工业硅-多晶硅周报：工业硅：供强格局难改，行情持续磨底 多晶硅：需求预期回落兑现，暂看成本支撑

工业硅数据回顾 工业硅核心要点及策略行情回顾本周工业硅市场价格继续大幅下降。截至2025年5月23日，中国标准可交割553出厂含税参考价格8041元/吨，与2025年5月15日价格8387元/吨相比下降346元/吨。目前新疆部分地区预计从6月份开始工业硅用电价格将出现小幅下调，届时将有较多硅炉准备复产，行业供应端压力将继续增加。目前福建、广西、东北等地工业硅开炉数量有继续减少的情况。目前西南云南及四川地区整体开炉趋势增加，近2周云南地区此前在开老产能在做常规检修，预计6月初全面恢复开工，届时预计云南开炉数量20台左右，四川地区开炉数量30台左右，其中新增产能稳步投产，预计5月底可达到满产。政策方面，由于国家出台反内卷的呼吁，预计对非主产地区的零散产能的政策补贴和优惠会有相应减少，致使高成本、低效产能加速清退。主产地区工业硅企业生产成本有一定的下降趋势，但由于行业库存压力始终较大，市场成交价格未见起色。运行逻辑空头逻辑：1.持续垒库，西南丰水期预期；2.下游高库存且有降价预期；3.原料端持续下行踩踏，成本估值下移风险；多头逻辑：1.减产扩增预期；2.宏观政策面存改善预期，关注能耗双控实际落地效应；3.价格刺穿大部分硅厂现金流成本；在上周观点中我们验证了反弹行情后继续下探预期的兑现，本周已验证，其次本周观测到宏观政策面中长期将会对其供应端有结构性的影响，具体仍需静待观望。当下行情回归基本面：弱现实弱预期下，盘面仍以“C”结构维持，本周基差和价差逐步小幅增扩，一方面，由于下游产能增减互现，但介于自身原料库存消耗，对其压价严重，现货出现一定跌幅，让价出售。另一方面，供应端持续放量预期和库存高垒状态将是抑制行情上方空间的主要矛盾，且短时间难以纾解。短期内我们仍维持底部震荡观点，建议逢高空单轻仓布局。关注下游减产落地以及联动性减产效应。推荐策略单边：短期内维持震荡行情运行，不过供需差仍有走扩可能，不排除将进一步下探，随成本估值下移预期兑现，下方空间看到7500。双边：11-12反套轻仓布局风险关注宏观超预期、天气黑天鹅事件；西北超预期复产； 影响因素分析因素影响宏观中性联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间，符合市场预期。这是今年1月以来美联储连续第三次维持利率不变。美联储利率决议公布后，交易员继续认为联储将在7月之前降息，仍然预期今年将有三次降息。需求向下5月份多晶硅行业对于工业硅需求量相对较弱，目前来看西南多晶硅企业开工意愿相对不强，后续预计7月开工，可能出现等量代换或者减量代换情况，对工业硅需求的拉动能力较小，预计5月多晶硅行业需求工业硅10-11万吨之间，有机硅行业开工有小幅恢复，山东及浙江有机硅厂检修完毕，增加产量，预计月曾需求量2000吨左右。目前有机硅市场价格低位，近期处于价格磨底状态，预计后期对工业硅需求相对稳定。据海关数据，2025年4月中国工业硅出口6.05万吨，环比增加1.64%，同比减少9.19%。2025年1-4月中国工业硅出口共计21.67万吨，同比减少6.54%。出口方面需求薄弱。供应向下本周全国产量6.77万吨，环比-2.17%。本周整体开炉数量有所下降，产能恢复相对较少，整体产量小幅走弱，西南地区工厂有开有停，新疆地区开炉增加。目前来看，本周由于部分新开硅炉产能释放一般，所以产量下降一些，整体来看5月份市场供应端压力依旧较大，6月份依旧处于累库状态。库存向下库存：社库增加至50.33万吨，环比-0.04%；交割库增至32.78万吨，环比-1.2%本周标准仓单库存基本处于去库状态，硅粉行业目前基本处于刚需补库，当日点价交易采购原料，安全库存较低，本周少量贸易企业做出囤货计划，但整体体量较低，且多从期现盘面接货，新疆厂家去库较不明显。基差向下05合约基差765（-75，-9.8%）；421基差1615（-285，-17.65%）。