原油及聚酯产业链月报（2024年8月）：原油需求或将走弱，聚酯及下游等待旺季修复

原油及聚酯产业链月报（2024年8月） 证券分析师：吴骏燕执业证书编号：S0630517120001证券分析师：谢建斌执业证书编号：S0630522020001证券分析师：张季恺执业证书编号：S0630521110001 2024年08月06日 一 、 油 价 回 顾 与 展 望 二 、商 品、利 率 及 汇 率 目录 三 、聚 酯 产 业 链 四 、结 论 与 投 资 建 议 五 、 风 险 提 示 权 威 机 构 最 新 预 测 及 观 点 2 0 2 2年 以 来 的 国 际 油 价 走 势 ●2 0 2 2年 以 来，地 缘 政 治 冲 突加 大，美 国 页 岩 保 持 资 本 开 支 纪律，O P E C +实 际 增 产 远 低 于 配额 增 长。俄 罗 斯 受 制 裁 或 影 响 长期 原 油 产 量。 ●2 0 2 3年，沙 特、俄 罗 斯 及 其他 主 要O P E C +主 要 产 油 国 联 合减 产，对 油 价 形 成 了 有 力 的 支 撑。而 随 着 委 内 瑞 拉、伊 拉 克 实 际 产量 的 反 弹、美 国 页 岩 油 强 势 增 产、全 球 石 油 消 费 预 期 下 调，油 价 进入 震 荡 区 间。 ●进 入2 0 2 4年，国 际 油 价 整 体维 持 窄 幅 震 荡，但 是 在O P E C +联 合 减 产、全 球 经 济 恢 复、美 国低 库 存 等 背 景 下，原 油 价 格 仍 然维 持 强 势。近 期 随 着O P E C国 家逐 步 退 出 减 产、下 游 需 求 衰 退，油 价 震 荡 下 行。 油 价 预 测 ： 大 宗 商 品 之 母 ，预 计2 0 2 4年 在7 0-9 0美 元/桶 波 动 说明： •EIA在2024年7月的STEO预测：预计油价将从6月的平均每桶82美元上升到2024年剩余时间的每桶89美元，并在2025年第一季度达到每桶91美元，全年平均88美元/桶。预计市场将在2025年逐步恢复到适度的库存增加状态。 •IEA预计今年全球石油供应量平均将增加77万桶/日，其中非OPEC+国家将增加150万桶/日。明年全球石油供应总量可能增加180万桶/日，其中非OPEC+国家将增加150万桶/日。 •EIA将美国GDP增长预测2024年实际GDP将增长2.4%，与6月份的预测降低0.1个百分点。将2025年GDP年增长率的假设上调0.2个百分点至1.8%。 •其他原油影响因素：委内瑞拉、圭亚那、伊朗增产；地缘政治；美国加息尾声对经济的影响（衰退还是软着陆）。 我们对2024年油价预判：或整体前高后低，目前预计布伦特在70-90美元/桶之间波动。 原 油 供 需 基 本 面 ： 美 国 及O E C D的 商 业 库 存 ●至2 0 24年7月26日 当 周 ， 美 国 原油商 业库存4 . 3 3亿桶， 较去年同期减 少672万 桶 ， 库 存 比 五 年 同 期 平 均 水 平 低4.1 9%左 右 ；汽 油 库 存2. 23亿 桶 ， 较 去 年 同 期上升46 8万桶；馏分油 库存1. 27亿桶 ， 较 去 年 同 期 上 升969万 桶 。 ●至2 0 24年7月 ，O E C D的 原 油 及液体 商业库存为2 7.64亿桶，较去年 同 期 减 少4576万 桶 。 原 油 供 需 基 本 面 ： 炼 厂 开 工 及 进 出 口 ●2024年7月，美 国 炼 厂 加 工 量 维持高 位，至7月2 6日 为1 615万 桶/天，开 工 率 为90.1%；2023年 同 期 炼 厂 加 工 量 为1651万 桶/天。 ●6月 份，我 国 规 上 工 业 原 油 加 工 量5832万 吨，同比 下降3.7%，日 均 加 工194.4万 吨。6月 份，我 国 进 口 原 油46 45万 吨，同 比减 少1 0.7%。