聚酯产业链周报：上游供需驱动有限，且终端需求逐步转弱，产业链价格僵持震荡为主

上 游 供 需 驱 动 有 限 ， 且 终 端 需 求 逐 步 转 弱 ， 产业 链 价 格 僵 持 震 荡 为 主 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 各品种观点 一、中期供需预期好转，且仓单压力暂缓，PX支撑或偏强 上周亚洲PX价格跟随原料上涨，至周五绝对价格环比上涨3%至827美元/吨CFR；PX期货震荡上行。上周PXN基本僵持，目前至176美元/吨。从供需面看，浙石化、福海创重启后，国内PX负荷继续提升。海外方面，乐天PX装置在检修两个月后近期重启，阿曼PX据悉在11月上旬停车检修，目前预计在12月底重启。PTA方面，福海创PTA装置提负荷至8成，逸盛360万吨PTA周初小幅度降负荷后恢复，至周五PTA负荷提升至82.6%。PX现货市场表现较为安静。一方面市场仍然关注长约谈判；另外一方面，当下市场也缺乏明显的方向，毕竟从PX的经济性来看，当下属于低位水平，行业继续下行压缩空间有限。但是尽管PTA的开工率仍然高位，但是PX同样开工率高位，PX的流动性仍然较多，且聚酯产销一般，终端开工率仍存下降预期，从而限制了PX反弹。从市场交易看，目前仍以跟随成本走势为主。当然近期PX现货浮动价格有所好转，如一季度浮动商谈成交在均价-11~-12附近；2月的商谈也基本在-13/-10附近商谈。纸货方面成交表现一般，相对换月成交有所增加。数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货发展研究中心 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货发展研究中心 聚酯产业链整体利润环比压缩明显，其中PX、PTA和聚酯环节均有不同幅度压缩 PX供应---2024年1-10月国内PX产量3104万吨，同比增加14.1% PX进口---2024年1-10月国内PX进口756.6万吨，同比下降0.95% PX供应---浙石化、福海创重启后，亚洲及国内PX开工继续回升 上图国内PX检修损失为最乐观情况下的检修损失；2024年亚洲PX整体检修规模较去年有所下降；其中，二季度国内PX装置计划外检修增加。 PX相关价差---PX受供应充足及原料MX拖累，且成本端偏强，PXN维持低位 亚洲芳烃价格及价差（地缘提振下油价反弹，亚洲芳烃价格反弹，PX-MX价差边际修复） 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货发展研究中心 芳烃区域价差（美国芳烃调油经济性好转；美亚MX价差继续压缩) PX小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润环比压缩明显，其中PX、PTA和聚酯环节均有不同幅度压缩； ➢PX供应：上周亚洲及国内PX开工环比继续回升。目前国内PX负荷至84.9%（+3%），亚洲PX负荷至77.7%（+1.4%）。其中，国内因浙石化、福海创重启后，负荷逐步提升至正常负荷。海外方面，乐天PX装置在检修两个月后重启，阿曼PX据悉在11月上旬停车检修，目前预计在12月底重启；➢PX加工费：PX受供应充足及原料MX拖累，但地缘影响下成本端偏强，PXN维持低位，目前PXN至176美元/吨附近； ➢PX供需平衡情况：9月PX进口超预期，3季度PX整体有所累库，约7万吨左右；4季度因国内部分PX装置检修叠加海外部分重整装置减产，亚洲及国内PX负荷有所下降，且PTA装置计划内检修有限以及年底新装置投产预期，平衡表预估有所去库。目前PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注PX及下游PTA装置检修计划。 二、原料端偏弱，拖累PTA绝对价格 PTA行情回顾 上周PTA价格震荡偏强，现货周均价在4787元/吨，环比下跌0.3%。上周原油走势偏强，周初受挪威石油供应中断影响，国际油价快速反弹，同时，俄乌局势升级也对油价提供助力；周中市场消息扰动较多，但由于缺乏有效指引，油价维持震荡运行；至周四俄乌局势升温，担忧情绪保持对盘面的支撑，油价震荡走强。