聚酯产业链半年报：供需主导分化，价格转弱下关注下游需求情况

第一部分：行情回顾
年初PTA因产能真空预期增仓上涨，受原油成本支撑。2月底美伊冲突引发霍尔木兹海峡封锁，能源价格飙升，亚洲炼厂降负，价格回落。5月临时协议达成，地缘溢价消退，叠加淡季需求疲软与聚酯减产，价格进一步回落。6月海峡开放，油价回吐涨幅，市场回归基本面定价。上半年聚酯链行情由地缘冲突主导，经历暴涨暴跌，供应端PTA进入投产真空期，中长期产能格局向好，但短期受地缘扰动、淡季需求不振及聚酯减产拖累，后市关注中东局势、原油走势及终端需求恢复节奏，供需博弈下价格波动风险仍存。

第二部分：基本面情况

1. 海峡通航与PX负荷：7月炼厂集中检修，福海创、威联化学等PX装置停车，国内PX负荷下降，预计8月恢复。下半年裕龙石化、华锦阿美新装置投产，TA处于投产真空期。进口方面，4-5月国内PX进口量同比下降，下半年预计回升。
2. TA负荷与去库：PTA大厂降负，国内综合负荷较低，7月延续去库格局，基差坚挺。后续关注原料恢复节奏及聚酯负荷变化。出口方面，印度PTA投产延期，预计下半年出口量下降。
3. 乙二醇供应：7月煤制装置检修较多，去库延续，但波斯湾浮仓陆续到港，8月供应增加。长期看国内乙二醇仍处过剩格局，外贸订单受海峡通航预期减弱，加工费高位压力显现，价格预计回落。
4. 聚酯开工与库存：聚酯综合开工下降，出口景气但库存压力大。长丝库存显著上升，龙头企业减产保价，下游补库谨慎，行业维持低开工率等待需求实质性好转。若价格止跌，下游或触发阶段性补库。

第三部分：后市展望及策略推荐
短期供应收缩支撑去库，中期需警惕新产能投放及进口恢复带来的供应压力。策略推荐：

1. 单边：聚酯原料供需双弱，若海峡加速开放价格预计震荡偏弱，建议反弹时逢高做空。
2. 套利：多短纤空瓶片，逢高空PTA加工费。