聚酯产业链月报：价格转弱下关注地缘局势及下游补库情况

第一部分行情回顾..............................................................................................3 第二部分基本面情况...........................................................................................5 二、PX去库力度减弱............................................................4三、TA5月部分计划外检修装置，负荷下降................................6四、合成气制乙二醇负荷高位，油制历史中值上下......................5五、聚酯综合开工下降，出口景气库存压力大...........................10 第二部分后市展望及策略推荐........................................................................13 免责声明.............................................................................................................14 价格转弱下关注地缘局势及下游补库情况 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：温健翔电话：17660221204邮箱：wenjianxiang_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03118724投资咨询资格证号：Z0022792 五一假期后，涤丝终端的订单反应也多偏弱，江浙下游加弹、织造历史地位，印染中性水平，5月处于纤维淡季，订单向上动能较弱，库存偏高，加工差现金流不断压缩，库存高企压力下率先执行减产，产业链负反馈加剧，中东冲突有缓和迹象，5月23日据披露美伊双方已接近达成一份有效期60天的临时谅解备忘录，经双方同意可延期。伊朗保障霍尔木兹海峡通航安全，美国有限解除伊朗石油制裁。地缘冲突溢价逐步消散且成本端回落，聚酯产业链价格回落，聚酯产业链价格承压。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 PX社会库存从3月累库后四月转为逐步去库，由于5月部分PTA计划外停车，PX去库力度较前期预期减弱，进入下旬美伊战争逐步结束的预期抑制下游的采购的需求，PX的现货浮动价持续走弱，产业链疲弱。TA1-4月检修较去年同期偏少。一季度累库量较多，随着PX缓冲库存的减弱，一些PTA装置因原料问题引发减产，开工率从前期80%附近快速降至65%。PTA供需双弱，市场价格回落后，化工品虽有去库预期但是在下游聚酯开工维持在较低水平下去库较之前有所收敛，聚酯负荷连续数周下降，季节性处在近五年来低位，下游聚酯工厂减产幅度增大对产业链形成负反馈，江浙终端织机、加弹也位于同期偏低水平，下游需求低迷，订单整体清淡，终端刚需备货，产业心态较为谨慎。 国内油制乙二醇开工率历史中值上下，中石化武汉、海南炼化、远东联、五月末六月初即将重启，合成气制负荷上升至高点，煤制产能补充国内货源，煤制利润目前较好，现货流动性紧张或在未来几个月显现。地缘消息对产业链品种价格影响因素较大，原料供应回归或产业链价格震荡偏弱。 【策略推荐】 1.单边：聚酯原料供需双弱，若海峡加速开放原料供应回归产业链价格预计震荡偏弱，价格跟随成本下移，建议在反弹时逢高做空。 2.套利：逢高空PTA加工费。 第一部分行情回顾 一、五一后聚酯产业链转弱，PTA强于乙二醇 聚酯产业链化工品涨幅几种体现在三月上旬及三月中旬，随后因为中东局势反复，一直到四月中旬PTA、乙二醇价格有所回落。一方面由于霍尔木兹海峡封锁的情况短期内得不到解决，油价四月下旬再度走强给予聚酯产业链成本支撑，另一方面也因为原料问题得不到缓解，国内PX5月负荷下降幅度较多，产业链向下传导后续可能会影响到PTA工厂的实际运行，乙二醇由于中东冲突导致装置关停、出口受阻及原料问题，全球产量损失较多。亚洲炼厂防御性减产，影响下游化工品的开工负荷。因各地区炼厂原料储备量不同，打破了企业原本的生产节奏，减产的程度也有区别。 五一假期后，涤丝终端的订单反应也多偏弱，江浙下游加弹、织造历史地位，印染中性水平，5月处于纤维淡季，订单向上动能较弱，库存偏高，加工差现金流不断压缩，库存高企压力下率先执行减产，产业链负反馈加剧，中东冲突有缓和迹象，5月23日据披露美伊双方已接近达成一份有效期60天的临时谅解备忘录，经双方同意可延期。伊朗保障霍尔木兹海峡通航安全，美国有限解除伊朗石油制裁。地缘冲突溢价逐步消散且成本端回落，聚酯产业链价格回落。 数据来源：银河期货，文华财经 第二部分基本面情况 二、PX去库力度缩减 5月国内PX月均负荷在78.61%，环比上月月均下降2.31%，截至22日，国内PX负荷在77.9%，亚洲PX负荷在64.1%，原料供应问题影响下，产业被迫降负压力增加，国内PX检修明显增多。五月份有五套装置：中金石化、扬子石化、东营威联、海南炼化和盛虹石化计划检修，盛虹石化6月计划全场检修。6月PX负荷预计继续下滑至74%以下的水平，原料问题得不到缓解去库幅度增大，6月负荷更低一些，PX整体维持偏紧的格局。 