PX方面，上周亚洲及国内PX负荷提升至高位，不过需求端底部具备支撑，周内PX价格更多仍受成本端影响，走势偏强。PTA自身来看，因逸盛新材料短期降幅后恢复，福海创负荷提升，至周五PTA负荷在82.6%，聚酯负荷小幅下调至92.4%，PTA供需格局预期偏累，且上周主港排货量增加，现货基差走强后再次松动。周内主港现货基差整体维持在01贴水65~70附近，至周五个别略低在01贴水72有成交，宁波货基差则在01贴水70~75区间。上周PTA加工差略压缩300~350元/吨区间，周均在330元/吨。周内PTA现货商谈氛围整体一般，部分聚酯工厂买货，日均成交量在2~3万吨附近，个别略低，周初聚酯产销好转，聚酯小厂采购较为集中。周二开始聚酯大厂陆续有采购。周内个别主流供应商出均基差货源。 随着PTA逐渐入交割库，流通性固化，PTA基差受到提振有所修复；TA1-5维持偏弱走势 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---部分PTA装置负荷提升，开工率有所提升 2024年1-10月国内PTA产量5913万吨，同比增加12.6%。 最新一期：逸盛新材料720万吨装置降负后恢复，福海创负荷提升至8成，至周五PTA负荷在82.6%（+1.5%）。因PTA盘面升水现货价格，近期PTA仓单快速增加。 11月PTA计划外降负增加叠加聚酯负荷维持，供需较预期修复；12月PTA供需预期偏宽松 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、忠朴、广发期货发展研究中心 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、忠朴、广发期货发展研究中心 10月PTA出口环比下降明显。1-10月PTA净出口同比增长23.9% 供需逐步转弱，PTA加工费有所压缩 PTA小结 ➢PTA供应：上周逸盛新材料720万吨装置降负后恢复，福海创负荷提升至8成，至周五PTA负荷在82.6%（+1.5%）。因PTA盘面升水现货价格，近期PTA仓单快速增加； ➢PTA加工费：中性偏高。PTA现货加工费至328元/吨附近，TA2501盘面加工费379元/吨，TA2505盘面加工费332元/吨； ➢PTA基差和价差：11月PTA供需较预期有所修复，且随着PTA逐渐入交割库，流通性固化，PTA基差受到提振有所反弹；但12月供需转弱预期下，PTA基差修复空间有限。PTA基差自TA01-71修复至TA01-70；TA1-5维持偏弱走势； ➢PTA供需平衡情况：3季度PTA装置检修计划不多，且下游聚酯负反馈下减产增加，供需整体转弱，但因出口维持较好水平，PTA累库幅度较预期偏少，预估61万吨；4季度PTA装置整体检修不多，尽管下游聚酯刚需偏强，但PTA整体存累库预期。 三、MEG---港口库存不高，但国内开工率提升，供需预期转弱，MEG上方承压 本周乙二醇价格重心弱势调整，市场商谈一般。周初乙二醇港口库存回升，且本周港口到货集中，市场心态表现承压。周内乙二醇价格重心偏弱运行，现货基差运行相对平稳，主流成交在01合约升水35-42元/吨水平。至周五，乙二醇价格中枢运行在4610元/吨附近，现货基差略有走强，低位部分买盘适度跟进。 外盘方面，乙二醇价格重心弱势调整，部分台湾货招标成交。周初乙二醇外盘重心商谈在542-545美元/吨附近，场内报盘偏少。周中，乙二醇近期船货商谈回落至531-535美元/吨附近，远月船货升水在3-4美元/吨附近，个别供应商参与远月船货买盘。另外，周内存部分台湾货招标成交，价格在540-545美元/吨水平，成交体量尚可。至周五，乙二醇近期船货商谈在535-545美元/吨附近。本周内外盘倒挂在100-110元/吨附近，较上周维持。。 港口库存不高，支撑基差偏强运行；供需转弱预期，1-5月差承压下行 全球MEG新增产能情况 1-10月国内MEG和煤制MEG产量分别为1567和539万吨，同比+15%和+19% 周内大装置提负运行，MEG综合开工率延续上升 本周，浙石化乙二醇大装置提负运行，因此，截至11月21日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为72.59%（+1.56%）和69.94%（-0.53%）。 