上而下的空头压制结构，中长期均线持续向下压制，价格在均线组下方运行；DIFF线与DEA线双线同步向下运行，二者均处于零轴下方，MACD绿色空头柱放大，空头动能处于持续增强阶段。 布林通道（日线级别）：布林带下行趋势不变，价格在布林带下轨与中轨之间弱势运行。 综合来看，本周多晶硅期货进入低位震荡阶段。均线空头结构牢牢锁定中期下行方向，MACD 仅空头力量小幅衰减。需警惕支撑位再度下探的风险。 *期权情况 *资金动向 *月差结构 多晶硅期货期限结构整体呈现Contango结构。 *基差结构 3.3 现货价格数据 第四章 估值利润 4.1 硅产业链上下游利润跟踪 工业硅行业平均利润收缩，主要是本周市场成交重心下移，成本刚性较强，叠加极端天气扰动推升运输成本，行业利润空间被双向挤压。从现货市场来看，当前多晶硅现货利润呈现稳定态势；从生产工艺维度分析，硅烷法的利润要高于改良西门子法。从期货端视角进一步拆解，在以工业硅与电力为主要成本构成的核算模型下，当前多晶硅期货端的毛利润率约为-8.15%。 铝合金行业刚需支撑有限，整体盈利水平维持低位，无明显改善迹象。有机硅板块近期价格持续回落，企业盈利空间被持续压缩，行业整体维持薄利运行，叠加终端需求跟进不足，企业主动补库、扩产意愿低迷，盈利修复动能不足。下游环节需求端向上传导效应较弱，对上游工业硅盈利的正向支撑偏弱。 ... 第五章 基本面 5.1 原料成本 5.2 上游-工业硅 source：SMM,南华研究 【工业硅库存】 5.3 下游-多晶硅 【多晶硅库存】 source：SMM,南华研究 5.3.1 多晶硅下游 【硅片产量】 【硅片库存】 5.3.2 硅片下游 【电池片产量】 【电池片进出口】 【电池片库存】 5.4 下游-铝合金 【铝合金库存】 5.5 下游-有机硅 source：SMM,南华研究 5.6 终端 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究