原油及聚酯产业链月报（2024年4月）：原油维持强势，下游或迎复苏

原油及聚酯产业链月报（2024年4月） 证券分析师：谢建斌执业证书编号：S0630522020001证券分析师：吴骏燕执业证书编号：S0630517120001 证券分析师：张季恺执业证书编号：S0630521110001 2024年04月02日 一 、 油 价 回 顾 与 展 望 目录 二 、商 品、利 率 及 汇 率 三 、聚 酯 产 业 链 四 、结 论 与 投 资 建 议 权 威 机 构 最 新 预 测 及 观 点 2 0 2 2年 以 来 的 国 际 油 价 走 势 ●2 0 2 2年 以 来，地 缘 政 治 冲 突加 大，美 国 页 岩 保 持 资 本 开 支 纪律，O P E C +实 际 增 产 远 低 于 配额 增 长。俄 罗 斯 受 制 裁 或 影 响 长期 原 油 产 量。 ●2 0 2 3年，沙 特、俄 罗 斯 及 其他 主 要O P E C +主 要 产 油 国 联 合减 产，对 油 价 形 成 了 有 力 的 支 撑。而 随 着 委 内 瑞 拉、伊 拉 克 实 际 产量 的 反 弹、美 国 页 岩 油 强 势 增 产、全 球 石 油 消 费 预 期 下 调，油 价 进入 震 荡 区 间。 ●进 入2 0 2 4年，国 际 油 价 整 体维 持 窄 幅 震 荡，但 是 在O P E C +联 合 减 产、全 球 经 济 恢 复、美 国低 库 存 等 背 景 下，原 油 价 格 仍 然维 持 强 势。 油 价 预 测 ： 大 宗 商 品 之 母 ，预 计2 0 2 4年 在6 0-1 0 0美 元/桶 波 动 说明： •EIA在2024年3月的STEO预测：由于OPEC+延长原油减产，下调了对2024年全球石油产量增长的预测。对2024年第二季度的预测中，较低的增长导致全球石油库存大幅下降，预计布伦特原油现货价格在2024年二季度平均为88美元/桶，比2月份的STEO高出4美元/桶，预计布伦特原油今年平均为87美元/桶。 •尽管OPEC减产限制了2024年的总体增长，但OPEC以外的产量将增长150万桶/天，主要受美国、圭亚那、巴西和加拿大这四个美洲国家的推动。 •EIA将美国GDP增长预测从2月份的STEO上调至2024年2.6%和2025年1.7%。 •其他原油影响因素：OPEC+的减产；地缘政治；美国加息尾声对经济的影响（衰退还是软着陆） •我们对2024年油价预判：或整体前高后低，目前预计布伦特在60-100美元/桶之间波动。 原 油 供 需 基 本 面 ： 美 国 及O E C D的 商 业 库 存 ●至2 0 24年3月22日 当 周 ， 美 国 原油商 业库存4 . 4 8亿桶， 较去年同期下 降1271万 桶 ， 库 存 比 五 年 同 期 平 均 水 平 低2%左 右 ； 汽油 库 存2. 32亿 桶 ， 较 去 年 同 期 上升1094万桶；馏分油 库存1. 17亿桶 ， 较 去 年 同 期 上 升582万 桶 。 ●至2 0 24年2月 ，O E C D的 原 油 及液体 商业库存为2 7.59亿桶，较去年 同 期 减 少4000万 桶 。 原 油 供 需 基 本 面 ： 炼 厂 开 工 及 进 出 口 ●2024年3月，美 国 炼 厂 加 工 量 回 升，至3月22日 为1593万 桶/天，开 工 率 为88.7%；2023年 同 期 炼 厂 加 工 量 为1581万 桶/天。 ●1-2月 份，我 国 规 上 工 业 原 油 加 工 量11876万 吨，同 比 增 长3.0%，增 速 比 上 年12月 份 加 快1.9个 百 分 点 ； 日 均 加 工197.9万吨。1-2月 份，我 国 进 口 原 油8831万 吨，同 比 增 长5.1%，增 速比上年12月 份 加 快4.5个 百 分 点。 