碳排放半年报：中国政策供需维持淡季碳价，欧盟政策能源双重支撑碳价修复

目录 第一部分前言概要 ............................................................................................ 2【行情回顾】................................................................................................2【市场展望】 ................................................................................................2第二部分行情复盘............................................................................................ 3一、 中国碳市场 ........................................................................................... 3（一）全国碳市场行情复盘............................................................................ 3（二）地方碳市场行情复盘............................................................................ 5（三）核证自愿减排量CCER行情复盘............................................................ 8二、欧盟碳市场行情回顾............................................................................... 8（一） EUA现货拍卖行情..............................................................................8（二） EUA期货行情回顾............................................................................ 10第三部分基本面情况 ....................................................................................... 11一、中国经济运行总体平稳向新，工业与外贸韧性支撑配额需求........................... 11二、地区冲突扰动推升能源波动，价格回落下欧盟气转煤逻辑弱化........................ 16三、欧盟经济弱修复延续，外需疲软制约需求弹性 ............................................. 17第四部分政策面情况 ....................................................................................... 19一、中国政策从顶层出发，逐级多维推动双碳战略............................................. 19二、欧盟坚定维护碳市场机制，政策调整服务长期减排约束................................. 21第五部分后市展望 .......................................................................................... 23风险提示与免责声明.......................................................................................... 24 碳排放半年报 中国政策供需维持淡季碳价，欧盟政策能源双重支撑碳 价修复 第一部分前言概要 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428 号研究员：贾瑞林电话：021-65789256邮箱：jiaruilin_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F3084078投资咨询资格证号：Z0018656 中国碳市场方面，2026年上半年全国碳市场呈现“淡季不淡、区间震荡”特征。1-3月受跨行业转结及电力企业补缴采购支撑，价格未出现传统淡季大幅回落；4月新纳入行业预分配落地后，部分企业大宗协议试水出售形成阶段性抛压，碳价震荡下行；5-6月政策密集出台、新行业参与度提升，交易逐步由大宗协议向市场竞价切换，带动价格修复。但发电行业配额预分配带来的供给释放预期与卖方惜售并存，市场多空分歧较强，价格最终维持区间波动。地方试点市场整体价升量跌、区域分化明显，CCER成交量显著释放但均价同比回落。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 欧盟碳市场方面，2026年上半年EUA 在配额紧缩、工业竞争力压力、能源扰动及政策预期反复中先抑后扬。年初受免费配额加速退出和配额总量收紧支撑，碳价一度冲高；随后美伊危机推升能源成本，工业承压及政策干预担忧升温，EUA快速回落并探至阶段低位。