南华期货工业硅、多晶硅产业周报：行业底部，静待东风

——行业底部，静待东风 余维函 投资咨询证书：Z0023762联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务：证监许可【2011】1290号2026年03月15日 注：我司近期已正式推出新能源板块投资咨询服务，服务内容涵盖：周度投资策略报告、更详尽的周度数据与市场信息、专属研究员一对一咨询服务，同时提供定制化图表及测算支持等。如有相关需求，建议联系新能源研究员余维函，可通过邮箱沟通对接。 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 工业硅核心矛盾 本周工业硅市场呈现宽幅震荡格局。展望未来，工业硅期货价格走势的核心驱动逻辑将集中于以下因素：“反内卷”、“高耗能”背景下淘汰落后产能的进度、成本端原材料价格变动情况、供给端停复产情况、去库情况。 成本端，电力成本在工业硅生产成本结构中占比高达30%，而煤价波动对电力成本具备直接传导效应，进而成为影响工业硅价格走势的关键因素。煤价的边际变动将直接作用于工业硅生产企业的成本线，近期动力煤有上涨迹象，后续需持续跟踪煤价波动节奏，以此研判工业硅成本端支撑力度的变化。 供给层面，市场对于基本面的预期偏悲观，新疆、云南等地开工有所增加。需求层面，下游多晶硅企业产量维稳，且当前多晶硅库存处于高位，市场整体以去库存为主基调。有机硅DMC本月初进行了新一轮提价，率先开始改善利润的行为；铝合金开工率有所上涨，整体去库较快。 综合来看，工业硅供需双弱格局不变，整体去库仍为主基调，建议关注有机硅、铝合金的需求情况；后续关注支撑位8500元的底部，后续建议关注上方第一压力位9000元/吨和第二压力位10000元/吨。 1.2 多晶硅核心矛盾 本周多晶硅期货价格宽幅震荡。当前主导多晶硅期货价格走势的核心逻辑，聚焦于以下因素：海外因能源价格飙升和能源转型的背景下，对光伏的大量需求、反内卷进展、供给端停复产情况、下游需求端排产情况、库存消耗情况。 从基本面角度看，行业基本面当前呈现“供需双弱”的特征：供给端，多晶硅环节产量暂稳，行业供给扩张节奏显著放缓；需求端，下游硅片、电池片及组件环节开工率有所好转；终端，海外光伏组件需求情况或有好转迹象，具体需持续跟踪。当前多晶硅库存为历史高位，上下游整体仍以消耗库存为主。 此外，从新能源与能源转型的视角看，中东战局，一定程度上会加大各个国家对分布式能源的需求，这是因为能源价格飙升将可能使未来全球电网持续提升分布式电网占比，光伏作为分布式绿色电力核心供给支柱， 与风电共同成为分布式电网增量主力。全球能源转型趋势不可逆，新型电力系统建设与电力市场化改革持续推进，光伏凭借技术迭代与度电成本优势，场景适配性与延展性突出，是能源结构转型的核心赛道。现阶段行业仍处于本轮产能周期底部，需静待产能出清与供需格局改善；在底部磨底阶段，应持续跟踪行业“反内卷”进程与供需结构边际优化信号。 *近端交易逻辑（2026年中之前） 1. 产业“反内卷”、“高耗能”背景下淘汰落后产能的进度；2. 供给端停复产情况；3. 库存端去库情况；4. 电力价格变动情况。 *远端交易逻辑（2026年中之后） 1. 产业“反内卷”、“高耗能”背景下淘汰落后产能的进度； 2. 电力价格变动情况；3. 各个国家对分布式电网的需求。 1.3 产业操作建议 第二章 重要信息及关注事件 2.1 本周重要信息回顾 1. 3月6日，合盛硅业发布公告，拟定增募资58亿元，其中，41亿元用于建设鄯善硅基新材料产业基地8×75MW背压机组项目（一期），剩余17亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。 第三章 盘面解读 3.1 工业硅期货 【价量及资金解读】 *期货走势 本 周 工 业 硅 期 货 加 权 合 约 收 于 8691 元 / 吨 ， 周 环 比 变 动 -0.07% 。 成 交 量 约 17.99 万 手 （ 周 环 比 变动-38.32%），持仓量约34.22万手（周环比变动-4.02万手）。SI2605-SI2609月差为Contango结构，周环比变动+10元/吨。仓单数量21340手，周环比变动+561手。 MACD与均线：本周工业硅加权期货价格整体宽幅震荡，整体站上20日线。 布林通道：本周工业硅期货价格在布林轨道中轨附近震荡。 综合来看，技术面看呈现空头平仓上涨态势，后续观察是否可以达到第一压力位9000元/吨。 *期权情况 20日历史波动率：近一周工业硅20日历史波动率震荡走弱。 平值期权隐含波动率：近一周工业硅平值期权隐含波动率震荡走弱。 期权持仓量PCR：工业硅期权持仓量PCR近期呈现震荡走弱态势。 综合来看，当前工业硅期货市场波动率处于低位态势，后续可关注买波动率机会。 *资金动向 *月差结构 工业硅期限结构图显示当前工业硅期货合约为contango结构。 source：同花顺,南华研究 *基差结构 工业硅主力合约基差整体处于偏弱状态。 3.2 多晶硅期货 【价量及资金解读】 *期货走势 本周多晶硅加权指数合约收于42690元/吨，周环比+2.68%；成交量1.49万手，周环比+39.10%，持仓量5.50万手，周环比-3450手；多晶硅PS2605-PS2606月差为contango结构，周环比-75元/吨；仓单数量10690手，周环比+340手。 MACD与均线（日线级别）：本周多晶硅期货窄幅震荡，跌至5日线附近。 布林通道（日线级别）：本周多晶硅期货价格运行至布林通道下轨附近，布林通道整体走势仍以下跌为主。 *期权情况 20日历史波动率：近一周多晶硅20日历史波动率快速走弱。 平值期权隐含波动率：近一周多晶硅平值期权隐含波动率大幅波动。 期权持仓量PCR：多晶硅期权持仓量PCR近期呈现震荡走弱态势。 *资金动向 下图为多晶硅重点盈利席位的累积盈亏数据及净持仓变动情况监测。当前多头持仓规模近一周表现有缓慢下降迹象。 *月差结构 多晶硅期货期限结构整体呈现Back结构,整体结构有所改变。 *基差结构 本周主力合约基差呈现震荡偏强态势，建议关注从期货市场阶段性拿货机会。 3.3 现货价格数据 第四章 估值利润 4.1 硅产业链上下游利润跟踪 工业硅行业平均利润逐渐走弱，后续关注成本端价格情况。 当前多晶硅企业整体利润边际走弱，从现货市场来看，当前多晶硅现货利润呈现下降态势；从生产工艺维度分析，硅烷法的利润要高于改良西门子法。 从期货端视角进一步拆解，在以工业硅与电力为主要成本构成的核算模型下，当前多晶硅期货端的毛利润率约为16.98%。 有机硅是工业硅下游重要应用领域之一，但其当前利润水平呈回暖趋势。 source：上海钢联,南华研究,SMM ... 第五章 基本面 5.1 原料成本 5.2 上游-工业硅 source：上海钢联,南华研究 source：SMM,南华研究 【工业硅库存】 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 5.3 下游-多晶硅 【多晶硅库存】 5.3.1 多晶硅下游 【硅片产量】 【硅片库存】 5.3.2 硅片下游 【电池片产量】 【电池片进出口】 【电池片库存】 5.4 下游-铝合金 【铝合金库存】 5.5 下游-有机硅 5.6 终端