原油及聚酯产业链月报（2024年5月）：原油需求承压，聚酯及下游或利润回升

原油及聚酯产业链月报（2024年5月） 证券分析师：张季恺执业证书编号：S0630521110001证券分析师：吴骏燕执业证书编号：S0630517120001 证券分析师：谢建斌执业证书编号：S0630522020001 2024年05月06日 一 、 油 价 回 顾 与 展 望 目录 二 、商 品、利 率 及 汇 率 三 、聚 酯 产 业 链 四 、结 论 与 投 资 建 议 权 威 机 构 最 新 预 测 及 观 点 2 0 2 2年 以 来 的 国 际 油 价 走 势 ●2 0 2 2年 以 来，地 缘 政 治 冲 突加 大，美 国 页 岩 保 持 资 本 开 支 纪律，O P E C +实 际 增 产 远 低 于 配额 增 长。俄 罗 斯 受 制 裁 或 影 响 长期 原 油 产 量。 ●2 0 2 3年，沙 特、俄 罗 斯 及 其他 主 要O P E C +主 要 产 油 国 联 合减 产，对 油 价 形 成 了 有 力 的 支 撑。而 随 着 委 内 瑞 拉、伊 拉 克 实 际 产量 的 反 弹、美 国 页 岩 油 强 势 增 产、全 球 石 油 消 费 预 期 下 调，油 价 进入 震 荡 区 间。 ●进 入2 0 2 4年，国 际 油 价 整 体维 持 窄 幅 震 荡，但 是 在O P E C +联 合 减 产、全 球 经 济 恢 复、美 国低 库 存 等 背 景 下，原 油 价 格 仍 然维 持 强 势。 油 价 预 测 ： 大 宗 商 品 之 母 ，预 计2 0 2 4年 在6 0-1 0 0美 元/桶 波 动 说明： •EIA在2024年4月的STEO预测：由于非OPEC+生产保持景气，上调了对2024年全球石油产量增长的预测。对2024年第二季度的预测中，较低的增长导致全球石油库存大幅下降，预计布伦特原油现货价格在2024年二季度平均为90美元/桶，比3月份的STEO高出2美元/桶，预计布伦特原油今年平均为89美元/桶。 •预计2024-2025年，非OPEC国家供应将增长83万桶/天和159万桶/天，为推动全球石油供应增长的主要力量，其中美国、圭亚那、巴西和加拿大增产较多。 •EIA将美国GDP增长预测从3月份的STEO下调至2024年2.5%和2025年1.5%。 •其他原油影响因素：OPEC+的减产；地缘政治；美国加息尾声对经济的影响（衰退还是软着陆） •我们对2024年油价预判：或整体前高后低，目前预计布伦特在60-100美元/桶之间波动。 原 油 供 需 基 本 面 ： 美 国 及O E C D的 商 业 库 存 ●至2 0 24年4月26日 当 周 ， 美 国 原油商 业库存4 . 6 1亿桶， 较去年同期增 加126万 桶 ， 库 存 比 五 年 同 期 平 均 水 平 低3%左 右 ； 汽油 库 存2. 27亿 桶 ， 较 去 年 同 期 上升421万 桶；馏分油库 存1. 16亿桶， 较 去 年 同 期 上 升553万 桶 。 ●至2 0 24年3月 ，O E C D的 原 油 及液体 商业库存为2 7.35亿桶，较去年 同 期 减 少1130万 桶 。 原 油 供 需 基 本 面 ： 炼 厂 开 工 及 进 出 口 ●2024年4月，美 国 炼 厂 加 工 量 回 升，至4月19日 为1587万 桶/天，开 工 率 为88.5%；2023年 同 期 炼 厂 加 工 量 为1583万 桶/天。 ●3月 份，我 国 规 上 工 业 原 油 加 工 量6378万 吨，同 比 增 长0.8%，增 速 比 上 年12月 份 加 快0.4个 百 分 点 ； 日 均 加 工205.7万 吨。3月 份，我 国 进 口 原 油4905万 吨，同 比减少6.2%，增速比上 年12月 份 减 少6.8个 百 分 点。 