2024年1-10月MEG进口542.54万吨，同比-7.71% 乙二醇区域价差情况（本周北美价格下跌；美国至中国套利窗口开启） 港口到货集中，且发货偏低，港口库存累库；本周下游备货仍偏低 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表来看，2024年11月-2025年1月，随着国内检修装置重启和需求季节性走弱带来的负荷下修的因素，另外考虑到马油恢复的增量以及台韩等近洋货的环比增量，11-1月份的进口量预计在高位，其中，11月份在60万吨左右，12月份预计较多，可能在63-65万吨，乙二醇将从11月的供需平衡转向12月、1月的累库。 MEG小幅上涨，成本端偏强运行，各工艺利润回落 EO持稳，EG小幅上涨，EO和EG价差收缩；乙烯价格重心上抬，EO利润下滑 MEG小结 ➢供应：本周，浙石化乙二醇大装置提负运行，因此，截至11月21日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为72.59%（+1.56%）和69.94%（-0.53%）。 ➢库存：港口到货集中，且发货偏低，港口库存累库。 ➢利润：MEG小幅上涨，成本端偏强运行，各工艺利润回落。 ➢基差：港口库存不高，支撑基差偏强运行；供需转弱预期，1-5月差承压下行。 ➢供需平衡情况：从MEG平衡表来看，2024年11月-2025年1月，随着国内检修装置重启和需求季节性走弱带来的负荷下修的因素，另外考虑到马油恢复的增量以及台韩等近洋货的环比增量，11-1月份的进口量预计在高位，其中，11月份在60万吨左右，12月份预计较多，可能在63-65万吨，乙二醇将从11月的供需平衡转向12月、1月的累库。 四、聚酯---终端需求逐步转弱，聚酯负荷将逐步回落 四季度聚酯供应高于预期 2024年11月开始聚酯产能基数为8528万吨，2024年以来产能增加546万吨；2024年1-10月国内聚酯产量6125万吨，同比增加12.1%。 聚酯综合负荷环比继续小幅回落，因瓶片装置检修增加 下游整体心态和生产上多谨慎，出现个别工厂提前放假，江浙终端开机率有加速下降迹象 下游缺乏原料的情况下有集中采购出现，但采购量依旧谨慎，长丝库存环比变化不大 新订单逐步回落，成品库存增加，下游心态谨慎，原料备货意愿不高 10月聚酯产品出口全线增加，其中长丝出口增加明显 2024年10月聚酯产品净出口110.6万吨，同比增长32.4%；1-10月累计净出口1011万吨（占同期聚酯产量的16.5%），同比增长13.4%。 10月聚酯瓶片出口47.2万吨，同比增加25.9%；1-10月累计出口467.5万吨，同比增长27.4%。 10月长丝出口36.3万吨，同比增加32.9%；1-10月累计出口317.3万吨，同比下降6.1%。 成本端坚挺略偏强，而前纺丝价稍有走弱，涤丝前纺加工差逐步压缩 后市来看，需求端的季节性走弱进一步凸显，涤丝的刚需消费持续走弱；且目前下游收紧杠杆和投机性，对于长丝的采购也偏谨慎居多。涤丝工厂整体尚处于高开工状态下，供需关系进一步走弱。但当前成本相对震荡坚挺，且产业链缺乏盈利性，涤丝工厂也对后市有一定的检修和减产计划，丝价让利幅度有限，短期丝价震荡略偏弱为主。 10月终端纺织服装内外需均有好转 聚酯及终端市场小结 ➢供应：上周一套瓶片装置检修，聚酯负荷适度回落至92.4%附近（-0.3%）； ➢库存：上周下游负荷加速下降，涤丝刚需走弱；但随着下游原料消化殆尽，周一有集中补货。外销依旧一般。综合来看，涤丝工厂权益库存变动不大。目前江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在22.4（-0.5）、23.3（+0.2）、28.8（+0.3）天； ➢终端需求：上周江浙终端开机率下降，坯布累库，加弹、织造、印染负荷分别为91%（-2%）、72%（-6%）、81%（-6%）。坯布环节整体累库运行，走货不及前期；下游整体心态和生产上多谨慎，出现