有色金属周报（工业硅&多晶硅）：工业硅持续低位磨底，多晶硅小幅回调

工业硅持续低位磨底，多晶硅小幅回调 2025年2月25日 宏源期货研究所010-8229 5006祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 摘要 工业硅 多晶硅 成本&利润：西南产区处于枯水期，地区电价处于年内高位，地区内硅企生产成本明显上移，而硅价则持续偏弱运行，硅企持续亏损。 供给端：行业自律减产持续，多数企业均按照配额进行生产，月产量已降至10万吨以内，后续或有复产/新产能投放。 供给端：四川地区原在产炉子停产3台，新产能试生产1台，硅价持续弱势下，西南地区在产硅炉或提前进入检修状态，西南产区开工维持弱势；西北地区开工相对强势，开炉小幅增加。产量整体有增量趋势，但2月自然天数减少，月产预计无大幅增加，预计2月产量29-31万吨左右。 需求端：市场重回清淡，多晶硅库存持续累积。硅片方面，成交偏弱，市场情绪压制价格小幅下跌；电池片供应增量，需求一般，价格走势分化；组件端2月排产下滑，订单交付多积攒至3月，多数企业计划在3-4月增加排产；终端来看，集中式项目尚未启动，分布式项目多为户用支撑。 需求端：下游观望情绪较重，市场成交清淡。多晶硅厂维持大面积减产态势，对工业硅需求偏弱；有机硅企业面临集中检修，价格稳中向好，对工业硅采买有所减少；硅铝合金企业节后复产，开工有所回升，对工业硅采购价格较低。 库存：截至2月23日，多晶硅总库存28万吨。 市场展望：供给端维持减产态势，需求端仍处于淡季，短期硅料价格上行驱动不足，期价运行区间参考43,000-45,000元/吨，随着国内终端市场抢装预期增强，需求端持续好转，硅料价格支撑较强，操作上建议逢低布多。 库存：社会库存维持高位，期货市场注册仓单亦呈现不断累积状态，去库压力依旧较大。 市场展望：需求持续弱势，供给隐有增量趋势，硅价承压，短期仍以低位磨底为主，运行区间10,000-11,000元/吨，后续关注硅料企业复产对硅价的带动。 风险因素：宏观风险，下游超预期补库。 风险因素：宏观风险，下游需求不及预期。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 南减北增，工业硅供给存增量预期 目录CONCENTS 3 需求影响，多晶硅价格止涨企稳 4 供给收缩需求放量，有机硅价格偏强 5 节后复产，铝合金开工持续回升 6 累库趋势延续 1.2工业硅低位整理，多晶硅小幅回调 1 产业链价格回顾 2 南减北增，工业硅供给存增量预期 目录CONCENTS 3 需求影响，多晶硅价格止涨企稳 4 供给收缩需求放量，有机硅价格偏强 5 节后复产，铝合金开工持续回升 6 累库趋势延续 2.1硅厂对硅石需求有限，硅石价格偏弱运行 2.1枯水期当季，硅企电价成本高位 2.1电极价格持稳 •电极价格环比持平 •截至2月21日，碳电极均价8,100元/吨，环比持平，石墨电极12,250元/吨，环比持平•电极成本走高，但下游硅厂需求疲软，电极价格调涨困难，厂家以稳价为主 2.1硅煤价格持稳，石油焦价格调涨 2.2硅价弱势，硅企利润持续受到压缩 •1月全国工业硅553#平均利润-1,633元/吨，环比下滑473元/吨•1月全国工业硅421#平均利润-2,145元/吨，环比下滑522元/吨 2.3开炉下滑，在产硅炉集中在北方地区 •2月20日当周，硅企开工小幅下滑，行业周度开炉率30.82% •西北开炉较为强势，但考虑整体市场行情偏弱，部分复产节奏放缓 2.3硅企开工低位 2.4市场偏弱，部分牌号成交价下滑 2.4市场偏弱，部分牌号成交价下滑 1 产业链价格回顾 2 南减北增，工业硅供给存增量预期 目录CONCENTS 3 需求影响，多晶硅价格止涨企稳 4 供给收缩需求放量，有机硅价格偏强 5 节后复产，铝合金开工持续回升 6 累库趋势延续 3.1多晶硅维持减产态势 •1月多晶硅产量9.44万吨，环比减少2.98%，同比减少40.59%•截至2月23日，多晶硅库存28万吨，环比增加 3.2需求有限硅料价格止涨企稳 3.3硅片：成交较弱，二三线企业报价下滑 3.3电池片：供给稳中有增，价格走势分化 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.组件：终端预期较好，组件价格或稳中有升 1 产业链价格回顾 2 南减北增，工业硅供给存增量预期 目录CONCENTS 3 需求影响，多晶硅价格止涨企稳 4 供给收缩需求放量，有机硅价格偏强 5 节后复产，铝合金开工持续回升 6 累库趋势延续 4.1部分厂家检修，供给小幅收缩 •1月中国DMC开工率74.81%，环比下降2.68个百分点 •1月DMC产量22.07万吨，环比小幅下滑•部分厂家尚处于检修状态，供给端小幅收缩 4.2采购情绪好转+检修增多，有机硅价格走强 •有机硅价格好转 •节前下游备库力度较小，市场预期节后留有部分刚需订单，加之部分单体产能检修，供给收缩，有机硅价格走强•截至2月21日，DMC平均价13,600元/吨，环比上涨1.49%；107胶平均价13,850元/吨，环比上涨1.84%；硅油平均价15,350元/吨，环比上涨1.66% 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 南减北增，工业硅供给存增量预期 目录CONCENTS 3 需求影响，多晶硅价格止涨企稳 4 供给收缩需求放量，有机硅价格偏强 5 节后复产，铝合金开工持续回升 6 累库趋势延续 5.1铝合金开工回升 •2月20日当周，原生铝合金开工率53%，环比提升1.4个百分点•2月20日当周，再生铝合金开工率56.3%，环比提升0.7个百分点 5.2铝合金价格小幅波动 •铝合金价格小幅波动 •截至2月21日，ADC12均价21,400元/吨，环比上涨0.47%•截至2月21日，A356均价21,250元/吨，环比上涨0.95% 1 产业链价格回顾 2 南减北增，工业硅供给存增量预期 目录CONCENTS 3 需求影响，多晶硅价格止涨企稳 4 供给收缩需求放量，有机硅价格偏强 5 节后复产，铝合金开工持续回升 6 累库趋势延续 6.1库存持续高位 •截至2月21日，工业硅社会库存（社库+交割库）54.6万吨，环比增加0.2万吨；新疆、云南、四川三地厂库合计28.78万吨，环比减少0.2万吨•截至2月21日，交易所注册仓单68,670手，折现货34.33万吨 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！