碳排放半年报
第一部分 前言概要
行情回顾
- 中国碳市场：2026年上半年呈现“淡季不淡、区间震荡”特征。1-3月受跨行业转结及电力企业补缴采购支撑，价格稳定；4月新纳入行业预分配落地后，部分企业大宗协议试水出售形成抛压，碳价震荡下行；5-6月政策密集出台、新行业参与度提升，交易逐步由大宗协议向市场竞价切换，带动价格修复。但发电行业配额预分配带来的供给释放预期与卖方惜售并存，市场多空分歧较强，价格最终维持区间波动。
- 地方碳市场：整体价升量跌、区域分化明显，上海成交量达121.85万吨，广东成交量同比增长24.30%至107.98万吨，天津成交量骤降但均价暴涨，其他市场活跃度显著降温。
- CCER市场：成交量显著释放但均价同比回落，上半年总成交量激增至586.61万吨，同比大幅增长222.96%。
市场展望
- 中国碳市场：下半年预计在基本面走强、履约需求释放和配额收紧预期支撑下震荡偏强运行，全年价格中枢有望高于2025年。
- 欧盟碳市场：下半年预计在政策预期稳定、能源与供需共同支撑下震荡偏强。
第二部分 行情复盘
中国碳市场
全国碳市场行情复盘
- 三个阶段：
- 1-3月：传统淡季，但跨行业转结和电力企业补缴支撑了市场交易量和价格。
- 4月：新纳入行业预分配落地后，部分企业大宗协议试水出售形成抛压，碳价震荡下行。
- 5-6月：政策密集出台、新行业参与度提升，交易逐步由大宗协议向市场竞价切换，推动价格修复，但多空分歧导致价格陷入僵持。
地方碳市场行情复盘
- 总体表现：价升量跌、区域分化明显，上海、广东表现相对稳健，其他市场交易量大幅萎缩。
核证自愿减排量CCER行情复盘
- 总体表现：量增价跌、交投活跃，上半年总成交量激增至586.61万吨，同比大幅增长222.96%。
欧盟碳市场行情回顾
EUA现货拍卖行情
- 三个阶段：
- 1-3月：配额总量持续削减及免费配额加速退出影响下，碳价快速冲高后回落，美伊危机推升能源成本，市场对政策干预的悲观情绪主导走势，碳价跌至阶段低位。
- 4-5月：政策支撑与供给预期的博弈中，碳价震荡偏强。
- 6月：REPowerEU计划融资目标提前达成后，EUA拍卖量实质减少，供给收缩推动价格重心上移。
EUA期货行情回顾
- 总体表现：上半年价格中枢稳步上移，主力合约上半年均价报77.03欧元/吨，较去年同期+6.24%，成交活跃度有所回落，持仓量稳中有增。
第三部分 基本面情况
中国经济运行总体平稳向新，工业与外贸韧性支撑配额需求
- 工业生产：1—5月规模以上工业增加值当月同比均值约5.2%，制造业同比均值约4.8%，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比均值约5.5%，工业生产整体保持扩张。
- 价格端：1—5月 CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨1.0%，工业品价格由低位回升。
- 投资端：1—5月固定资产投资同比下降4.1%，扣除房地产开发投资后下降1.2%，主要拖累来自房地产链条。
- 消费方面：1—5月社会消费品零售总额同比增长1.4%，消费端整体延续恢复，但商品消费仍偏弱。
- 进出口数据：1—5月货物进出口总额同比增长15.3%，外贸保持较快增长，出口增速好于市场预期。
地区冲突扰动推升能源波动，价格回落下欧盟气转煤逻辑弱化
- 能源市场价格：年初以来，欧洲天然气库存偏低、LNG供应不确定性及中东地缘风险反复扰动市场，TTF天然气和ARA动力煤价格阶段性走高，随后随局势缓和自高位回落。
- 气转煤逻辑：燃料价格回落后，气电相对煤电的经济性有所改善，气转煤动力明显减弱。
欧盟经济弱修复延续，外需疲软制约需求弹性
- 价格端：欧盟27国CPI当月值由1月133.4升至5月137.1，PPI同比由1月-1.9%回升至4月4.9%。
- 需求端：1—4月零售销售同比均值约3.3%，3月、4月分别增长4.9%和3.7%。
- 生产端：欧盟27国工业生产指数由1月99.3升至4月100.4，制造业活动小幅企稳。
- 外贸端：1—4月欧盟出口额合计约1.45万亿欧元，同比增长约4.2%，但月度波动仍较明显。
第四部分 政策面情况
中国政策从顶层出发，逐级多维推动双碳战略
- 顶层设计：持续强化碳排放双控、能源转型等目标约束。
- 减碳路径：聚焦重点行业与能源结构调整，明确钢铁产能置换、绿电直连及非化石能源消费等方向。
- 考核机制：不断压实地方、行业与企业责任，政策执行转向可操作、可追责。
欧盟坚定维护碳市场机制，政策调整服务长期减排约束
- 政策聚焦：更新免费配额基准、衔接CBAM及提供脱碳补贴，旨在降低碳泄漏风险并维持减排信号。
- 供给端：线性递减因子与MSR机制仍保障中长期收紧基础，ETS核心定位不变。
第五部分 后市展望
中国碳市场
- 多重利好支撑碳价中枢上移：宏观经济延续强劲修复态势，旺季预期升温，供给结构性收缩，政策利好多重共振。
- 预计下半年价格将震荡上行，2026年全年价格中枢大概率高于2025年。
欧盟碳市场
- 政策预期稳定，能源与供需双重驱动下半年碳价稳步上行。
- 预计下半年欧盟碳价将保持稳步上涨态势。