PX社会库存从3月累库后四月转为逐步去库，截至4月底PX社会库存在188.25万吨，后续海外其他区域最低开工率可能降至50%左右。由于5月部分PTA计划外停车，PX去库力度较前期预期减弱，进入下旬美伊战争逐步结束的预期抑制下游的采购的需求，PX的现货浮动价持续走弱，产业链疲弱。 聚酯产业链月报 2026年5月29日 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 聚酯产业链月报 数据来源：银河期货，CCF 三、TA5月部分计划外检修装置，负荷下降 1-4月检修较去年同期偏少。一季度累库量较多，随着PX缓冲库存的减弱，一些PTA装置因原料问题引发减产，开工率从前期80%附近快速降至65%。5月PTA月均负荷在65.23%，环比下降6.8%，台化兴业5.10附近停车检修，预计6月初恢复，嘉兴石化上旬短停10天，独山能源5.15附近停车，恢复时间未定。 截至5月22日PTA社会库存总量286.77万吨，五月去库相较4月幅度增大，部分主流库区仍维持在偏高水平。6月份四川能投预计重启，台化换新装置，关注虹港、威联、福海创的检修情况。 PTA目前仍然处于产能过剩期，PTA供需双弱，市场价格回落后，化工品虽有去库预期但是在下游聚酯开工维持在较低水平下去库较之前有所收敛，聚酯负荷连续数周下降，季节性处在近五年来低位，下游聚酯工厂减产幅度增大对产业链形成负反馈，江浙终端织机、加弹也位于同期偏低水平，下游需求低迷，订单整体清淡，终端刚需备货，产业心态较为谨慎。目前伊朗与美国之间的消息和文本交换仍在继续，目标是达成协议框架，外界对美伊谈判前景持乐观态度。随美伊谈判逐渐深入，市场对霍尔木兹海峡通航的预期逐渐升温，认为伴随谈判取得进展海峡后续会通行，产业链不愿意补高价货，倾向低价补货。综合来看，前期交易因炼厂原料供应减量化工品负荷降低基本面转好的逻辑已逐步转变。 聚酯产业链月报 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 聚酯产业链月报 2026年5月29日 单位：万吨 四、合成气制乙二醇负荷高位，油制历史中值上下 国内油制乙二醇开工率历史中值上下，中石化武汉、海南炼化、远东联、五月末六月初即将重启，合成气制负荷上升至高点，煤制产能补充国内货源，煤制利润目前较好，因为煤制利润与开工率呈强相关性，进入下半年需要考虑产品效益对企业开工积极性的影响。乙二醇港口库存下降至70万吨水平，北方部分乙二醇货源向江浙地区转移，区域间货源调配港口库存持续去化，现货流动性紧张或在未来几个月显现。地缘消息对产业链品种价格影响因素 聚酯产业链月报 较大，原料供应回归或产业链价格震荡偏弱。 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 聚酯产业链月报 2026年5月29日 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 五、聚酯综合开工下降，出口景气库存压力大 5月聚酯负荷变动不大，月均负荷在81.75%，环比4月下降2.98%。长丝月均负荷在78.24%，环比下降3.67%，瓶片月均负荷73.25%，环比上升0.54%，短纤月均负荷79.07%，环比下降8.71%。 瓶片在高利润状态下当前负荷继续维持，部分瓶片大厂因为原料供应问题导致负荷向上弹性不足，华东区域原料供应水平尚可，华南略显紧张，乙二醇二季度去库之后港口库存下降后供应趋紧。瓶片出口在产量的比重大概占比40%，欧洲、中东、非洲，东南亚等地因当地瓶片工厂不可抗力断供导致订单大量涌向中国，瓶片出口向好，国内瓶片库存持续去库， 聚酯产业链月报 2026年5月29日 截至目前已经在8天的水平。下游进入需求旺季后也有刚性补库需求，进一步收紧市场现货流通，瓶片加工差持续走扩。 长丝加工差良好，但库存压力已经显著上升，长丝龙头企业为控制库存压力不断加大减产。龙头企业决定继续执行减产保价，将减产比例提升至30%，长丝负荷预计继续下降，涤丝终端的订单反应也多偏弱，江浙下游加弹、织造历史地位，印染中性水平，5月处于纤维淡季，订单向上动能较弱，库存偏高，加工差现金流不断压缩，库存高企压力下率先执行减产，后期仍有进一步下滑趋势。 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 聚酯产业链月报 2026年5月29日 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 第二部分后市展望及策略推荐 PX社会库存从3月累库后四月转为逐步去库，截至4月底PX社会库存在188.25万吨，后续海外其他区域最低开工率可能降至50%左右。由于5月部分PTA计划外停车，PX去库力度较前期预期减弱，进入下旬美伊战争逐步结束的预期抑制下游的采购的需求，PX的现货浮动价持续走弱，产业链疲弱。 TA1-4月检修较去年同期偏少。一季度累库量较多，随着PX缓冲库存的减弱，一些PTA装置因原料问题引发减产，开工率从前期80%附近快速降至65%。PTA目前仍然处于产能过剩期，PTA供需双弱，市场价格回落后，化工品虽有去库预期但是在下游聚酯开工维持在较低水平下去库较之前有所收敛，聚酯负荷连续数周下降，季节性处在近五年来低位，下游聚酯工厂减产幅度增大对产业链形成负反馈，江浙终端织机、加弹也位于同期偏低水平，下游需求低迷，订单整体清淡，终端刚需备货，产业心态较为谨慎。 国内油制乙二醇开工率历史中值上下，中石化武汉、海南炼化、远东联、五月末六月初即将重启