南华期货2026铁矿石半年度展望：向下寻底20260629

——向下寻底 周甫翰（投资咨询证号：Z0020173）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年6月30日 第⼀章、核⼼观点 铁矿石预计发运在低价下可能会有所抑制，而钢厂利润收缩后，铁水见顶的概率加大，整体基本面边际继续偏弱，预计价格整体震荡寻底。 二季度价格区间普氏62：【90，110】，铁矿石指数为【650, 900】。 风险点：下游需求超预期，铁矿石发运扰动 第二章、行情回顾 2026年一季度铁矿石价格经历了先跌后涨，几乎呈现V字型走势。 一、2025年11月中旬-2026年1月中旬 这段时间铁矿石价格从低位大幅上涨，价格从最低734.5上涨至最高831.5，涨价近100人民币。上涨的原因有：a,宏观转强，贵金属有色大涨后形成了板块的高低切，黑色板块估值抬升。b,钢厂减产结束，利润回升，铁水预计回升。c,焦煤高位跌价，让利铁矿石。 二、2026年1月中旬-2026年2月底 铁矿石价格高位回落，原因在于铁矿石基本面边际走弱，发运偏高，铁水复产受阻，库存继续累库。两会也降低了国内经济增速，市场情绪回落。 三、2026年3月-5月中旬 这段时间铁矿石价格大幅上涨，有以下原因：a,港口现货流动性进一步收紧，中矿与BHP谈判陷入僵局b,美伊战争爆发，油价大涨，对铁矿石运价，以及开采成本形成了支撑。c,天气扰动，发运过剩程度边际收敛。 四、2026年5月中旬至今 这段时间铁矿石价格大幅回落，一方面宏观层面市场风险偏好有所转弱，战争反复下，加息预期提升；另一方面焦煤供应端出现了矿难，估值大幅提升，对铁矿石的估值形成了挤压，对价格形成了压制。下游钢材需求也季节性转弱，钢厂利润显著走缩，同时铁矿石发运维持在高位，基本面走弱。 第三章、核⼼关注 3.1供应 2026年上半年铁矿石发货增速先高后低。目前发运累计同比增速在4.7%附近，从之前高达8%的累计同比增速回落。目前矿价大幅下跌，对发货可能有抑制作用。其中主流矿累计同比发运增速显著回落，增速从5%下滑至1.3%附近，非主流矿延续了一季度的发运强势，发运增速在12%左右。 目前铁矿石发货仍维持在高位，但从价格对发运的领先指标可以看出，发运的拐点可能已经到来，后续要关注矿价下滑对发运的抑制作用。 预计2026年全年铁矿石发运整体偏充足，发运继续维持稳中偏多的节奏，在高矿价下有支撑，预计发运累 计同比增速稳定在附近 3.2运费 2026年6月开始铁矿石的干散货运费有显著走弱，从超季节性高位回落至超季节性低位。全球铁矿石海运费显著走弱，是货盘阶段性断档、运力阶段性过剩与燃料成本下滑共同引发的震荡回调。 首先，供需基本面短期失衡。西澳和巴西的矿业巨头在现货市场上的出货与寻船活跃度出现季节性降温，导致市场直接陷入“货少船多”的被动局面。 其次，运力积压加剧了市场内卷。由于今年一季度干散货市场反常繁荣，吸引了大量散货船集中投放，导致二季度初太平洋和大西洋流域积压了大量空载返航船只，船东为了避免空仓被迫杀价抢货。 最后，燃料油成本的塌陷抽干了运价支撑。当月国际低硫燃料油价格的大幅回落，使船舶航行成本显著降低，直接压缩了运费中的油价附加费空间。 因此，运费的显著下滑，对铁矿石价格的成本支撑作用将显著下降。 3.3需求 当前铁水产量242.95万吨，处于季节性较高水平。而目前的铁水产量与钢厂盈利水平形成了显著的劈叉，钢厂利润边际显著回落。焦炭连续提涨以后，钢厂利润已经落入负值区间。钢矿价格持续走低，市场已经预计目前的高铁水产量不可持续，钢厂将面临减产负反馈的压力。预计243万吨/日附近已经是近期铁水产量的顶点，铁水产量预计在7月份见顶回落。 3.4钢材基本⾯压⼒积累 目前钢材负反馈的压力集中在热卷处，热卷产量超季节性回升，而库存持续超季节性累库，基本面持续走弱。而前期基本面稍好的螺纹钢，近期基本面也边际走弱，产量边际回升，而表需季节性走弱，库存压力增加。目前整个五大材的库存也边际有所走强，整体钢材基本面压力累积。 3.5钢材出⼝承压 2026年1–5月，中国钢材出口整体上呈现增速边际回落的态势。据海关总署数据，累计出口4455.4万吨，同比-8.1%；5月单月出口1034.1万吨，同比-2.2%。海外补库暂且告一段落，需求有所回落。此外国内焦煤矿难事故使得焦煤内外价差走强，对国内钢材成本形成了支撑，钢材出口的成本优势被大幅削弱，后续出口并不乐观。 3.6库存：流动性充裕，库存超季节性⾛强 2026年二季度，铁矿石47港库存边际小幅去库，但库存绝对值仍维持在1.6亿吨以上的高位。目前铁矿石发运仍维持在高位，铁水在钢厂利润收缩后，有见顶回落的预期，因此短期铁矿石库存仍有累库的预期，短期铁矿石也较往年提前结束了去库趋势，开始了累库。短期现货流动性充裕，价格预计向下寻找底部支撑。 3.7总结和⾏情展望 铁矿石预计发运在低价下可能会有所抑制，而钢厂利润收缩后，铁水见顶的概率加大，整体基本面边际继续偏弱，预计价格整体震荡寻底。 二季度价格区间普氏62：【90，110】，铁矿石指数为【650, 900】。 风险点：下游需求超预期，铁矿石发运扰动