原 油 供 需 基 本 面 ： 原 油 产 量 与 采 油 钻 机 数 ●美 国 原 油 产 量 基 本 保 持 稳 定，至4月2 6日 当 周，美 国 原 油 产 量1310万 桶/天，较 去 年 同 期 增 加8 0万 桶/天。至4月26日，美 国钻 机 数61 3台，周 环 比 减 少6台，较 去 年 同 期 减 少142台 ； 其 中 采 油 钻 机 数50 6台，周 环 比 减 少5台，较 去 年 同 期 减 少8 5台。5月 初 美 国石 油 和 天 然 气 钻 机 数量降 至两年来的最 低水平。 ●3月13-2 1日 调 查，达 拉 斯 联 邦 储 备 银 行 表 示，美 国 油 价 高 得 足 以 让 钻 探 新 井 有 利 可 图，但 一 些 页 岩 油 公 司 表 示 犹 豫 不 决，因 为 政 治 和 监 管 方 面 的“不 确 定 性”。截 至3月，美国已钻未完 井4522口，为 页 岩 革 命 以 来 的 最 低 水 平。 原 油 供 需 基 本 面 ： 下 游 产 品 价 差 ●202 4年4月 底，美 国RB OB汽 油期 货-W TI原油 期货 价差 为29美 元/桶 ；3月 美 国R BOB汽 油-W TI库 欣 现 货 价 差 为41美 元/桶，较 去 年 四 季 度 有 所 提 升 ； 虽 较2022-2023年 平 均 的42.5美 元/桶 有 所 回 落，但 仍 高 于 过 去20年 的 历 史 平 均23.4美 元/桶。 ●2024年4月，国 内 成 品 油 价 差 进 一 步 承 压，下 行 至542元/吨。中 国3月 份 的 原 油 加 工 量 创 下 历 史 新 高 ； 此 外，国 内 还 在 不 断增 加 炼 厂 的 装 置 产 能。 2 0 2 4年4月 ， 全 球 原 油 大 事 记 ●美 国 联 邦 贸 易 委 员 会 指 控 页 岩 油先 驱Sc ot tS h e ff iel d（先锋 创始人、页 岩 行 业 知 名 人 士）试 图 与OP E C串 通 抬 高 原 油 价 格 ； ●阿 布 扎 比 国 家 石 油 公 司AD NO C最 近 在 其 网 站 上 发 布 的 最 新 消 息 显 示，原 油 产 能 从465万 桶/天 提 高 至4 8 5万 桶/天，更 接 近 其 到2 0 2 7年5 00万 桶/天 的 目 标 ； ●B P在 阿 塞 拜 疆 的A C G油 田 复 合 体启用了一个 新生产平台，其 产 能 可 达 到1 0万 桶/天 ； ●美 国 将 重 新 对 委 内 瑞 拉 的 石 油 和 天 然 气 部 门 实 施 制 裁，但 未 影 响 雪 佛 龙 的4 1号 通 用 许 可 证，也 为 其 他 公 司 申 请 类 似 的 个 别 许 可证 留 下 了 空 间 ； ●埃 尼 集 团 将 英 国 北 海 石 油 和 天 然 气 业 务 与 德 勒 克 旗 下 的 伊 萨 卡 能 源 公 司 合 并，伊 萨 卡2023年 的 日 产 量 略 高 于7万 桶 油 当 量，其中6 6%是 石 油 ； ●O P E C +过 剩生产国将于4月30日前提 交补偿计划； ●美 国 能 源 部 取 消B a yo uC h o c t aw油 田3 0 0万 桶S P R回 购 ； ●俄 罗斯 由于 炼 厂 持 续 受 到 袭 击 及国 有原 油航 运公司So vc omf lot受到 制 裁，20余 家 非G7航 运 公 司 的 加 入 使 其3月 海 运 原 油 出 口 量达 到1 0个 月 以 来 的 最 高 水 平，达 到3 8 0万 桶/日 ； ●挪 威 的Ok e a公 司 对B r as s e油 田作出最终 投资决定，以 对Os eberg油 田 的 产 量 提 升 提 供 支 持 ； 11●E nt erpris e海 港 石 油 码 头 可 能 在 未 来 三 年 内 投 入 运 营，其 装 载 能 力 达700万 桶/天，将 成 为 美 国 墨 西 哥 湾 第 二 个 能 够 满 载VL C C的 码 头。 