原油及聚酯产业链月报（2024年9月）：需求走弱原油价格持续承压 建议关注下游补库存机会

原油及聚酯产业链月报（2024年9月） 证券分析师：张季恺执业证书编号：S0630521110001证券分析师：谢建斌执业证书编号：S0630522020001证券分析师：吴骏燕执业证书编号：S0630517120001 2024年09月05日 一 、 油 价 回 顾 与 展 望 二 、商 品、利 率 及 汇 率 目录 三 、聚 酯 产 业 链 四 、结 论 与 投 资 建 议 五 、 风 险 提 示 权 威 机 构 最 新 预 测 及 观 点 2 0 2 2年 以 来 的 国 际 油 价 走 势 ●2 0 2 2年 以 来，地 缘 政 治 冲 突加 大，美 国 页 岩 保 持 资 本 开 支 纪律，O P E C +实 际 增 产 远 低 于 配额 增 长。俄 罗 斯 受 制 裁 或 影 响 长期 原 油 产 量。 ●2 0 2 3年，沙 特、俄 罗 斯 及 其他 主 要O P E C +主 要 产 油 国 联 合减 产，对 油 价 形 成 了 有 力 的 支 撑。而 随 着 委 内 瑞 拉、伊 拉 克 实 际 产量 的 反 弹、美 国 页 岩 油 强 势 增 产、全 球 石 油 消 费 预 期 下 调，油 价 进入 震 荡 区 间。 ●进 入2 0 2 4年，国 际 油 价 整 体维 持 窄 幅 震 荡，但 是 在O P E C +联 合 减 产、全 球 经 济 恢 复、美 国低 库 存 等 背 景 下，原 油 价 格 仍 然维 持 相 对 强 势。 油 价 预 测 ： 大 宗 商 品 之母 ，预 计2 0 2 4年 在6 0-9 0美 元/桶 波 动 说明： •EIA在2024年8月的STEO预测：预计布伦特油价将从7月 的平 均每桶85美 元上升 到2024年 剩余时 间的 每桶85~90美元，预计2025年全年平均88美元/桶。预计未来三个季度内全球石油库存将会减少。 •IEA预计今年全球石油供应量平均将增加73万桶/日，其中非OPEC+国家将增加150万桶/日。明年全球石油供应总量可能增加190万桶/日，其中非OPEC+国家将增加150万桶/日。 •EIA将美国GDP增长预测2024年实际GDP将增长2.4%，与7月份的预测持平。将2025年GDP年增长率的假设上调0.2个百分点至1.6%。 •其他原油影响因素：委内瑞拉、伊朗增产、利比亚减产；中东及俄乌地缘政治；美国加息尾声对经济的影响（衰退还是软着陆）。 •我们对2024年油价预判：或整体前高后低，目前预计布伦特在60-90美元/桶之间波动。 原 油 供 需 基 本 面 ： 美 国 及O E C D的 商 业 库 存 ●至2 0 24年8月23日 当 周 ， 美 国 原油商 业库存4 . 2 5亿桶， 较去年同期增 加224万 桶 ， 库 存 比 五 年 同 期 平 均 水 平 低3.9 2%左 右 ；汽 油 库 存2. 04亿 桶 ， 较 去 年 同 期减少13 77万桶；馏分 油库存1. 23亿 桶 ， 较 去 年 同 期 上 升516万 桶 。 ●至2 0 24年8月，O E C D的 原 油 及液体 商业库存为2 7.42亿桶，较去年 同 期 减 少6994万 桶 。 原 油 供 需 基 本 面 ： 炼 厂 开 工 及 进 出 口 ●2024年8月，美 国 炼 厂 加 工 量 维持高 位，至8月2 3日 为1 686万 桶/天，开 工 率 为93.3%；2023年 同 期 炼 厂 加 工 量 为1660万 桶/天。 ●7月 份，我 国 规 上 工 业 原 油 加 工 量5906万 吨，同比 下降6.1%，日 均 加 工194.4万 吨。7月 份，我 国 进 口 原 油42 34万 吨，同 比减 少3.1%。1-7月 份，国 内 进 口 原油3.18吨，同比 下降2.4%，规上工 业 原 油 加 工 量4.19亿 吨，同 比 下 降1.2%。 