聚酯产业链周报：上游供需驱动有限，且终端需求逐步转弱，产业链价格僵持震荡为主

上 游 供 需 驱 动 有 限 ， 且 终 端 需 求 逐 步 转 弱 ， 产业 链 价 格 僵 持 震 荡 为 主 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 2024年12月1日 各品种观点 各品种观点 一、中期供需预期好转，但现货流通宽松下，PX驱动有限 上周亚洲PX价格跟随原料继续走弱,至周五绝对价格环比下跌1.6%至814美元/吨CFR；PX期货震荡下跌。PXN维持低位震荡，至181美元/吨。从供需面看，上周国内PX装置较前一周持稳。不过12月开始青岛丽东装置有降负运行的计划。海外方面，乐天PX装置重启后低负荷运行，科威特芳烃PX装置周内恢复原负荷运行。PTA方面，周内仪化300万吨PTA装置恢复正常，东营威联250万吨PTA装置重启中，PTA负荷提升至87.2%。周内PX现货市场商谈气氛仍较清淡，目前仍在长约商谈期内，市场现货商谈冷清，而在目前缺乏明确指引的情况下，PX走势跟随原料，但国内PTA大厂接连在窗口内出售PX，打压之下令价格跌幅扩大。周内现货浮动商谈和成交水平波动不大，1月在-12/-15区间内商谈，在-13有成交，2月在-14/-10区间内商谈。 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货发展研究中心 聚酯产业链整体利润周内压缩，其中PX和PTA窄幅震荡，聚酯环节压缩明显 PX供应---2024年1-10月国内PX产量3104万吨，同比增加14.1% PX进口---2024年1-10月国内PX进口756.6万吨，同比下降0.95% PX供应---亚洲及国内PX开工周度变动不大，维持偏高水平 上图国内PX检修损失为最乐观情况下的检修损失；2024年亚洲PX整体检修规模较去年有所下降；其中，二季度国内PX装置计划外检修增加。 PX相关价差---PX受供应充足及原料MX拖累，PXN低位震荡 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货发展研究中心 亚洲芳烃价格及价差（亚洲芳烃价格震荡偏弱，PX-MX价差修复） 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货发展研究中心 芳烃区域价差（美国芳烃调油经济性偏弱；美亚MX价差环比有所走扩) PX小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润周内压缩，其中PX和PTA窄幅震荡，聚酯环节压缩明显； ➢PX供应：上周亚洲及国内PX开工变动不大，目前国内PX负荷持稳至84.9%（+0%），亚洲PX负荷略回落至77.5%（-0.2%）。国内PX装置基本平稳运行，不过12月开始青岛丽东装置有降负运行的计划；海外方面，乐天PX装置重启后低负荷运行，科威特芳烃PX装置周内恢复原负荷运行； ➢PX供需平衡情况：9月PX进口超预期，3季度PX整体有所累库，约7万吨左右；4季度因国内部分PX装置检修叠加海外部分重整装置减产，亚洲及国内PX负荷有所下降，且PTA装置计划内检修有限以及年底新装置投产预期，平衡表预估有所去库。目前PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注PX及下游PTA装置检修计划。 二、原料端偏弱，拖累PTA绝对价格 PTA行情回顾 上周PTA价格震荡偏弱，现货周均价在4745元/吨，环比下跌0.9%。成本端来看，上周原油跌后震荡，周初以色列和黎真主党就停火协议条款达成一致消息放出后，油价跳水，此后市场暂时缺乏新的消息面指引，等待OPEC+会议落地，油价走势震荡。不过欧佩克+代表表示，关键的欧佩克+成员国已经开始讨论推迟计划于明年1月恢复石油产量的举措，油价低位受到支撑。PX方面，上周PX装置变动不大，负荷维持高位，周内PX价格仍跟随成本为主，走势偏弱。PTA自身来看，仪化装置恢复正常，东营威联装置重启，PTA负荷回升至87%偏上，处于年内新高；下游聚酯负荷小幅下调至92.1%，PTA供需格局预期偏累。