一 、 油 价 回 顾 与 展 望 目录 二 、商 品、利 率 及 汇 率 三 、 聚 酯产 业 链 四 、结 论 与 投 资 建 议 油 价 与 利 率 ●美 联 储自19 54年 起 经 历 了1 3次 完整 的 加息 周期。194 8年 以来，NBE R统 计 的 衰 退 共 有13次，而 技 术 性 衰 退 有11次 ； 其 判 定的 衰 退 起 始 日 期 往 往 领 先 于 技 术性 衰退的判定。自20世 纪80年 代以来，美 联 储 历 次 加 息 中，仅95年 加 息 未 出 现 衰 退。 ●当前 美国10年 期 国 债 收 益 率 约4.2%，但是 考虑到通胀之 后的实际收益 率 不 到2%。5月1日，美 联 储 第 六 次 将 基 准 利 率 维 持 在5.2 5~5.50%。 油 价 与 美 债 收 益 率 曲 线 ●历 次 美 国 经 济 衰 退 前 均 伴 随10年-2年 美 债 利 差 的 明 显 倒 挂，倒 挂 指 标 平 均 领 先 时 间 为17个 月 左 右。短 端 利 率 通 常 主 要 受 到美 联 储 货 币 政 策 的 影 响，而 长 端利 率则由宏观经 济、通 胀 水 平、流动 性 溢 价 等 因 素 对 供 求 关 系 的 共 同 影 响。 ●自2022年3月 开 始 的 美 联 储 加 息，美 国2年 期 国债和10年 期国 债 收益 率 曲 线 倒 挂 现 象 自20 22年7月 初 持 续 至 今，已 超 过19 78年 创 下 的624天 反 转 纪 录。 油 价 与 美 元 指 数 、 汇 率 ●4月 美 元 指数 整 体 呈 偏 强 走 势，收 于105.7，较 上 月 末 上 涨1.10%；较 去 年 同 期 上 涨3.92%。 ●4月 离 岸 人民 币 相 对 美 元 汇 率 稳定，收 于7.255，较上 月末基本持平 ； 较 去 年 同 期 贬 值4.73%。 ●4月 中 下 旬，日 元 出 现 快 速 贬 值 ； 美 联 储 发 布5月 利 率 决 议，维 持 联 邦 基 金 利 率 的 目 标 区 间 在5.25%至5.5%不 变，但 现 阶 段看 不 到 进 一 步 加 息 的 需 要，但 也尚 未有充分证据 支持降息，美 元指数 走 势 仍 然 偏 强。 油 价 与 通 胀 ●3月 美 国CPI同 比 上 涨3.48%，前 值3.2%，预 期3.4%； 环 比 上 涨0.38%，前 值0.4%，预 期0.3%。美 国3月CPI继 续 超 预 期，通 胀 下 降 趋 势 不 明 显。能 源 和 房租 价格上涨是主 因。美 国3月核 心PC E物 价 指 数 同 比 增 长2.8%，预 期2.7%，前 值2.80%。 2 0 2 3年 起 的 全 球 主 要 经 济 体 制 造 业P M I ●202 4年4月，中 国 制 造 业P MI为50.4%，比上 月下降0.4个 百分 点，景 气 略 有 下 降。中 国 制 造 业PMI在 连 续5个 月 运 行 在50%以 下 后 重 返 扩 张 区 间，既 有季节性 因素影响，也 表明稳增长政 策效 果 或 逐 步 显 现。 ●根 据 美 国 供 应 管 理 协 会（I SM），4月 美 国 制 造 业P MI环 比 下 降 至49.2%，2022年10月 以 来 首 次 升 至50点 以 上 的 扩 张 区 间后 再 次 落 入 收 缩 区 间。 一 、 油 价 回 顾 与 展 望 目录 二 、商 品、利 率 及 汇 率 三 、 聚 酯 产 业 链 四 、结 论 与 投 资 建 议 裂 解 乙 烯 价 差 及 涤 纶 长 丝 产 业 链 一 体 化 利 润 ●4月 国 际 油 价 略 有 下 行，乙 烯、丙 烯 产