原 油 供 需 基 本 面 ： 原 油 产 量 与 采 油 钻 机 数 ●美 国 原 油 产 量 基 本 保 持 稳 定，至8月23日 当 周，美 国原油产量1 330万 桶/天，较 去 年 同 期 增 加50万 桶/天。 ●至8月30日，美 国 钻 机 数583台，较 去年同期减少48台；其中采 油钻 机 数4 8 3台，较 去 年 同 期 减 少29台。 原 油 供 需 基 本 面 ： 下 游 产 品 价 差 ●2024年7月 美 国RB O B汽 油-W TI库 欣 现 货 价 差 为17.9美 元/桶，今 年4月 以 来 逐 渐 滑 落 ； 再 次 跌 落 于2022-2023年 平 均42.5美 元/桶 之 下，也 低 于 过 去20年的历史平 均23.4美 元/桶。 ●2 0 2 4年8月，国 内 成 品 油 价 差 较上月 有所回暖，至1006元/吨，结束 了 连 续 三 个 月 的 持 平。 2 0 2 4年6月 ， 全 球 原 油 大 事 记 ●美 国 能 源 部 授 予A l t am i r aL N G出 口许 可证，为天然 气许可审批暂 停 以 来 颁 布 的 首 份 许 可。 ●利 比 亚 东 部 政 治 派 别 于8月2 6日 开 始 关 闭 全 国 的 油 田 和 码 头，以 回 应 的 黎 波 里 西 部 政 府 试 图 更 换 央 行 行 长Si d di qa l-K abi r。截 至8月30日，利 比 亚 国 家 石 油 公 司 表 示，由 于 关 闭，利 比 亚 的 石 油 产 量 已 损 失63%。该 公 司 估 计 产 量 为59万 桶/天，低于7月 底 的120万 桶/天。 ●伊 拉 克 取 消 了10 0万 桶 现 货 原 油 销 售，并 将 推 迟 另 外 两 笔 销 售，以 期 在 上 半 年 超 额 生 产 配 额 后 达 到OP E C +的 补 偿 目 标。伊 拉 克 目 标 将 削 减13万 桶/日 的 出 口 量，主 要 通 过 货 物 取 消 和 延 期 实 现，预 计8月 份 平 均 出 口 量 低 于340万 桶/日，9月 份 降至3 3 0万 桶/日。 ●伊 拉克 石 油 部 已 签 署 了5月11日 至13日举 行的最 新一 轮许 可授予 中 授 予 的1 3份 油 田 和 勘 探 区 块 合 同。这 些 合 同 全 面 实 施 后，将 增 加75万 桶/日 的 石 油 产 量 和8.5亿 立 方 英 尺/日 的 天 然 气 产 量。签 署 的 合 同 包 括 ： 中 国 中 曼 石 油 的 东 巴 格 达 油 田 和 中 菲拉 特 油 田 以 及 古 尔 奈 恩 和 阿 布 海 马 区 块、香 港 联 合 能 源 集 团 的Fa o区 块、中 国 洲 际 油 气 集 团 的 祖 尔 巴 提 亚 和 杰 贝 尔 萨 南 区块、中 国 石 化 集 团 的Su mme r区 块、中 国 海 洋 石 油 总 公 司 的7号 区 块、中 国 安 东 石 油 的A l-Dh i f r i ya油 田，以 及 总 部 位 于 库尔 德 斯 坦 的KA R公 司 的A l-D ima、Sas s an和A l an油 田 以 及K hi lai s i ya勘 探 区 块。 ●美 国能源 部8月6日 表 示，美 国能源 部计划为 战略石油 储备购买3 5 0万 桶 原 油，执 行 拜 登 政 府 在 油 价 跌 至 每 桶79美 元 或 以 下时 继 续 招 标 的 战 略。上 月 底，美国 能源部最终确 定购买465万桶 酸 性 原 油。 一 、 油 价 回 顾 与 展 望 二、商 品、利 率 及 汇 率 目录 三、聚 酯 产 业 链 四 、结 论 与 投 资 建 议 五 、 风 险 提 示 油 价 与 利 率 ●美 联 储自19 54年 起 经 历 了1 3次 完整 的 加息 周期。