不过近期受寒潮影响，北方货物流受影响，此外周内聚酯工厂采购情况尚可，且市场交易重心转至12月上货源，现货基差略走强。上半周主港现货基差在01贴水65~68附近，下半周走强至01贴水60~65附近，宁波货基差周初在01贴水70~75，周内走强至01贴水63~65，周五再次回落至01-70附近。个别仓单在01贴水50有成交。周内PTA加工差维持在300~360元/吨区间。周内PTA现货商谈氛围整体尚可，部分聚酯工厂积极补货。由于聚酯产销阶段性放量，周二，周四成交气氛活跃，成交量在4~5万，至周五商谈明显转淡。 随着PTA逐渐入交割库，流通性固化，PTA基差受到提振有所修复；TA1-5维持偏弱走势 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---部分PTA装置负荷提升，PTA开工率提升至年内新高水平 2024年1-10月国内PTA产量5913万吨，同比增加12.6%。最新一期：仪化300万吨PTA装置恢复正常，东营威联250万吨PTA装置重，PTA负荷提升至87.2%（+4.6%），为年内新高水平。因PTA盘面升水现货价格，近期PTA仓单持续增加。 11月PTA计划外降负增加叠加聚酯负荷维持，供需较预期修复；12月PTA供需预期偏宽松 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、忠朴、广发期货发展研究中心 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、忠朴、广发期货发展研究中心 10月PTA出口环比下降明显。1-10月PTA净出口同比增长23.9% 供需逐步转弱，PTA加工费有所压缩 PTA小结 ➢PTA供应：上周仪化300万吨PTA装置恢复正常，东营威联250万吨PTA装置重，PTA负荷提升至87.2%（+4.6%），为年内新高水平。因PTA盘面升水现货价格，近期PTA仓单持续增加； ➢PTA加工费：中性。PTA现货加工费至303元/吨附近，TA2501盘面加工费410元/吨，TA2505盘面加工费356元/吨； ➢PTA基差和价差：11月PTA供需较预期有所修复，且随着PTA逐渐入交割库，流通性固化，PTA基差受到提振有所反弹；但12月供需转弱预期下，PTA基差修复空间有限。PTA基差自TA01-70修复至TA01-63；TA1-5维持偏弱走势； ➢PTA供需平衡情况：3季度PTA装置检修计划不多，且下游聚酯负反馈下减产增加，供需整体转弱，但因出口维持较好水平，PTA累库幅度较预期偏少，预估61万吨；4季度PTA装置整体检修不多，尽管下游聚酯刚需偏强，但PTA整体存累库预期。 三、MEG---港口库存不高，但供需近强远弱，短期MEG震荡运行 本周乙二醇价格重心震荡坚挺，市场商谈尚可。周内乙二醇盘面窄幅整理，现货主流成交在4600-4675元/吨区间，低位部分聚酯工厂参与点价。周内乙二醇现货基差略有走弱，周初受交割因素影响现货成交在01合约升水50-53元/吨附近，至周五今日现货低位成交至01合约升水40元/吨附近，下周现货呈现小幅升水。 外盘方面，乙二醇外盘重心震荡坚挺，整体成交偏弱。周内乙二醇外盘重心围绕在535-544美元/吨波动，场内船货报盘偏少，买盘跟进较为谨慎，部分时段内买卖价差宽泛，成交较为僵持。至周五，近期船货重心回升至543-545美元/吨附近，场内商谈氛围略有好转，部分贸易商参与买货。本周内外盘倒挂在85-120元/吨附近。 港口库存不高，支撑基差偏强运行；供需转弱预期，1-5月差承压 全球MEG新增产能情况 1-10月国内MEG和煤制MEG产量分别为1567和539万吨，同比+15%和+19% 周内煤制装置提负运行，MEG综合开工率延续上升 本周，美锦与中化学乙二醇装置提负运行，因此，截至11月28日，MEG综合 开 工 率 和 煤 制MEG开 工 率 为73.25%（+0.66%）和73.85%（+3.91%）。 