3 月下旬欧盟明确维护 EU ETS运行并排除暂停可能，政策底推动价格修复。4-5 月，欧盟以定向纾困和转型资金替代ETS 放松，叠加天然气价格高位和气转煤预期，价格震荡偏强；6 月 REPowerEU 融资目标提前达成后拍卖量实质减少，供给收缩推动价格重心上移。 【市场展望】 中国碳市场：下半年全国碳市场预计在基本面走强、履约需求释放和配额收紧预期支撑下震荡偏强运行，全年价格中枢有望高于2025年。基本面看，宏观修复、制造业生产和用能需求仍支撑配额刚需；供给端，配额结构性收紧、往期盈余出清及发电行业基准趋严强化稀缺性。三季度正式分配落地后，企业盈亏和履约缺口将逐步明朗，四季度履约采购或集中释放，推动 CEA 价格中枢震荡上移，但阶段性供给释放和交易节奏差异仍可能带来区间波动。 第2页 共24页欧盟碳市场：欧盟政策预期稳定，能源与供需共同支撑下半年碳价震荡偏强。基本面看，欧盟经济延续弱修复，工业需求难以明显反弹，价格支撑主要来自政策托底与供给收紧。欧盟仍以专项资金和转型补贴缓解工业压力，并未放松EU ETS总量约束；REPowerEU 融资目标提前达成后，EUA拍卖量实质减少，配额稀缺性增强。若天然气价格反弹或气转煤逻辑重启，需求端支撑或进一步强化。 第二部分行情复盘 一、中国碳市场 （一）全国碳市场行情复盘 2026年上半年，全国碳市场迎来“十五五”规划开局之年，碳排放双控目标及政策加速落地，叠加往期配额全面出清和发电行业分配方案预期收紧，市场供应紧张格局显著加剧。与此同时，国内宏观经济保持强劲增长，出口表现亮眼，实体经济基本面为碳价提供了坚实支撑。在政策持续收紧与基本面走强的双重驱动下，碳配额的稀缺性进一步凸显。尽管市场在短期情绪与资金博弈下有所波动，但上半年碳价整体呈现区间震荡的稳健态势。复盘 2026年上半年碳市场价格表现，具体可分为三个阶段： 第一阶段：1-3 月，虽处履约后的传统淡季，但作为碳市场转接首年，跨行业转结带来的配额交还需求有效支撑了市场交易量，打破了常规淡季的冷清节奏。同时，整体政策收紧导致配额短缺企业入市寻求补给，特别是电力行业部分企业因履约压力大而在最后补缴期前紧急采购。这两方面因素有效对冲了淡季利空，使得碳价在年初保持了难得的稳定性，并未出现大幅跳水。 第二阶段：进入 4月，随着新纳入行业获得预分配配额，市场供给端出现变化。由于缺乏交易经验，部分新企业选择以大宗协议交易方式出售配额进行试水，导致市场出现阶段性抛压，价格呈震荡下行态势。不过，得益于宏观经济数据向好带来的刚性需求支撑，4 月底相关重磅政策发布，进一步压实了各级减排责任，有效托底了市场情绪，使得碳价并未继续 下跌。 第三阶段：随着4月底重磅文件出台后，进入5-6月后续相关政策加速发布，低碳减排从顶层规划到实施路径逐渐明晰，新纳入行业对配额重视度显著提升，交易模式逐渐从大宗一口价转向市场竞价，推动碳价逐步回升。然而，买方担心持续上涨而选择观望等待6月底发电行业大批配额释放，卖方则因看好后市而产生惜售心理。这种多空分歧导致价格在反弹后陷入僵持，最终维持在特定区间内波动。 碳排放半年报 数据来源：银河期货、iFind 数据来源：银河期货，上海环境能源交易所，iFind 数据来源：银河期货，上海环境能源交易所，iFind 数据来源：银河期货，上海环境能源交易所，iFind 数据来源：银河期货，上海环境能源交易所，iFind 数据来源：银河期货，上海环境能源交易所，iFind 数据来源：银河期货，上海环境能源交易所，iFind （二）地方碳市场行情复盘 2026年上半年，地方试点碳市场呈现显著的分化态势与结构性调整特征。截至 6 月 25日，上半年地方市场汇总成交额为14034.57 万元，同比大幅下降 46.34%；成交均价报 47.47元/吨，同比上涨 47.32%，但总成交量大幅萎缩63.58%至 295.67 万吨，总体表现为“价升量跌”。分区域看，上海（SHEA）作为流动性核心，上半年成交量达121.85 万吨，同比增长39.40%，支撑了7183.77 万元的成交额，但受均价下跌 19.19%影响，未能完全抵消量能 碳排放半年报 2026年6月30日 增长的收益；广东（GDEA）表现相对稳健，成交量同比增长24.30%至 107.98 万吨，成交额逆势增长25.26%至 4180.87万元，成为上半年为数不多的量价齐升市场；天津（TJEA）虽然成交量骤降99.86%，但受极小体量下的价格剧烈波动影响，均价暴涨近 20 万倍，导致成交额同比反而增长172.67%；湖北（HBEA）、重庆（CQEA）及福建（FJEA）市场活跃度显著降温，成交量同比分别下滑69.89%、92.19%和 98.74%，导致成交额腰斩甚至接近归零；深圳（SZEA）与北京（BEA）同样面临交易量大幅萎缩的困境，成交额同比分别下降50.51%和 81.73%。总体而言，上半年地方试点市场除广东、上海保持一定韧性外，多数市场陷入流动性收缩困境，价格信号在不同区域间出现剧烈分化。 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 碳排放半年报 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货、iFind 碳排放半年报 （三）核证自愿减排量CCER行情复盘 2026年上半年，CCER市场在重启后步入常态化运行阶段，呈现出“量增价跌、交投活跃”的显著特征。截至 6 月 25日，上半年CCER 成交均价 82.53 元/吨，同比下跌 6.70%；但市场流动性大幅释放，总成交量激增至586.61万吨，同比大幅增长222.96%，推动总成交额达到 48414.58 万元，同比飙升 201.33%。CCER去年3月重启交易以来，在经历初期的价格探索后，今年上半年成交