锡月报：地缘扰动带动价格下挫，下游补库支撑反弹

月度评估及策略推荐

成本端

2月国内锡矿进口总量约1.71万吨，折合约5034金属吨，环比下降3.69%，同比增96.04%。缅甸供应恢复是主要增量来源，2025年因政策扰动，缅甸来矿明显收缩，2026年初复产带动进口回升。预计3月自缅甸锡矿进口量维持偏高水平。

供给端

3月锡供应端整体延续节后修复但上行受限。云南与江西两地冶炼厂开工率较假期低点有所回升，行业生产活动进入温和恢复阶段，云南地区复产节奏更快，江西地区回升幅度有限。短期开工率回升属于节后常规恢复，持续性和向上弹性有限。云南冶炼厂受锡矿供应偏紧影响，江西地区受废锡回收体系恢复偏慢限制产量进一步释放。

需求端

本周锡需求端整体仍处于偏弱修复阶段。2月受春节假期影响，下游消费明显收缩，3月尚未形成实质性回暖。传统消费板块表现疲软，光伏需求回暖不显著，家电领域需求边际存在修复迹象但恢复斜率偏缓。近期锡价大幅回落，下游企业积极补库，带动库存显著减少，截至2026年3月27日全国主要市场锡锭社会库存9656吨，较上月同期减少3800吨。

小结

锡供应端虽边际改善，但仍受原料偏紧约束，短期内供应增量预计有限。需求端短期消费大概率维持弱修复格局，下游企业逢低补库为锡价提供短期支撑。考虑到地缘扰动持续，美国降息预期大幅回落，预计锡价仍以高位宽幅震荡运行为主，国内主力合约参考运行区间：30-43万元/吨，海外伦锡参考运行区间：40000-50000美元/吨。