2024年1-10月MEG进口542.54万吨，同比-7.71% 乙二醇区域价差情况（本周欧美价格持稳；美国至中国套利窗口开启） 本周无港口库存数据；受大风天气影响，部分船货到港延迟，预计下周港库下降 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表来看，2024年12月-2025年2月，因为国内检修装置重启和需求季节性走弱带来的负荷下修，且尽管美国货装船推迟以及伊朗货招标进度偏慢，但考虑到马油恢复的增量以及台韩等近洋货的环比增量，进口预期不低，所以，12-2月乙二醇存累库预期，但由于2月三江石化100万吨/年装置存检修计划，因此2月累库幅度收窄。 MEG小幅上涨，油煤价震荡下行，油、煤制MEG利润回升 EO持稳，EG小幅上涨，EO和EG价差收缩；乙烯价格上涨，EO利润下滑 MEG小结 ➢供应：本周，美锦与中化学乙二醇装置提负运行，因此，截至11月28日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为73.25%（+0.66%）和73.85%（+3.91%）。 ➢库存：本周无港口库存数据；受大风天气影响，部分船货到港延迟，预计下周港库下降。 ➢利润：MEG小幅上涨，油煤价震荡下行，油、煤制MEG利润回升。 ➢基差：港口库存不高，支撑基差偏强运行；供需转弱预期，1-5月差承压。 ➢供需平衡情况：从MEG平衡表来看，2024年12月-2025年2月，因为国内检修装置重启和需求季节性走弱带来的负荷下修，且尽管美国货装船推迟以及伊朗货招标进度偏慢，但考虑到马油恢复的增量以及台韩等近洋货的环比增量，进口预期不低，所以，12-2月乙二醇存累库预期，但由于2月三江石化100万吨/年装置存检修计划，因此2月累库幅度收窄。 四、聚酯---终端需求逐步转弱，聚酯负荷将逐步回落 四季度聚酯供应高于预期 2024年11月开始聚酯产能基数为8528万吨，2024年以来产能增加546万吨；2024年1-10月国内聚酯产量6125万吨，同比增加12.1%。 聚酯综合负荷环比继续小幅回落 月底涤丝工厂促销，下游原料备货增加，江浙终端开机率下降节奏放缓 月底涤丝工厂促销，下游集中备货，长丝库存转移至下游 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货发展研究中心 新订单逐步回落，成品库存增加，下游心态谨慎，原料备货意愿不高 10月聚酯产品出口全线增加，其中长丝出口增加明显 2024年10月聚酯产品净出口110.6万吨，同比增长32.4%；1-10月累计净出口1011万吨（占同期聚酯产量的16.5%），同比增长13.4%。 10月聚酯瓶片出口47.2万吨，同比增加25.9%；1-10月累计出口467.5万吨，同比增长27.4%。 10月长丝出口36.3万吨，同比增加32.9%；1-10月累计出口317.3万吨，同比下降6.1%。 成本端震荡运行，而涤丝价格重心下跌较多，前纺长丝现金流继续压缩 后市来看，终端加弹、织造、印染维持季节性走弱趋势，市场压力主要在于库存，年前若去库依旧温吞，下游负荷的反复可能性就逐渐缩小。对于长丝来说，12月刚需持走弱预期；月初受11月底下游集中投机备货的影响，产销或缺乏，涤丝社会库存从下游再次转移至长丝工厂。因此，供需上对丝价的驱动依旧不足。成本来说，目前涤丝已经局部亏损，因此工厂或谨慎考虑价格和负荷的操作。短期预期丝价震荡运行。 10月终端纺织服装内外需均有好转 聚酯及终端市场小结 ➢供应：上周有一套聚酯装置检修，聚酯负荷适度回落至92.2%附近（-0.2%）； ➢库存：上周下游负荷小幅下降，涤丝刚需不佳，但随着下游原料备货降至低位，叠加月末涤丝工厂优惠，吸引一部分下游备货增加，涤丝库存向下转移。但外销成交依然乏力。综合看，涤丝工厂权益库存下降，目前江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在18.2（-4.2）、20.2（-3.1）、26.7（-2.1）天； ➢终端需求：上周江浙终端开机率继续局部下降，加弹、织造、印染负荷分别为89%（-2%）、71%（-1%）、81%（+0%）。坯布销售整体偏弱，但稍有分化，部分市场货品种销售依旧偏弱，库存有上升压力，市场部分高库存品种亏损出货；上半周下游工厂消化原料备货为主，下半周涤