聚酯月报：PTA：成本逻辑主导下，PTA偏暖运行 MEG：供需转弱预期下，MEG反弹高度有限

正信期货聚酯月报20241008 作者：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.netTel：027-68851659 审核：王艳红投资咨询编号：Z0010675 内容要点 成本端：在中东局势的地缘因素支撑下，国际原油再现涨势。PX海外供应整体充裕，产能利用率处于相对高位，节后福建联合及宁波大榭装置存在检修计划，国内供需存在一定改善预期，叠加政策存在利好推动，预计节后PX存修复预期。 供应端：PTA：计划内装置检修不多，但聚酯高负荷支撑下，PTA累库压力不大，整体供需相对平衡。乙二醇：国内几套检修装置重启、新增产能计划开车、进口到货有增加预期，总供应预计增加。 需求端：传统旺季到来，终端纺织行业刚需支撑犹存，需求局部好转，新装置存投产预期，并且前期减产、检修装置计划重启，聚酯产量或将小幅增加。节前最后一周，江浙地区化纤织造综合开工率维持在66.18%。假期织造行业开机率存在一定下降预期。 策略：PTA：PTA基本面暂无突出矛盾，绝对价格又处相对低位，叠加政策利好推动及国庆假期原油及PX价格的上涨带动，预计节后PTA上涨预期较强。乙二醇：国际原油上涨，乙二醇成本抬升，主港库存低位，且短期国内宏观环境带来一定的利好，但供需有转弱预期，预计短期乙二醇止跌反弹为主，关注国内存量装置的回升带来的影响。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 产业链下游需求端分析 4 5 聚酯产业链基本面总结 1产业链上游分析 1.1行情回顾——成本拖累明显，PX价格偏弱 9月国际原油价格呈现下跌趋势，且均价较8月也出现明显下跌，海外PX价格较低，现货较多，截至9月30日，亚洲PX-CFR中国PX收899.33美元/吨，较8月30日的930美元/吨下降30.37美元/吨。 1产业链上游分析 1.29月检修增多，负荷小幅下降 9月，PX装置故障较多，浙石化、威联装置检修，盛虹装置降负荷，开工86.37%，环比-2.71%。 10月，月内宁波大榭检修，福建联合检修，浙石化装置延续停机，预计国内PX开机负荷小幅下降。 1产业链上游分析 1.3PX现货供应充裕，PX-石脑油价差延续弱势 海外PX价格较低，现货较多，PX-石脑油价差收于200.58美元/吨，环比-30.59%。 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——宏观及成本主导下，PTA底部反弹 月中上，原油增产预期叠加中美PMI数据不佳，成本、供需均弱，PTA下跌，基差被动随月差偏强。月中，受台风、节前避险等因素影响，PTA计划外减停增加，价格窄幅反弹。月下，美联储超预期降息50BP，后随着国内金融政策利多持续释放，商品情绪升温，临近国庆资金避险，市场持续反弹。 2PTA基本面分析 2.2计划外检修下，PTA产能利用率下滑 9月，PTA平均开工为81.07%，环比-0.56%。 10月，恒力惠州2#计划检修，关注恒力石化3#、新疆中泰检修落地，海伦石化重启预期，其余装置保持降负或延续检修，关注计划外变量。 2PTA基本面分析 2.3供需累库预期难改，PTA加工费或维持中性偏低 9月，PTA供需轻累库，弱宏观持续压制，PTA月度加工费308.65元/吨，环比-19.16元/吨，同比+162.68元/吨。 10月，PTA计划检修不多，聚酯刚需尚可，供需有累库预期，PTA加工费或维持低位区间震荡。 2PTA基本面分析 2.4供应回升预期下，10月PTA维持累库预期 9月，PTA装置意外检修，供应缩量，聚酯刚需尚可，产业供需小幅累库。 3MEG基本面分析 3.1宏观扰动下，MEG先弱后强 宏观氛围偏弱，化工商品受到原油大跌影响，纷纷出现趋势性下跌走势，但乙二醇供需结构偏强，下探至4320附近后，快速反弹；下旬受到美联储降息且国内释放利好的推动下止跌回升，海外装置的检修及节前适当备货需求带动下，快速反弹走强。 