1-6月 份，国 内 进口 原油27548万 吨，同 比 下 降2.3%，规 上 工 业 原 油 加 工 量36009万 吨，同 比 下 降0.4%。 原 油 供 需 基 本 面 ： 原 油 产 量 与 采 油 钻 机 数 ●美 国 原 油 产 量 基 本 保 持 稳 定，至7月26日 当 周，美 国原油产量1 330万 桶/天，较 去 年 同 期 增 加110万 桶/天。 ●至8月2日，美 国 钻 机 数586台，较去 年同期减少7 3台；其中采油 钻机 数482台，较 去 年 同 期 减 少43台。 原 油 供 需 基 本 面 ： 下 游 产 品 价 差 ●2024年6月 美 国RB O B汽 油-W TI库欣 现 货 价 差 为23.1美 元/桶，年 初 以 来 逐 步 提 升；但 远 低 于2022-2023年 平 均 的42.5美 元/桶，同 时 低于过 去20年 的 历 史平均23.4美 元/桶。 ●2 0 2 4年7月，国 内 成 品 油 价 差 较4月 有所回暖，至761元/吨，与上月 基 本 持 平。 2 0 2 4年7月 ， 全 球 原 油 大 事 记 ●雪佛龙 拟 以530亿 美 元 收 购赫斯公司( Hes s Corp.)一 事 的 仲 裁 听 证 会 定 于2025年5月 举 行，由 于 埃 克 森 美 孚 公 司 对其在圭 亚那所拥有的资 产拥有优先购买 权，该交易被推 迟。仲裁涉及埃 克森美孚的优先 购买权是否适用 于Hes s在圭亚 那St a broek区 块 的30%股 份，该区块由 埃克森美孚运营。St abr oek区 块 目 前 通 过 三 艘F P SO每 天 生 产 超 过60万桶 石油，另 外 四 个S t a br o ek石 油 项 目 正处于不 同阶段的建设 中。 ●8月4日，利 比 亚 最 大 油 田Sharar a油 田 的生 产 因抗议 被 迫部 分 暂 停。产 量 损 失 估 计 在2.8~7万 桶/天 之 间。Sh ar ar a的 最 大产 能 为3 2万桶/天，近期产 量为25万桶/天。 ●委 内瑞 拉 国 有 石 油 公 司P DV S A及其 外国 合作伙 伴的 石油 产量在7月 份 增 至99.3万 桶/日，比6月 份 增 加 了8.5万 桶/日。委 内瑞 拉最大 的 油 田 奥 里 诺 科 带 的超重 质原油产 量7月份 上升至59.5万 桶/天，比6月 份 上 升 了6万 桶/天。P DV S A及 其 外 国 合 作伙 伴 参 与 了 奥 里 诺 科 带 油 田 的 四 个 主 要 区 块 ： 卡 拉 沃 沃（27万 桶/日）、阿 亚 库 乔（16.5万 桶/日）、胡 宁（15万 桶/日）和 博 亚 卡（1.1万 桶/日）。 ●委 内 瑞 拉 已 将 阿 西 玛、奥 里图 帕诺-莱 昂纳 和 马 塔油 田 以 及 奥里 诺 科 地 带 阿 亚 库 乔2号 区 块 的 石 油 生 产 合 同 授 予 两 家 中 国 公司 安 徽 二 环 石 油 集 团 和 科 瑞石油。 ●圭 亚 那 环 境 保 护 署 已 开 始 审 查 埃 克 森 美 孚 牵 头 的 财 团 计 划 开 展 的 第 七 个 石 油 项 目H am mer head，该 项 目 位 于 该 国 近 海S t a b roek区 块，计 划 钻 探 多达30口 油 井。预计该项 目将于2 0 2 9年 上 线，石 油 产 量 为12万 桶/天 至18万 桶/天。 一 、 油 价 回 顾 与 展 望 二 、商 品、利 率 及 汇 率 目录 三 、 聚 酯产 业 链 四 、结 论 与 投 资 建 议 五 、 风 险 提 示 油 价 与 利 率 ●美 联 储自19 54年 起 经 历 了1 3次 完整 的 加息 周期。