成本利润向上成本方面：目前来看，新疆、四川地区由于可预见的电价下调计划，后续生产成本总体有较为明显的下降，云南地区由于还未开始集中开炉，所以平均生产成本变动相对较小，全行业来看工业硅生产成本下降空间有限。利润方面：本周大部分区域工业硅厂开始有出现现金亏损，导致工厂惜货不售意愿增加，出货难度较大，目前仅少数自备电厂企业有现金盈利，后续生产压力较大。 工业硅数据回顾01 现货价格走势回顾华东市场SI5530通氧价格走势（元/吨）截止2025年5月23日，华东通氧Si5530价格为9150元/吨，较上周环比-3.28%。 11截 止2 0 25年5月2 3日， 华 东S i 4 2 1 0（ 有 机 硅 用 ） 价 格 为11000元/吨，较上周环比-5.88。数据来源：Smm百川盈孚国联期货研究所 截 止2 0 25年5月2 3日， 华 东Si4210价格为10050元/吨，较上周环比-2.49%。 期货价格走势回顾工业硅期货主力合约SI2507震荡下行，收盘价7865元/吨，-1.75%。开盘价7980元/吨，最高价7990元/吨，最低价7830元/吨，持仓19.28万手，日-19275手。仓单交易量：65653手（-596）。基本面：目前工业硅基本面仍然疲软，相比之下，西北地区的复产情况较为稳定，使得整体供应相对宽松。下游来看，需求有退潮预期加速原料需求疲软。整体来看，工业硅需求端难有增量贡献，在供应端仍未采取大规模供给管理的情形下，上行动力仍较较弱。综合来看，目前工业硅期货暂维持阶段性底部，关注后续持仓变化及西北开工情况。 周内月差小幅走弱，基差收敛 周内基差小幅走扩 05-09月差走扩，主力仓单压力较大，关注05合约移仓数据来源：我的钢铁国联期货研究所 盘面交投活跃，主力空单减仓明显 地区现货价差走势：553/421区域价差与品质价差小幅拉开数据来源：我的钢铁国联期货研究所 18据百川盈孚统计，目前工业硅总炉数802台，本周工业硅开炉数量与上周相比减少，截至5月22日，中国工业硅开工炉数209台，整体开炉率26.06%。西北地区：西北地区工业硅开工增加，其中新疆地区开炉100台，陕西开炉2台，青海开炉3台，甘肃开炉19台。西南地区：西南地区工业硅开工减少，云南开炉10台，四川地区开26台，重庆地区开炉0台，贵州地区开炉1台。其它地区：福建地区开工1台，而东北地区工业硅开工4台，内蒙古地区目前开炉29台，广西地区开工1台，湖南开炉1台。 工业硅供应-产量：本周全国产量6.77万吨，环比-2.17%。 工业硅成本---成本基本持稳，硅煤下行，预计电力成本仍有一定下行空间数据来源：Smm国联期货研究所 工业硅成本---石油焦价格持稳，非硅成本变动不大电价：根据最新的结算价格，目前云南保山电价上调至0.47-0.5元/千瓦时，德宏地区电价上调至0.53-0.56元/千瓦时左右。四川凉山地区电价上调至0.55元/千瓦时左右，乐山地区企业部分应用小水电加国网电的方式，平均电价在0.50-0.58元/千瓦时。硅石：本周硅石市场价格保持低位。南方硅厂复产情况并不如往年同期，对硅石采购情况一般，预计短期硅石市场弱势运行。碳质还原剂：截止2025年5月23日，石油焦市场均价2580元/吨，较上周下调151元/吨，跌幅5.53%；山东地区市场均价2238元/吨，较上周下调51元/吨，跌幅2.22%。本周主要港口日均出货量39450吨，到港39.95万吨，部分尚未入库，港口总库存470.69万吨，环比增加2.98%。电极：本周炭电极市场整体表现较为冷清，虽周内下游工业硅市场整体在电价优势下陆续复产，但场内炭电极市场并未受到来自需求端的有力支撑，成本方面利空明显。整体看，周内炭电极市场商谈仍偏弱势，企业报价多持稳运行。炭电极市场后续整体出货节奏或将有所提升，但实际成交价格仍将偏低运行，短期内预计下周炭电极主流市场持稳。