3MEG基本面分析 3.210月乙二醇装置检修与重启并存，供应量增加有限 月内浙石化负荷提升，中沙天津、远东联合负荷下降，四川石化、河南永金负荷提升，新疆中昆年产60万吨装置负荷短暂下降后回升，产能利用率59.25%，环比-0.57% 10月份北方化学、内蒙古建元等装置重启，湖北三宁60万吨装置转产合成氨，乙二醇产量及产能利用率变化不大。 3MEG基本面分析 3.3到港减少，港口库存低位徘徊 9月末，乙二醇港口库存量54.03万吨，较上月末降19.75%。供需紧平衡，进口货源不及预期，下游刚需才买稳定，华东主港发货较好，月内港口库存大幅去化。 3MEG基本面分析 3.4原料表现各异，乙二醇各工艺加工利润涨跌互现 9月，宏观带动，大宗商品上涨，乙二醇供应增加有限，下游需求不及预期，华东主港库存低位支撑，乙二醇现货价格重心上移，原料端原油涨后回落，其余原料相对坚挺，整体来看各工艺乙二醇市场毛利涨跌互现。煤制乙二醇市场毛利为-806.2元/吨，环比-25.21%，石脑油制乙二醇市场毛利为-131.34元/吨，环比6.25%。 4产业链下游需求端分析 4.1传统旺季下，聚酯产能利用率保持高位 9月，聚酯月均产能利用率86.65%，环比上涨1.97%。月内较多套前期减产、检修装置重启，国内聚酯产量及产能利用率小幅增加。尽管金九银十不及预期，但传统旺季下，终端纺织行业刚需支撑犹存，聚酯产能利用率则保持高位。 4产业链下游需求端分析 4.2需求局部好转预期下，聚酯产量或将增加 10月，传统旺季到来，需求局部好转，新装置存投产预期，并且前期减产、检修装置计划重启，聚酯产量或将小幅增加。 4产业链下游需求端分析 4.3长丝检修装置重启，聚酯整体开机负荷小幅提升 9月中旬天龙新材料、盛元化纤两套装置重启，涤纶长丝产能利用率提升至9成附近。 9月涤纶短纤产能利用率平均值为71.31%，环比跌0.36%，上海远纺设备检修后重启、湖北绿宇关停，受台风影响江苏部分工厂出现阶段性停电，后减产企业恢复开工下，9月份短纤产量环比跌幅缩减。 4产业链下游需求端分析 4.4终端刚需为主，节前补货需求下聚酯产品去库 宏观利多释放带动积极性，聚酯产销好转，长丝、切片周产销节前补货回升。 4产业链下游需求端分析 4.5需求预期偏谨慎，聚酯产品现金流压缩 国庆假期多数厂商持谨慎态度，认为仍有促销的预期，现金流进一步压缩。 4产业链下游需求端分析 4.6金九银十旺季下，织造行业开工机率或趋稳运行 截至9月26日江浙地区化纤织造综合开工率为66.18%，环比上周持平。终端织造订单天数平均水平为16.00天，较上周增加0.96天。随着天气转凉，秋冬面料需求转好，但坯布库存延续高位，新单衔接力不畅，织造工厂订单天数窄幅上涨。后市来看，国庆期间部分工厂存有放假或轮休计划，预计织造行业开机率或存回落预期。 5聚酯产业链基本面总结 成本端：9月国际原油价格呈现下跌趋势，且均价较8月也出现明显下跌，海外PX价格较低，现货较多，截至9月30日，亚洲PX-CFR中国PX收899.33美元/吨，较8月30日的930美元/吨下降30.37美元/吨。供应端：PTA：9月，PTA平均开工为81.07%，环比-0.56%。MEG：月内浙石化负荷提升，中沙天津、远东联合负荷下降，四川石化、河南永金负荷提升，新疆中昆年产60万吨装置负荷短暂下降后回升，产能利用率59.25%，环比-0.57% 需求端：9月，聚酯月均产能利用率86.65%，环比上涨1.97%。月内较多套前期减产、检修装置重启，国内聚酯产量及产能利用率小幅增加。截至9月26日江浙地区化纤织造综合开工率为66.18%，环比上周持平。终端织造订单天数平均水平为16.00天，较上周增加0.96天。 库存：PTA：9月，PTA装置意外检修，供应缩量，聚酯刚需尚可，产业供需小幅累库。MEG：9月末，乙二醇港口库存量54.03万吨，较上月末降19.75%。供需紧平衡，进口货源不及预期，下游刚需才买稳定，华东主港发货较好，月内港口库存大幅去化。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：https://www.zxqh.net