194 8年 以来，NBE R统 计 的 衰 退 共 有13次，而 技 术 性 衰 退 有11次 ； 其 判 定的 衰 退 起 始 日 期 往 往 领 先 于 技 术性 衰退的判定。自20世 纪80年 代以来，美 联 储 历 次 加 息 中，仅95年 加 息 未 出 现 衰 退。 ●当 前 美 国10年 期 国 债 收 益 率 约4.17%。市场当 前普遍预期联 储7月议 息 会 议 将 维 持 政 策 利 率 不 变。 油 价 与 美 债 收 益 率 曲 线 ●历 次 美 国 经 济 衰 退 前 均 伴 随10年-2年 美 债 利 差 的 明 显 倒 挂，倒 挂 指 标 平 均 领 先 时 间 为17个 月 左 右。短 端 利 率 通 常 主 要 受 到美 联 储 货 币 政 策 的 影 响，而 长 端利 率则由宏观经 济、通 胀 水 平、流动 性 溢 价 等 因 素 对 供 求 关 系 的 共 同 影 响。 ●自2022年3月 开 始 的 美 联 储 加 息，美 国2年 期 国债和10年 期国 债 收益 率 曲 线 倒 挂 现 象 自20 22年7月 初 持 续 至 今，已 超 过19 78年 创 下 的624天 反 转 纪 录。 油 价 与 美 元 指 数 、 汇 率 ●7月 美 元 指数 受 降 息 预 期 影 响 整体弱 势震荡，收 于104.0，较上月末 下 降-1.8%； 较 去 年 同 期 上 涨2.1%。 ●7月 离 岸 人民 币 相 对 美 元 汇 率 表现较 强劲，收 于7.245，较上月末升 值0.75%； 较 去 年 同 期 贬 值1.38%。 油 价 与 通 胀 ●6月 美国CPI同 比 上 涨3.0%，涨 幅较5月 收 窄0.3个百分 点，显示出通 胀 继 续 放 缓 的 迹 象。美 国6月P P I（所 有 商 品）同 比 上 升0.6%。美 国6月P C E物 价 指 数同比 增速从前一个 月的2.6%下 滑至2.5%。6月 通 胀 温 和 上 升，消 费 者 支 出 保 持 健 康。 2 0 2 3年 起 的 全 球 主 要 经 济 体 制 造 业P M I ●2024年7月，中 国 制 造 业PMI为49.4%，比 上 月 下 降0.1个 百 分 点，一 方 面 是 受 高 温 多 雨 天 气 影 响，也 表 明 经 济 下 行 压 力 有所 加 大。这也是7月以 央行降息为代 表，新一轮稳 增长政策密集 出台的原因。 ●根 据美国 供 应 管 理 协 会（I SM），美 国7月I S M制 造业PMI创8个月 以 来 新 低，已 经 连 续4个 月 位 于 萎 缩 区 间 ；7月Mar k i t制 造业P M I亦 滑 落 至 萎 缩 区 间，两 者结束背离趋 势，共同指向 美国制造 业 的 持 续 疲 软，释 放 经 济 放 缓 信 号。 一 、 油 价 回 顾 与 展 望 二 、商 品、利 率 及 汇 率 目录 三 、 聚 酯 产 业 链 四 、结 论 与 投 资 建 议 五 、 风 险 提 示 裂 解 乙 烯 价 差 及 涤 纶 长 丝 产 业 链 一 体 化 利 润 ●7月 国 际 油 价 前 高 后 低，纯 苯 价 格 下 行，乙 烯、丁 二 烯、丙 烯 价 格 上 涨 ； 以 石 脑 油 为 原 料 的 裂 解 乙 烯 价 差 为152美 元/吨，环比 下 降1美 元/吨，非 炼 化 一 体 化的装置 盈利承压。 ●7月 原 材 料P TA弱 势 运 行，乙 二 醇 市 场 继 续 回 暖 ； 长 丝 价 格 虽 进 一 步 挺 价，但P X-石 脑 油 价 差 收 窄，P X-P TA-涤 纶 长 丝 全 产业 链 利 润 约331元/吨，环 比 有所回落。 P TA-PX、 乙 二 醇-乙 烯 价 差 ●7月P TA价格 随 上 游P X先 扬 后 抑，价格重 心小幅走弱，7月PTA与P X价 差2 8 9元/吨 。 ●乙 二 醇 目 前 行 业 产 能 利 用 偏 低 ，成