194 8年 以来，NBE R统 计 的 衰 退 共 有13次，而 技 术 性 衰 退 有11次 ； 其 判 定的 衰 退 起 始 日 期 往 往 领 先 于 技 术性 衰退的判定。自20世 纪80年 代以来，美 联 储 历 次 加 息 中，仅1995年 加 息 未 出 现 衰 退。 ●当 前 美 国10年 期 国 债 收 益 率 约4.3%。8月，美 联 储 继 续 将 基 准 利 率 维 持 在5.25~5.50%。美 联 储 主 席 鲍 威 尔 在 欧 洲 央 行 论 坛上 表 示，美 联 储 在 抗 通 胀 方 面 取得 了较大进展，释 放 鸽 派 信 号。 油 价 与 美 债 收 益 率 曲 线 ●历 次 美 国 经 济 衰 退 前 均 伴 随10年-2年 美 债 利 差 的 明 显 倒 挂，倒 挂 指 标 平 均 领 先 时 间 为17个 月 左 右。短 端 利 率 通 常 主 要 受 到美 联 储 货 币 政 策 的 影 响，而 长 端利 率则由宏观经 济、通 胀 水 平、流动 性 溢 价 等 因 素 对 供 求 关 系 的 共 同 影 响。 ●目 前 美 国2年 期 国 债 和10年 期 国债收 益率曲线倒挂 现象自2022年7月 初 持 续 至2024年8月 末，目 前 已 经 基 本 结 束 倒 挂。 油 价 与 美 元 指 数 、 汇 率 ●8月 美 元 指数 整 体 弱 势 震 荡，收 于1 01.7，较上月末下 降2.23%； 较去 年 同 期 下 降1.83%。 ●8月 离 岸 人民 币 相 对 美 元 强 势 升值，收 于7.09，较上月 末升值1.88%； 较 去 年 同 期 升 值2.54%。 油 价 与 通 胀 ●7月 美 国CP I同 比 上 涨2.9%，前值3.0%，预 期3.0%； 环比上涨0.2%，前 值-0.1%，预 期0.2%。 ●美 国7月P P I（所 有 商 品）同 比 上 升1.5%，增 速 再 创17个 月 新 高。主 要 是 服 务 业 项 目 保 持 高 的 同 比 增 速。美 国7月 核 心P C E物 价 指 数 同 比 增 长2.50%，前 值2.4 7%。 2 0 2 3年 起 的 全 球 主 要 经 济 体 制 造 业P M I ●2024年8月，我 国 制 造 业PMI为49.1%，较 上 月 降 低0.3个 百 分 点，大 型 企 业 生 产 扩 张 但 中 小 型 企 业、新 订 单 及 新 出 口 订 单放 缓。 ●根 据 美国 供 应 管 理 协 会（I S M），8月 美国 制造 业PM I为47.2%，低 于 预 期 的47.5%，较 上 月 改 善0.4个 百 分 点，但 仍 然 处 于萎 缩 区 间。 ●印 度8月 制 造 业P MI终 值57.5%，较上月 下行，但维持 高景气度。 一 、 油 价 回 顾 与 展 望 二 、商 品、利 率 及 汇 率 目录 三 、 聚 酯 产 业链 四、结 论 与 投 资 建 议 五 、 风 险 提 示 裂 解 乙 烯 价 差 及 涤 纶 长 丝 产 业 链 一 体 化 利 润 ●8月 国 际 油 价 均 价 下 行，石 脑 油、丙 烯、丁 二 烯 价 格 下 行，乙 烯 受 益 供 应 端 偏 紧（日 本 两 套 装 置 突 发 故 障，加 之9-11月 韩 国G S存 检 修计 划）上 涨 ； 以 石 脑油为原料的 裂解乙烯价差 为169美 元/吨，环 比 上 升17美 元/吨。 ●8月 原 材 料P TA、乙 二 醇 价 格 均 下 跌 ； 长 丝 让 利 促 销，P X-P TA-涤 纶 长 丝 全 产 业 链 利 润 约15 1元/吨，环 比-18 0元/吨，回 落较 明 显。 P TA-PX、 乙 二 醇-乙 烯 价 差 ●成 本 、 供 需 均 弱 下 ，8月PTA价格环比下