有色金属周报（工业硅&多晶硅）：工业硅持续低位磨底，多晶硅小幅回调

工业硅

• 成本利润：西南产区因枯水期电价高位，硅企生产成本明显上升，而硅价持续偏弱，导致硅企持续亏损。
• 供给端：四川地区部分炉子停产和检修，西南地区开工率维持低位；西北地区开工率相对较高。预计2月工业硅产量29-31万吨左右。
• 需求端：下游多晶硅厂减产，有机硅企业检修，硅铝合金企业节后复产，对工业硅需求偏弱。
• 库存：社会库存和期货市场注册仓单均处于高位，去库压力较大。
• 市场展望：需求持续弱势，供给隐有增量趋势，硅价承压，短期低位磨底，运行区间10,000-11,000元/吨。后续关注硅料企业复产对硅价的带动。
• 风险因素：宏观风险，下游超预期补库。

多晶硅

• 供给端：行业自律减产持续，多数企业按配额生产，月产量降至10万吨以内，后续或有复产/新产能投放。
• 需求端：市场重回清淡，多晶硅库存持续累积。硅片成交偏弱，二三线企业报价下滑；电池片供应增量，需求一般，价格走势分化；组件端2月排产下滑，订单交付多积攒至3月，多数企业计划在3-4月增加排产；终端集中式项目尚未启动，分布式项目多为户用支撑。
• 库存：截至2月23日，多晶硅总库存28万吨。
• 市场展望：供给端维持减产态势，需求端仍处于淡季，短期硅料价格上行驱动不足，期价运行区间参考43,000-45,000元/吨。随着国内终端市场抢装预期增强，需求端持续好转，硅料价格支撑较强，操作上建议逢低布多。
• 风险因素：宏观风险，下游需求不及预期。