数据来源：Smm国联期货研究所 22 工业硅成本利润：本周成本下滑至10182.35元/吨，利润-25.85%成本方面：目前来看，新疆、四川地区由于可预见的电价下调计划，后续生产成本总体有较为明显的下降，云南地区由于还未开始集中开炉，所以平均生产成本变动相对较小，全行业来看工业硅生产成本下降空间有限。利润方面：本周大部分区域工业硅厂开始有出现现金亏损，导致工厂惜货不售意愿增加，出货难度较大，目前仅少数自备电厂企业有现金盈利，后续生产压力较大。数据来源：百川盈孚国联期货研究所 23 4月中国工业硅出口6.05万吨，环比增加1.64%，同比减少9.19%1-4月中国工业硅出口共计21.67万吨，同比减少6.54%。据海关数据，2025年4月中国工业硅出口6.05万吨，环比增加1.64%，同比减少9.19%。2025年1-4月中国工业硅出口共计21.67万吨，同比减少6.54%。月度出口均价1552.69美元/吨。4月主要出口国家为印度、日本、韩国，出口量依次为10,696吨、10,534吨、5,658吨。预计2025年5月工业硅 25数据来源：Smm百川盈孚国联期货研究所 工业硅需求---有机硅产业链价格数据来源：百川盈孚国联期货研究所 有机硅产业链价格：有机硅市场区间波动，头部硅厂小幅提价本周，有机硅市场部分略有小涨。当前DMC报价区间在11300-13000元/吨，107胶报价12800-13300元/吨，生胶价格在13000-14000元/吨浮动。107胶实际成交价格在12500-12800元/吨左右，生胶实际成交价格在12800-13000元/吨左右数据来源：百川盈孚国联期货研究所 27 工业硅需求-有机硅供应：开工环比不大，大多数企业维持降负运行本周国内有机硅工厂产量在41300吨，较上周+0.73%，市场减产操作逐步进行。下游跟进积极性有所提升，但整体市场仍处于供大于求状态本周国内有机硅工厂库存预计在46300吨，较上周下降1.28%，在关税调整实质性进展的利好背景下，稳价信心有所增强。下游询单活跃度显著提升，采购意向增强，库存有所消耗数据来源：百川盈孚国联期货研究所 28 工业硅需求-有机硅检修：目前维持降负，关注后续开工动态本周有机硅企业单体装置检修，降负情况厂家总产能（万吨）后续计划江西星火有机硅有限公司50正常生产道康宁（张家港）有限公司40正常生产唐山三友化工股份有限公司20降负生产合盛硅业股份有限公司（本部）18正常为主内蒙古恒业成有机硅有限公司24正常生产湖北兴瑞硅材料有限公司34降负生产中天东方氟硅材料有限公司27正常生产浙江新安化工集团股份有限公司有机硅厂50正常生产山东金岭化学有限公司15装置停车鲁西化工集团股份有限公司硅化工分公司8预计12号恢复山东东岳有机硅材料股份有限公司60正常生产合盛硅业（泸州）有限公司18正常生产合盛硅业（鄯善）有限公司100正常生产新疆西部合盛硅业有限公司40正常生产云南能投化工有限责任公司20正常生产内蒙古恒星化学有限公司20装置停车我国有机硅行业共有16家单体生产企业。本周行业整体开工率维持在62.28%。数据来源：百川盈孚国联期货研究所 工业硅需求-有机硅成本利润：成本重心明显下滑，但企业盈利状况仍不乐观成本：本周有机硅成本较上周下滑。合成一氯甲烷华东主流发到价2050元/吨，较上周下调100元/吨；甲醇华东市场价格报2343元/吨，较上周下调20元/吨，跌幅在0.85%；工业硅四川地区化学级421含税价格在9650元/吨，较上周下调650元/吨。以甲醇代替一氯甲烷计算，当前综合成本大致在12840.63元/吨附近利润：本周有机硅单体厂成交价格略有上行，且成本重心明显下滑，但企业盈利状况仍不乐观。数据来源：百川盈孚国联期货研究所 30 31工业硅需求-有机硅出口，2025年3月国内初级形状的聚硅氧烷出口量达到52353.802吨，与去年同比上涨4.17%数据来源：Smm上海钢联国联期货研究所据海关统计，2025年4月国内初级形状的聚硅氧烷出口量达到47646.781吨，与去年同比上涨4.26%，2025年4月出口平均单价为257