原 油 供 需 基 本 面 ： 原 油 产 量 与 采 油 钻 机 数 ●美 国 原 油 产 量 基 本 保 持 稳 定，至3月2 2日 当 周，美 国 原 油 产 量1310万 桶/天，较 去 年 同 期 增 加9 0万 桶/天。至3月28日，美 国钻 机 数6 21台，周 环 比 减 少3台，较 去年同期减少134台；其中采 油钻 机 数5 0 6台，周 环 比 减 少3台，较 去 年 同 期 减 少86台。 ●3月13-2 1日 调 查，达 拉 斯 联 邦 储 备 银 行 表 示，美 国 油 价 高 得 足 以 让 钻 探 新 井 有 利 可 图，但 一 些 页 岩 油 公 司 表 示 犹 豫 不 决，因 为 政 治 和 监 管 方 面 的“不 确 定 性”。 原 油 供 需 基 本 面 ： 下 游 产 品 价 差 ●202 4年3月 底，美 国RB OB汽 油期 货-W TI原油 期货 价差 为29美 元/桶 ；2月 美 国R BOB汽 油-W TI库 欣 现 货 价 差 为30美 元/桶，较 去 年 四 季 度 有 所 提 升 ； 虽 较2022-2023年 平 均 的42.5美 元/桶 有 所 回 落，但 仍 高 于 过 去20年 的 历 史 平 均23.4美 元/桶。 ●2024年3月，国 内 成 品 油 价 差 仍 然 承 压。中 国1-2月 份 的 原 油 加 工 量 创 下 历 史 新 高 ； 此 外，中 国 还 在 不 断 增 加 炼 厂 的 装 置 产能。 2 0 2 4年3月 ， 全 球 原 油 大 事 记 ●埃 克 森 美 孚 公 司 表 示，该 公 司 在 圭 亚 那 近 海 发 现 了 新 的 石 油。这 一 名Bl uef i n的 发 现 位 于 圭 亚 那 近 海St abr oe k区 块，是 该 公 司2 0 2 4年的 第 一 个 新 发 现。 ●C a n a c ol能 源 有 限 公 司 在 哥 伦 比亚发 现了一处新的 天然气。 ●C hes apeak e E n e r g y Cor p.计 划 在 今 年 年 底 前 让80口 新 的 天 然 气 井 处 于 暂 停 状 态，以 期 在 发 电 厂 和 取 暖 燃 料 价 格 从 多 年 来 的最 低 水 平 反 弹 时 重 新 启 动 这 些 井。 ●3月2 5日，挪 威 海 上 管 理 局 宣 布，已 授予Ak erB P在 挪 威 北海生 产许 可 证2 0 3的24/6-5探 井 钻 探 许 可 证。 ●美 国 最 新 一 轮 战 略 石 油 库 存 补 充，总 计280万 桶，平均价格达到 每桶81.32美 元，超 过 了 白 宫 规 定 的 每 桶79美 元 的 门 槛。 ●S L B宣 布 了 一 项 协 议，将 其 碳 捕集 业务与Ak e rC a r b o nC a p t ure( A C C )合 并，以 支 持 大 规 模 加 速 工 业 脱 碳。 ●W o ods ide已 完 成 将S c ar bor ough合 资企业1 0%的非经营 性参与权益 出 售 给LJS c a r bor ou ghP t yL t d( L N GJ a p an)。 ●A D NO C宣 布 与 德 国S EFE欧 洲 安 全 能 源 有 限 公 司 的 子 公 司SE FE Mar k et i ng&Tr ad i ng Si nga por e P t e Lt d签 署 了 一 项 为 期1 5年 的协 议，每 年 交 付100万 吨液化 天然气(L N G )。 ●中 国 海 洋 石 油 有 限 公 司 在 渤 海 海域 发现秦皇岛27-3大 油 田，新增 探明 储 量 超 过1亿 吨 油 当 量。 ●3月15日，I s l ami c Repub l i c Ne ws Agenc y报 道，伊 朗 公 司 获 得 了 价 值130亿 美 元 的 合 同，将 六 个 油 田 的 日 产 量 提 高 多 达3 5万 桶。 一 、 油 价 回 顾 与 展 望 目录 二 、商 品、利 率 及 汇 率 三 、 聚 酯产 业 链 四 、结 论 与 投 资 建 议 油 价 与 利 率 ●美 联 储自19 54年 起 经 历 了1 3次 完整 的 加息 周期。194 8年 以来，NBE R统 计 的 衰 退 共 有13次，而 技 术 性 衰 退 有11次 ； 其 判 定的 衰 退 起 始 日 期 往 往 领 先 于 技 术性 衰退的判定。自20世 纪80年 代以来，美 联 储 历 次 加 息 中，仅95年 加 息 未 出 现 衰 退。 ●当 前 美 国10年 期 国 债 收 益 率 约4.2%，但是考虑 到通胀之后的 实际收益 率 不 到2%。 油 价 与 美 债 收 益 率 曲 线 ●历 次 美 国 经 济 衰 退 前 均 伴 随10年-2年 美 债 利 差 的 明 显 倒 挂，倒 挂 指 标 平 均 领 先 时 间 为17个 月 左 右。短 端 利 率 通 常 主 要 受 到美 联 储 货 币 政 策 的 影 响，而 长 端利 率则由宏观经 济、通 胀 水 平、流动 性 溢 价 等 因 素 对 供 求 关 系 的 共 同 影 响。 ●自2022年3月 开 始 的 美 联 储 加 息，美 国2年 期 国债和10年 期国 债 收益 率 曲 线 倒 挂 现 象 自20 22年7月 初 持 续 至 今，已 超 过19 78年 创 下 的624天 反 转 纪 录。 油 价 与 美 元 指 数 、 汇 率 ●3月 美 元 指数 整 体 呈 偏 强 走 势，收 于104.507，较上月 末上涨0.36%； 较 去 年 同 期 上 涨1.81%。 ●3月 离 岸 人民 币 相 对 美 元 贬 值，收 于7.2 575，较上月末 贬值0.7%；较 去 年 同 期 贬 值5.2%。 ●3月19日，日 本 央 行 宣 布 将 基 准 利 率 的 目 标 区 间 上 调 至0-0.1%，取 消YC C。美 联 储 发 布3月 利 率 决 议，维 持 联 邦 基 金 利 率 的目 标 区 间 在5.25%至5.5%不 变，但美国经 济数据较好，降 息 预 期 推 迟，美 元 指 数 走 势 仍 然 偏 强。 油 价 与 通 胀 ●2月 美 国C PI同 比 上 涨3.2%，前 值3.1%，预 期3.1%； 环 比 上 涨0.4%，前 值0.3%，预 期0.4%。美 国2月C PI超 预 期，通 胀下 降 趋 势 不 明 显。能 源 和 房 租 价格 上涨是主因。美 国2月 核 心P C E物 价 指 数 同 比 增 长2.8%，预 期2.80%，前 值2.80%。 ●3月29日，美 国P C E数 据 后，美 联 储6月 份 降 息 概 率 一 度 升 至70%； 但 在 美 国I SM制 造 业PMI数 据 公 布 后，美 联 储6月 份 降 息概 率 再 度 回 落 至6 0%下 方。 2 0 2 3年 起 的 全 球 主 要 经 济 体 制 造 业P M I ●202 4年3月，中 国 制 造 业P MI为50.8%，比上 月上升1.7个 百分 点，景 气 回 升。中 国 制 造 业PMI在 连 续5个 月 运 行 在50%以 下后 重 返 扩 张 区 间，既 有 季 节性因素 影响，也表明 稳增长政策效 果或 逐 步 显 现。 ●美 国 供 应 管理协会（I S M），3月美国制造 业PM I环比增至50.3点，是2022年10月 以来首次升至50点以上的扩 张区间。 一 、 油 价 回 顾 与 展 望 目录 二 、商 品、利 率 及 汇 率 三 、 聚 酯 产 业 链 四 、结 论 与 投 资 建 议 裂 解 乙 烯 价 差 及 涤 纶 长 丝 产 业 链 一 体 化 利 润 ●3月 国 际 油 价 上 涨，乙 烯、丙